股票股指期权：市场低位震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年12月27日 生 研 品股票股指期权：市场低位震荡，可考虑卖出宽 究跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场低位震荡，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2266.54 4.33 26.76 6.86 2274.80 -8.26 2280.93 -14.39 沪深300指数 3336.36 11.57 94.40 19.67 3343.53 -7.18 3356.40 -20.04 中证1000指数 5696.16 44.57 108.27 4.20 5676.20 19.96 5653.53 42.63 上证50ETF 2.302 0.003 11.40 1.39 2.308 -0.006 2.325 -0.023 华泰柏瑞300ETF 3.405 0.010 8.36 0.59 3.411 -0.006 3.437 -0.032 南方500ETF 5.372 0.016 2.57 0.03 5.376 -0.004 5.362 0.010 华夏科创50ETF 0.873 0.005 22.54 -6.72 0.871 0.002 0.874 -0.001 易方达科创50ETF 0.849 0.005 5.85 -0.11 0.848 0.001 0.850 -0.001 嘉实300ETF 3.465 0.008 3.71 0.06 3.471 -0.006 3.495 -0.030 嘉实500ETF 5.494 0.022 1.34 0.22 5.490 0.004 5.484 0.010 创业板ETF 1.763 0.002 6.54 -1.65 1.759 0.004 1.767 -0.004 深证100ETF 2.351 0.005 0.52 0.10 2.344 0.007 2.350 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 37472 8009 93866 4005 71.02% 46.49% 2300 2250 沪深300股指期权 71961 6064 201286 3751 72.73% 45.92% 3400 3350 中证1000股指期权 82062 -5934 150617 5179 73.73% 49.83% 6000 5600 上证50ETF期权 2084184 521972 2769086 -67116 83.14% 51.06% 2.35 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1426520 210886 1881895 -24791 86.63% 52.15% 3.5 3.4 南方500ETF期权 543076 -4880 849512 25455 112.96% 71.18% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 399020 -20655 1274035 7264 73.85% 33.32% 0.9 0.9 易方达科创50ETF 240671 49631 574003 -5142 77.73% 36.88% 0.9 0.8 嘉实300ETF期权 223310 33845 358680 31777 65.86% 58.52% 3.5 3.4 嘉实500ETF期权 241423 48083 276382 21297 105.08% 77.54% 5.75 5.5 创业板ETF期权 727574 -61015 1406467 69656 98.19% 44.41% 1.8 1.75 深证100ETF期权 107699 17676 234111 13649 85.25% 50.65% 2.35 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.74% 0.12% 10.84% -2.43% 1.98% 0.13% 17.95 -0.117 沪深300股指期权 16.50% 0.39% 10.40% -1.98% 4.54% 0.76% 17.81 0.060 中证1000股指期权 17.63% -0.42% 13.96% -0.66% -3.17% 0.31% 18.70 -0.691 上证50ETF期权 16.01% 0.04% 12.32% -0.05% -3.76% -3.99% 17.24 -0.248 华泰柏瑞300ETF期权 15.91% -0.25% 11.18% 0.10% -1.73% 1.11% 17.46 -0.309 南方500ETF期权 16.43% 0.10% 10.55% 0.21% -12.48% -2.27% 18.69 0.123 华夏科创50ETF 21.23% -0.07% 16.68% 0.21% 11.77% 0.38% 24.30 -0.443 易方达科创50ETF 20.59% -0.50% 16.71% 0.19% 12.95% 1.98% 24.11 -0.395 嘉实300ETF期权 16.34% 0.09% 11.56% -0.01% -0.99% 0.22% 17.79 0.000 嘉实500ETF期权 15.95% 0.11% 11.46% 0.27% -8.38% 0.28% 18.34 0.046 创业板ETF期权 21.23% -0.19% 16.70% -0.12% 6.50% 1.10% 22.27 -0.044 深证100ETF期权 17.92% 0.61% 14.78% 0.11% 2.26% 3.45% 18.49 0.028 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.20% 0.56% 11.23% 0.05% 3.03% -0.36% 沪深300股指期权 17.63% 0.29% 10.71% 0.09% 4.00% -0.28% 中证1000股指期权 17.94% -0.42% 14.16% 0.10% -2.94% 2.59% 上证50ETF期权 16.75% -0.03% 11.47% -0.06% 4.16% -0.33% 华泰柏瑞300ETF期权 16.79% 0.18% 11.26% 0.04% -0.31% -1.58% 南方500ETF期权 15.85% 0.04% 12.76% 0.02% -9.03% 1.01% 华夏科创50ETF 21.88% 0.51% 16.17% -0.04% 12.96% 0.94% 易方达科创50ETF 21.91% 0.25% 16.85% -0.01% 11.94% 0.22% 嘉实300ETF期权 16.89% 0.24% 11.58% 0.01% 1.69% -0.65% 嘉实500ETF期权 14.93% -0.18% 12.95% 0.03% -10.17% 0.80% 创业板ETF期权 21.09% 0.23% 18.24% 0.01% 3.74% -2.19% 深证100ETF期权 17.70% -0.05% 15.10% 0.02% -1.04% -0.74% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21% 2600 19% 25002400 17%15%13% 2300 11% 2200 9% 2100 7% 2000 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/21023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1