计算机行业2024年度投资策略：大科技主线延续，聚焦数据要素、AI应用及信创

证券研究报告 大科技主线延续，聚焦数据要素、AI应用及信创 ——计算机行业2024年度投资策略 强于大市（维持） 长城证券产业金融研究院分析师：侯宾 执业证书编号：S1070522080001 分析师：蔡航 执业证书编号：S1070522050002 时间：2023年12月25日 核心观点 2023年在AI的带动下，TMT板块升温，计算机板块迎来估值修复。 2024年展望：大科技主线延续，聚焦数据要素、AI应用、信创重要赛道 看好化债妥善处理后计算机板块业绩反转：各地地方政府受到债务率较高等因素影响，信息化投入 收窄。我们看好未来一段时间化债得到较妥善处理后ToG业务计算机公司实现业绩回暖。中长期看， 在数字经济的大背景下,随着政府对信息化投入提升，产业数字化变革、企业数字化转型的需求将进一步明确。随着宏观经济的复苏，板块整体业绩有望迎来触底反弹。 数据要素发展空间巨大：近期政策集中落地，国家发改委重点布局“数据要素×”三年行动，数据要素乘数效应有望逐步显现，赋能千行百业，市场空间巨大。 AI板块热度延续应用可期：AIPC、AIPin等硬件的爆火延续了AI板块的热度。后续算力成本逐步降低，大模型商业化及应用落地有望在2024年得到丰富和拓展。 信创进入深水区：信创进入发展新阶段，出现行业广泛扩散及下沉化趋势。后续看行业信创市场空间巨大，具备较高的确定性，其中金融、电信、能源等核心行业信创进度值得关注。 建议关注后续能源IT、金融科技等领域投资机会 计算机企业服务于各行业数字化升级，对下游市场依赖性较强。我们看好能源、金融等核心行业在较高景气 度下维持高IT投入，板块中能源IT、金融科技企业有望在稳定业绩增长的同时共振下游Beta。 相关标的：1.AI：海康威视、大华股份、金山办公、创业黑马、方直科技、科大讯飞；2.数据要素、国资云：深桑达A、易华录；3.信创：中国软件、诚迈科技、用友网络、纳斯达、；4.能源IT：国电南瑞、国能日新、朗新科技、国网信通、远光软件；5.金融IT：恒生电子、同花顺、中科软、金证股份；6.网络安全：深信服、北信源、启明星辰、奇安信 风险提示：技术革新与成果转化不及预期、国家政策落地不及预期、规模化应用不及预期、宏观经济环境下行。 建议着重关注个股 代码 标的 板块 年初至今涨跌幅（%） 市盈率PE(TTM) 市盈率分位数（%） 002415 海康威视 AI算法 2.33 25.27 33.73 002236 大华股份 AI算法 75.43 19.77 25.73 002230 科大讯飞 AI算法 36.51 431.17 99.10 688111 金山办公 AI+办公 14.27 116.33 28.67 300033 同花顺 AI+金融 44.51 47.82 47.84 300688 创业黑马 AI+科创 80.44 -148.34 - 300235 方直科技 AI+教育 60.38 122.50 63.44 300212 易华录 国资云 65.80 -47.51 - 000032 深桑达A 国资云 -3.10 193.05 92.18 600406 国电南瑞 能源信息化 9.79 25.43 22.34 300682 朗新科技 能源信息化 -22.25 43.25 53.41 301162 国能日新 能源信息化 -16.01 63.11 4.92 600570 恒生电子 金融科技 -25.56 33.84 17.52 603927 中科软 金融科技 6.92 26.30 13.57 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 (截止日期：2023年11月30日) www.cgws.comwww.cgws.com|3 一、2023年年度总结 www.cgws.com 年初至今：申万计算机指数涨幅11.17%，大幅跑赢上证指数（-1.93%）及沪深300（-9.70%）。在TMT行业中涨幅低于传媒（20.10%）及通信（25.53%） 板块估值修复显著：PE-TTM为65倍，处于近五年较高区间。 50% 40% 30% 20% 10% 30% 图：TMT行业年初至今涨跌幅 25.53% 20.10% 11.17% 8.58% 25% 20% 15% 图：今年前11月计算机（申万）对比上证指数及沪深300走势 0%10% -10% 5% -20% 2023.12023.22023.32023.52023.62023.82023.92023.100% 计算机(申万)上证指数沪深300 图：近五年计算机（申万）动态PE-Band 计算机电子 通信传媒 1.12023行情复盘（截止11月30日）：TMT行业大热 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|5 1.2重点标的三季报业绩情况 代码 标的 营业收入（亿元） 增速（%） 归母净利润（亿元） 增速（%） 002415 海康威视 612.75 2.60% 88.51 0.12% 002236 大华股份 222.78 5.23% 25.90 52.98% 002230 科大讯飞 126.14 -0.37% 0.99 -76.36% 688111 金山办公 32.70 16.99% 8.93 9.86% 300033 同花顺 23.72 4.25% 7.71 -12.67% 300688 创业黑马 1.79 -41.34% -0.15 76.83% 300235 方直科技 0.69 -16.53% 0.27 -2.03% 300212 易华录 7.03 -46.54% -5.40 -4116.99% 000032 深桑达A 386.71 11.44% -2.70 48.25% 600406 国电南瑞 285.67 11.52% 41.61 13.83% 300682 朗新科技 26.01 -0.08% 2.05 -28.68% 301162 国能日新 3.09 40.45% 0.52 41.88% 600570 恒生电子 43.68 16.87% 6.07 5179.03% 603927 中科软 39.21 0.74% 3.70 21.34% 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|6 二、2024年展望：大科技主线延续，看好化债妥善处理后计算机板块业绩反转 www.cgws.com 2.1各地地方政府债务率较高 各地地方政府受到高债务率困扰。受到疫情等多重因素影响，2022年各地地方政府债务率较高。在此情况 下，许多地方政府信息化投入开支收缩，计算机板块企业面临新订单减少、验收延迟、回款不善等困难。 2022年一般公共预算收入 2022年政府性基金收入 2022年政府债余额 2022年各地方政府债务率 重庆 2103.4 1735.9 10071 262.31% 云南省 1949.3 620.8 12098.3 470.73% 浙江省 8039.38 10068.97 20168.8 111.38% 新疆维吾尔自治区 1889.2 528.9 7852.7 324.75% 西藏自治区 179.6 15.1 560.7 287.98% 陕西省 3311.6 1962.6 9782.2 185.47% 天津 1846.6 423.7 8645.5 380.81% 四川省 4882.2 4780.5 17705.4 183.23% 上海 7608.2 4041.5 8538.6 73.29% 山西省 2969.54 628.97 6285.8 174.68% 山东省 14139.18 10737.97 23588 94.82% 青海省 511 320.8 3044.3 365.99% 宁夏回族自治区 460.1 16.9 1996.3 418.51% 内蒙古自治区 2630.7 340.6 9339.8 314.33% 江苏省 9258.88 15657.85 20694.1 83.05% 福建省 5382.3 2631.32 11901.7 148.52% 辽宁省 2524.3 524.4 10979.8 360.15% 甘肃省 907.6 368.1 6087.5 477.19% 江西省 2948.3 2252 10859.5 208.82% 吉林省 851 365.7 7167.6 589.10% 湖南省 3101.8 5510.8 15405.1 178.87% 湖北省 7237.1 2870.8 13900.1 137.52% 黑龙江省 1290.6 152.9 7410.6 513.38% 河南省 4261.6 2213.2 15103.8 233.27% 河北省 4084 2016.1 15749.1 258.18% 海南省 832.4 468.9 3486.6 267.93% 贵州省 582.4 2041.26 12470.1 475.29% 广西壮族自治区 1687.72 1111.27 9714.2 347.06% 广东省 13279.73 5196.19 25082.3 135.76% 北京 5714.3 2227.5 10565.3 133.03% 安徽省 3589.1 3091 13304.1 199.16% 图表：2022各地方政府债务率（计算口径：地方政府财力=一般公共预算收入+政府性基金收入，单位：亿元） 数据来源：各地政府网站，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|8 政府治理重点转向：2005年，各地公开开始大规模建设社会治安视频监控系统，打造平安城市。2018年， 《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》首次提到推进乡村雪亮工程建设。随着平安城市和雪亮 工程建设告一段落，政府治理重点从治安治理转向全方位数字化治理，建设智慧城市势在必行。 ToG计算机公司收入受到政府财政支出影响。我们选取了行业内较具代表性的公司海康威视和大华股份为例，两家公司均有较高比例的ToG业务。在21世纪第二个十年公共财政快速/稳步增长之际，收入水涨船高，保持较高增速。近年来，受到疫情等影响，政府财政支出增速放缓，公司收入增速承压。 我们认为，财政支出回暖是计算机板块值得期待的驱动力。目前，各地地方政府债务率较高，财政开支收到一定影响。我们看好未来在化债问题得到妥善解决后ToG计算机公司的业绩回暖。中长期看，在数字经 济的大背景下,随着政府对信息化投入提升，产业数字化变革、企业数字化转型的需求将进一步明确。随着宏观经济的复苏，板块整体业绩有望迎来触底反弹。 图表：2007-2022年中国公共财政支出与海康威视大华股份收入及增速变化 公共财政支出（亿元） 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 90% 营业收入（亿元） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2.2财政支出回暖是计算机板块值得期待的驱动力 公共财政支出（亿元）海康威视营收（亿元）大华股份营收（亿元）-20%公共财政支出增速海康收入增速大华收入增速 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院www.cgws.comwww.cgws.com|9 2.3看好政务云、国家云等“软基建”发力 基建强国发力“软基建”。2023年2月，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，提出了夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。智慧政府的治理离不开强大的云等数字基础设施，我们看好国家发力政务