计算机2024年度投资策略：AI创新推动计算机行业加速发展

│ 计算机2024年度投资策略 AI创新推动计算机行业加速发展 2023年内“M”型走势，年初至今涨幅位居第四 2023年初至今计算机板块呈现"M"型走势，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行，4月7日和6月20日分别出现年内 高点，其后随着AI、信创等热门板块的调整，指数回调幅度明显。从2023年初到12月 26日，申万计算机指数上涨3.61%，跑赢沪深300指数17.74pct，在申万31个子行 业中仅次于通信、传媒、煤炭行业位列第4位。 计算机板块全面拥抱AI创新周期 我们认为世界当前正处于新的AI创新周期，以AlphaGo、智能驾驶、ChatGPT为代表的AIGC、人形机器人等共同推动了AI技术创新与应用，作为有力工具或将提升整个社会的生产效率，世界正在进入智能时代。立足当下我们认为技术创新、政策催化和产业数字化三轮驱动持续强化，计算机板块将有望迎来将大周期级别的产业机会，有望诞生新一批科技巨头，并且对未来世界产生深远影响。 AIGC正反馈持续加强 随着生成算法、大模型、多模态技术等AI技术的持续创新和发展成熟，Al领域正在经历从感知、理解到生成、创造的跃迁。以AIGC为标志，Al领域正在迎来下一个时代，四个核心要素：数据、算力、模型和应用，正在逐步实现正反馈。大模型不断迭代，AIGC创新应用层出不穷，并且商业化进程大大加快，进而大幅提升算力需求，而美国出口管制新规将加速算力国产化进程，我们中性估计2024年中国区国产GPU替代空间约742- 927亿人民币。 数据要素产业蓄势待发 在“数据二十条”的指导下，各级政府、产业主体积极进行探索、试点，在中央、地方、产业等层面都取得了一系列成果，数据要素市场建设呈现加速趋势，产业有望迎来快速发展机遇。我们认为公共数据授权运营政策有望率先落地，央企、地方国资背景公司或将具有优势；数据产品有望形成DaaS商业模式，具有较高业务弹性；流通服务环节需求与数据要素市场繁荣程度具有较强关联，有望同步发展。 投资建议 我们维持计算机行业“强于大市”评级，2024年持续看好AI、数据要素和产业数字化3条主线：（1）AIGC商业化进程持续推进，带动算力需求大幅提升，国产算力生态加速发展。建议关注：百度、金山办公、科大讯飞、中科曙光、海光信息、紫光股份等；（2）数据要素市场建设加速，数据供给、需求、基础设施等环节迎来重大产业机遇。建议关注：易华录、万达信息、上海钢联等；（3）AIOT正在加速落地，车路协同自动驾驶试点逐步扩大。建议关注：海康威视、大华股份、千方科技、中科创达、万集科技等。 风险提示：下游需求不及预期，供应链安全风险，AI技术发展演进不及预期，相关政策落地不及预期等。 重点推荐标的 简称 2023E EPS 2024E 2025E 2023E PE2024E 2025E CAGR-3 评级 中科曙光 1.22 1.72 2.13 30.6 21.6 17.5 26.40% 买入 紫光股份 0.76 1.01 1.17 23.8 18.1 15.5 15.74% 买入 海康威视 1.43 1.74 2.14 22.9 18.9 15.4 15.78% 买入 宇信科技 0.61 0.81 1.10 26.0 19.6 14.3 45.75% 买入 上海钢联 0.74 1.10 1.56 35.3 23.6 16.6 35.34% 买入 中科星图 0.93 1.33 1.84 50.2 35.3 25.5 40.52% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年12月26日收盘价 证券研究报告 2023年12月27日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 计算机 沪深300 50% 27% 3% -20% 2022/122023/42023/82023/12 相对大盘走势 作者 分析师：姜青山 执业证书编号：S0590523050001邮箱：jiangqs@glsc.com.cn分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《计算机：机器视觉产业链梳理》2023.12.23 2、《计算机：公共数据授权运营蓝海或将开启》 2023.12.16 行业报告 行业投资策略 正文目录 1.计算机板块行情回顾和基金持仓情况汇总4 1.1年内“M”型走势，年初至今涨幅位居第四4 1.2公募基金23Q3减仓，板块调整幅度较大4 1.3各个板块业绩汇总和分析5 2.计算机产业飞轮效应明显增强7 2.1AI技术创新与应用使世界进入智能时代7 2.2产业数字化仍然是计算机行业主引擎8 2.3AI技术创新和应用成为驱动产业发展的重要力量9 2.4数据要素产业有望迎来政策机遇10 3.科技创新：AIGC正反馈持续加强11 3.1AIGC产业链发展迅速11 3.2AIGC应用大幅提升算力需求12 3.3中国算力市场需求强劲12 3.4美国出口管制新规将加速算力国产化进程13 4.政策催化：数据要素产业蓄势待发15 4.1授权运营环节或将率先受益16 4.2数据产品具有高业务弹性17 4.3服务环节有望同步市场发展19 5.产业数字化：AI创新赋能千行百业21 5.1AIoT赋能千行百业，即将步入高速发展期21 5.2车路协同将加快高等级自动驾驶商业化落地24 6.投资建议29 6.1AI：应用创新带动算力需求29 6.2数据要素：市场建设促产业机遇29 6.3产业数字化：AI赋能场景应用29 7.风险提示30 图表目录 图表1：2023年初至今申万计算机行业走势图4 图表2：2023年三季度中信一级行业配置比例及市场表现4 图表3：2023Q3计算机行业公募持仓变化情况汇总5 图表4：2023前3季度申万计算机各个子板块经营情况汇总（亿元）5 图表5：2023前3季度计算机公司归母净利润情况汇总6 图表6：2023前3季度A股计算机公司盈利情况汇总6 图表7：2023前3季度计算机公司利润增速汇总6 图表8：AI技术创新与应用或将提升整个社会生产效率7 图表9：计算机行业飞轮效应增强7 图表10：数字经济“四化”框架8 图表11：近年我国数字经济与GDP名义增速对比8 图表12：2017-2022年中国数字经济发展状况汇总9 图表13：2023中国人工智能应用场景成熟度曲线9 图表14：AIGC国内外热门应用汇总10 图表15：数据要素市场建设加速10 图表16：AIGC产业链图谱11 图表17：AIGC正反馈不断加强12 图表18：英伟达数据中心业务增速明显12 图表19：中国通用算力规模预测13 图表20：中国智能算力规模预测13 图表21：2022-2026全球人工智能服务器市场规模预测13 图表22：禁售或将给国产算力带来弯道超车机遇14 图表23：2015-2023年英伟达中国区收入情况汇总14 图表24：2024年中国区英伟达GPU替代空间测算15 图表25：中国AI算力生态或将发生巨变15 图表26：中国数据交易行业市场规模预测16 图表27：省级国资数据集团（不完全统计）17 图表28：市级国资数据集团（不完全统计）17 图表29：“数据要素×”三年行动计划重点行动18 图表30：2022年各行业数据交易市场规模占比18 图表31：2025年各行业数据交易市场规模预测18 图表32：数据交易服务框架20 图表33：数据控制、隐私计算等技术为数据流通提供服务支持20 图表34：易华录牵头发起全国首个“数据资产入表服务联合体”21 图表35：2023年中国AIoT产业全景图谱21 图表36：2021-2026年全球物联网支出规模及预测22 图表37：2018-2022年中国AIoT市场规模及预测22 图表38：中国AIoT产业发展阶段23 图表39：《物联网新型基础设施建设三年行动计划》要点归纳23 图表40：自动驾驶价值和技术路线24 图表41：自动驾驶应用落地场景及规划24 图表42：车路协同典型应用场景25 图表43：车路协同系统架构25 图表44：车路协同应用服务体系26 图表45：2021-2023年车路协同相关政策催化梳理27 图表46：车路协同产业链示意图27 图表47：城市内车路协同应用价值链条28 图表48：2021-2023年中国车路协同市场规模及预测28 图表49：重点推荐标的29 1.计算机板块行情回顾和基金持仓情况汇总 1.1年内“M”型走势，年初至今涨幅位居第四 2023年初至今计算机板块呈现"M"型走势，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行，4月7日（年初至4月7日申万计算机指数收益率达44.38%）和6月20日（年初至6月20日申万计算机指数收益率达43.46%）分别出现市场高点，其后随着AI、信创等热门板块的调整，指数回调幅度明显。从2023年初到12月26日，申万计算机指数上涨3.61%，跑赢沪深 300指数17.74pct，在申万31个子行业中仅次于通信、传媒、煤炭行业位列第4 位。 图表1：2023年初至今申万计算机行业走势图 计算机(申万)沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind，国联证券研究所，以2022年12月30日收盘价为基准，申万计算机指数801750.SI 1.2公募基金23Q3减仓，板块调整幅度较大 2022Q3计算机板块公募基金持仓占比为3.2%，增加到22Q4的4.4%，23Q1和 23Q2连续两个季度达到近年高位7.2%，23Q3下降为5.1%，股价表现看6月30日至 12月26日板块下跌18.78%，调整幅度较大。 图表2：2023年三季度中信一级行业配置比例及市场表现 资料来源：Wind，《策略专题-公募基金三季报持仓分析》，国联证券研究所 截至到2023年3季度末，基金持仓排名市值前10的计算机类公司分别为工业富联、金山办公、科大讯飞、深信服、宝信软件、同花顺、恒生电子、紫光股份、金蝶国际和广联达，基本上涵盖了AI算力和应用、金融科技、软件服务、网络安全等热门赛道。除了工业富联、深信服和金蝶国际公募基金持股数量相较Q2有所增加之外，其余个股均出现了不同幅度的减仓。其中Q3加仓较多的个股是江波龙、华大九天和国联股份；公募持股市值减少较多是科大讯飞、金山办公和恒生电子。 图表3：2023Q3计算机行业公募持仓变化情况汇总 资料来源：Wind，《策略专题-公募基金三季报持仓分析》，国联证券研究所 1.3各个板块业绩汇总和分析 23前三季度各个子板块分化加剧 2023年前3季度计算机行业整体营收总额约为8108亿元，同比增速为5.00%，归母净利润总额约为227.8亿元，同比增长15.23%，利润增速明显高于营收增速。 图表4：2023前3季度申万计算机各个子板块经营情况汇总（亿元） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 23前3季度营收合计23前3季度归母净利润合计 营收YoY归母净利润YoY 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，国联证券研究所 其他计算机设备板块实现营收合计1502亿元，同比增长17.53%，归母净利润合计28亿元，同比增长30.18%，增速位列所有二级子行业首位。IT服务板块营收合计3331亿元，同比下降3.61%；安防设备板块实现营收合计979亿元，同比增长7.98%。横向通用软件实现营收合计566亿元，归母净利润-41亿元。 2023前3季度行业整体盈利能力分化显著 汇总申万计算机329家（剔除ST公司）A股上市公司2023前三季度情况，有 133家公司归母净利润为负，占比40%。在实现盈利的公司中，盈利10