股票股指期权：区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月19日 生 研 品股票股指期权：区间震荡，可考虑卖出宽跨式 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2398.20 -6.11 22.30 0.10 2406.47 -8.26 2409.20 -11.00 沪深300指数 3568.07 -4.30 87.32 -0.15 3574.73 -6.66 3585.20 -17.13 中证1000指数 6199.23 54.08 145.99 2.31 6153.93 45.29 6129.33 69.89 上证50ETF 2.474 -0.004 28.05 20.08 2.476 -0.002 2.482 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.634 -0.005 11.98 3.17 3.633 0.001 3.642 -0.008 南方500ETF 5.726 0.019 2.07 0.35 5.717 0.009 5.701 0.025 华夏科创50ETF 0.932 0.004 20.99 -7.66 0.932 0.000 0.935 -0.003 易方达科创50ETF 0.912 0.004 5.65 -1.16 0.912 0.000 0.914 -0.002 嘉实300ETF 3.701 -0.005 4.55 2.51 3.703 -0.002 3.711 -0.010 嘉实500ETF 5.845 0.020 0.45 -0.06 5.837 0.008 5.821 0.024 创业板ETF 1.934 0.009 3.70 -3.73 1.934 0.000 1.940 -0.006 深证100ETF 2.566 -0.001 0.45 -0.01 2.568 -0.002 2.572 -0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 54526 5800 68885 -30925 82.81% 44.41% 3200 2300 沪深300股指期权 121274 4538 171398 -57505 77.72% 54.36% 3700 3600 中证1000股指期权 97215 -4231 115043 -36115 89.50% 58.40% 6200 6000 上证50ETF期权 1856579 196018 2440050 -44958 88.70% 62.75% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1220591 84730 1754185 -36329 94.55% 73.83% 3.7 3.6 南方500ETF期权 493953 -43338 850835 -10172 95.89% 90.32% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 384520 -165758 1152870 -11775 58.94% 46.80% 0.95 0.95 易方达科创50ETF 202739 -18172 505419 -6764 63.34% 49.41% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 190099 32217 298281 356 80.02% 68.41% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 126141 2253 234951 -1838 112.86% 97.56% 6 5.75 创业板ETF期权 683293 -199600 1122233 -1540 100.93% 72.32% 2 1.9 深证100ETF期权 105280 30047 170682 -2019 85.12% 77.93% 2.6 2.5 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.87% -0.82% 8.93% -0.16% 2.22% -0.60% 16.08 -0.636 沪深300股指期权 13.94% -0.55% 10.55% -0.29% 2.43% 3.33% 15.96 -0.645 中证1000股指期权 14.50% -0.44% 17.64% -0.67% -2.03% -0.17% 16.52 -0.537 上证50ETF期权 16.15% 0.84% 14.44% 0.02% 8.70% 7.35% 15.11 -0.620 华泰柏瑞300ETF期 权 15.22% 0.44% 13.02% -0.07% 1.15% 1.57% 15.13 -0.530 南方500ETF期权 13.88% -1.02% 13.74% -0.29% -9.38% -2.85% 16.08 -0.638 华夏科创50ETF 21.55% -0.55% 15.09% -4.12% 8.71% -0.37% 23.15 -0.285 易方达科创50ETF 20.84% 0.86% 17.77% -2.87% 12.22% 4.72% 22.68 -0.527 嘉实300ETF期权 14.71% 0.27% 12.58% -0.11% 3.87% 2.37% 0.00 0.000 嘉实500ETF期权 14.65% -0.02% 12.49% -0.40% 4.49% 0.04% 15.81 -0.594 创业板ETF期权 18.73% -0.55% 22.04% 2.33% 1.86% 1.90% 20.02 -0.642 深证100ETF期权 16.59% -0.90% 16.48% -0.06% 10.06% 12.24% 17.50 -0.405 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.51% -0.10% 12.09% -0.04% 0.87% 2.52% 沪深300股指期权 14.22% -0.17% 11.83% -0.03% 2.58% 0.39% 中证1000股指期权 14.60% -0.65% 15.99% 0.11% -4.80% 1.12% 上证50ETF期权 13.88% -0.58% 12.39% -0.09% 4.14% 2.17% 华泰柏瑞300ETF期 权 13.86% -0.24% 12.45% -0.14% 0.07% 2.93% 南方500ETF期权 13.48% -0.64% 15.01% -0.03% -3.92% -0.74% 华夏科创50ETF 20.31% -0.28% 17.58% -0.07% 12.80% 6.11% 易方达科创50ETF 19.90% -0.47% 18.57% -0.04% 10.83% -2.77% 嘉实300ETF期权 13.91% -0.62% 12.73% -0.19% 0.47% 2.57% 嘉实500ETF期权 13.65% -0.30% 14.98% -0.03% -4.51% -1.19% 创业板ETF期权 18.52% -0.63% 21.09% 0.01% 5.26% 3.00% 深证100ETF期权 16.19% -0.55% 17.02% -0.16% 1.12% -2.74% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 15.0% 30%25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 35% 15.5% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 24.00%22.00% 4200 20.00% 4000 18.00%16.00% 3800 14.00% 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 20