股票股指期权：区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月14日 生 研 品股票股指期权：区间震荡，可考虑卖出宽跨式 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6599.67 -43.82 174.30 -17.34 6592.73 6.93 6577.60 22.07 沪深300指数 3794.02 5.58 169.67 -20.02 3792.60 1.42 3797.73 -3.72 上证50ETF 2.576 0.021 15.49 -1.49 2.576 0.000 2.583 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.850 0.002 8.51 -5.26 3.851 -0.001 3.863 -0.013 南方500ETF 6.135 -0.010 2.59 -1.67 6.138 -0.003 6.140 -0.005 嘉实300ETF 3.851 -0.004 1.26 -0.89 3.853 -0.002 3.865 -0.014 嘉实500ETF 6.244 -0.009 1.03 -0.23 6.241 0.003 6.244 0.000 创业板ETF 2.302 -0.028 5.74 -4.57 2.303 -0.001 2.307 -0.005 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 94467 -15204 79072 2765 93.89% 15.37% 91.68% -0.51% 沪深300股指期权 170262 -78602 185576 2631 74.65% 11.37% 78.94% 1.97% 上证50ETF期权 3535271 -942645 2586431 4386 74.44% 12.99% 89.78% 9.52% 华泰柏瑞300ETF期权 2056923 -913991 1965723 19451 85.89% 16.06% 102.08% 1.59% 南方500ETF期权 724391 -225256 669606 8868 89.13% 20.89% 108.87% 2.90% 嘉实300ETF期权 251536 -156266 304426 24040 87.49% 24.85% 91.28% 3.59% 嘉实500ETF期权 157671 -53596 232086 18695 87.08% 20.67% 100.78% 1.37% 创业板ETF期权 729125 -256108 731991 54988 88.02% 18.13% 94.25% -5.73% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 20.85% 0.83% 11.30% 0.45% -1.30% -7.41% 6800 6400 沪深300股指期权 20.60% 0.96% 26.62% -1.16% 3.57% -3.54% 3850 3750 上证50ETF期权 21.55% 1.31% 25.44% -2.97% -0.95% -5.53% 2.60 2.50 华泰柏瑞300ETF期权 20.40% 0.50% 26.86% -1.09% -3.00% -5.15% 3.90 3.80 南方500ETF期权 20.02% 0.03% 15.93% 0.21% -2.64% -2.39% 6.50 5.75 嘉实300ETF期权 20.40% 0.13% 27.57% -0.86% -2.75% -3.50% 3.90 3.70 嘉实500ETF期权 19.86% -0.14% 14.23% 0.23% -3.85% 1.42% 6.25 6.00 创业板ETF期权 27.87% 0.59% 28.80% 1.14% 0.62% -0.66% 2.40 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6599.67点，涨跌为-43.82点，成交量为174.30亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.45万手，总持仓量为7.91万手，其中，期权主力合约成交 量为7.91万手，持仓量为4.23万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6800，看跌期权最大持仓价位为6400。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为93.06%，持仓量PCR为108.24%。期权全部合约成交量PCR为93.89%，持仓量PCR为91.68%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.85%，相比于前一交易日变动了0.83%，同期限历史波动率为11.30%，相比于前一交易日变动了0.45%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-1.30%，相比于前一交易日变动了-7.41%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/132022/10/272022/11/10 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 8000 7700 7400 7100 6800 6500 6200 5900 5600 5300 40002000020004000 call持仓量Put持仓量 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 64% 59% 54% 49% 44% 39% 34% 29% 24% 19% 530058006300680073007800 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25%202211 24% 24% 23% 23% 22% 20% 15% 10% 5% 0% 202212 90755025 10HVATM-IV 22% 21% 21% 20% 20% 19% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3794.02点，涨跌为5.58点，成交量为169.67亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为17.03万手，总持仓量为18.56万手，其中，期权主力合约成 交量为12.74万手，持仓量为7.50万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3850，看跌期权最大持仓价位为3750。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为74.82%，持仓量PCR为85.63%。期权全部合约成交量PCR为74.65%，持仓量PCR为78.94%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.60%，相比于前一交易日变动了0.96%，同期限历史波动率为26.62%，相比于前一交易日变动了-1.16%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为3.57%，相比于前一交易日变动了-3.54%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202211看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 458 58 48.71% 396.2 3400 0.2 32.48% 381 1440 461 48 58.13% 355.6 3450 0.2 28.55% 167 1358 1090 131 31.96% 294 3500 0.6 28.19% 453 2568 1211 220 26.45% 243.8 3550 1 25.70% 522 2177 1510 744 20.28% 193.4 3600 1.6 22.81% 1422 3794 1625 1540 20.90% 146 3650 3.6 21.19% 2182 2660 3180 4392 19.89% 101 3700 9.2 20.55% 6245 3320 3067 10498 19.93% 63.4 3750 21.6 20.39% 10246 3972 4564 20574 20.73% 36.6 3800 43.8 20.62% 14238 3748 5254 14620 21.05% 18.6 3850 75.4 20.69% 10537 1945 4594 9585 21.69% 8.8 3900 118.8 23.78% 4968 1180 2756 4238 23.05% 4.4 3950 161.2 22.24% 1031 432 3308 3180 23.95% 2 4000 208.4 21.22% 820 492 1372 929 25.29% 1 4050 257.8 22.23% 158 252 1284 862 27.19% 0.6 4100 311.6 37.57% 40 175 703 502 29.26% 0.4 4150 325 0.00% 60 134 953 319 30.21% 0.2 4200 406.4 0.00% 93 254 673 105 35.93% 0.4 4250 417.8 0.00% 94 79 610 65 36.34% 0.2 4300 470 0.00% 36 111 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202211 20.60% 0.96% 26.62% -1.16% 3.57% -3.54% 3850 3750 202212 20.67% 0