计算机行业2024年度投资策略报告：国产算力持续筑基，AI终端有望先行

y 证券研究报告 计算机行业 报告日期：2023年12月29日 国产算力持续筑基，AI终端有望先行 ——计算机行业2024年度投资策略报告 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 研究员孙伯文 执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 观点： 大模型训练如火如荼，算力国产化方兴未艾。大模型训练和推理带来的智算需求远未封顶。由于当前我国AI应用侧正处于探索阶段，预计2024年智算需求仍以大模型训练需求为主。另外，多模态、AI应用和长文本限制问题的突破将持续拉动算力需求增长。受国际形势影响，2023年我国算力供给国产化浪潮加速起步，算力供给格局也出现对应分化。按照当前我国算力供给情况，2024年国产算力供不应求局面预计仍将持续。我们认为在算力供需不平衡情况下，芯片IP设计、制造、封测及算力服务板块仍有增量空间。 海外先行，AI应用有望加速落地。2023年，海外巨头厂商积极探索AI付费商业模式，多款产品已有明确定价标准且已为公司带来确定性收入。2023年内，微软推出办公AI助手Copilot365，对AI在国内办公场景的商业化落地有积极的映射作用。金山办公已在2023年内开放其AI办公产品的内测。AI+办公有望成为AI在国内应用落地确定性最强的场景之一。另外，AI在传媒、教育、医疗等领域的应用中，降本增效作用明显。我们认为在2024年，AI在上述场景中应用的确定性和持续性较强。结合海外AI应用所取得的前瞻性经济效益，国内AI应用的用户付费转化率预期向好。 轻量级大模型叠加边缘计算有望提振AI终端出货量。全球PC换机潮叠加Window系统更新，2024年PC端出货量有望恢复。联想等多家品牌厂商宣布将在2024年推出AIPC，2024年有望成为AIPC出货元年。另外，AI与智能手机、MR头戴设备、电车等终端结合的确定性信号较强。搭载AI功能的智能终端如Vivo智能手机x100、华为汽车问界M9等已陆续被推向市场。我们认为AI有望成为刺激智能终端需求的因素之一。 政策发力，数据要素行业持续挖掘增值潜力。生成式人工智能训练对数据有较强的依赖性，大模型训练数据付费将成为趋势。大数据与AI的紧密结合、用户日益增长的对个人隐私安全的关注都成为了数据要素行业发展的推动力量。国家对数据管理的关注度日益提高，2023年内相关措施和管理方法频出。2023年10月，国家数据局正式挂牌成立。数字资产“入表”也将于2024年1月1日正式施行。行业中，数据确权、数据加工环节的厂商有望受益。 内容目录 12023年计算机行业回顾1 1.12023年回顾：当前计算机行业经营情况1 1.22023年回顾：当前行业估值水平1 1.32023年回顾：行业个股表现2 2国产算力筑基仍将持续2 2.1大模型训练和推理带来的算力需求仍未封顶3 2.2算力供给国产化4 2.2.1AI算力国产化替代5 2.2.2Chiplet在芯片国产化道路上的降本提效作用7 2.3算力资源调配——加速进入算力共享时代8 2.3.1短期关注算力租赁业务的经济效益8 2.3.2长期关注国家层面算力调度的政策9 3AIGC——积极探索应用之路10 3.1大模型性能与API定价成正比10 3.2AI向行业场景下沉，探索应用广度10 3.2.1办公+AI：重量级应用出现，关注国内办公软件AI化后的价增空间 .................................................................11 3.2.2医疗+AI：大模型本地化部署、AI制药成果显现13 3.2.3传媒+AI：“文生一切”重构传媒产业生产方式15 3.2.4教育+AI：场景多元，B端/G端销售渠道有望开启16 3.3AIAgent打开“智能分身”想象空间17 4AI有望重构智能终端生态19 4.1轻量级大模型和边缘计算是AI终端出现的技术驱动因素19 4.2边缘生态即将构建，有望带动智能终端消费需求20 4.2.1智能手机：AI嵌入操作系统成为趋势20 4.2.2AIPC：未来PC新范式21 4.2.3MR/VR：海外映射下探索B端应用场景23 4.2.4汽车销量复苏，智能驾驶加速渗透24 5政策推动数据要素繁荣发展24 5.1数据确权环节需求高增25 5.2数据流通环节是数据价值变现的必经之路26 6信创增长空间仍存，或拥抱新变革27 6.1信创测评标准逐步细化，AI或带来信创软件新变革27 6.2行业信创有望成为信创拓展主力28 72024年投资主线和相关投资标的29 8风险提示31 图目录 图1：2021年-2024年计算机行业营收及预测1 图2：2021年-2024年计算机行业归母净利润及预测1 图3：近五年计算机行业估值水平2 图4：2023年11月6日美国商务部关于限制高端芯片出口的实施标准4 图5：寒武纪思元370芯片6 图6：华为昇腾310芯片6 图7：华为昇思MindSpore部分合作伙伴7 图8：华为行业智能化参考架构7 图9：AMD3DChiplet技术示意图8 图10：Microsoft365Copilot部分功能：12 图11：Microsoft365Copilot部分功能：智能分析数据12 图12：NotionAI部分功能：通过自然语言交互方式从个人知识库提取信息 .................................................................13图13：华为A3000训/推超融合一体机规格...........................14 图14：华为A3000训/推超融合一体机全栈架构14 图15：英矽智能第六代人工智能药物研发自动化实验室15 图16：字节跳动PixelsDance示例图16 图17：DuolingoAI功能：答疑解惑和角色扮演17 图18：基于LLM的AIAgent的工作架构18 图19：斯坦福和谷歌研究团队基于LLM开发的AI虚拟小镇（包含25个Agent） .................................................................19 图20：云边端一体化示意图20 图21：小米大模型NPU部署框架21 图22：海外各厂商推出AIPC芯片的时间线22 图23：苹果MR眼镜visionOS23 图24：微软Dynamics365Guides部分功能23 图25：2010年到2023年10月我国电车渗透率和汽车销量24 图26：数据在企业场景中的价值实现三阶路径27 表目录 表1：截至2023年12月29日申万计算机行业区间涨幅位于前20的个股2 表2：2023年内发布的国产大模型训练计算量与GPT-3和GPT-4对比3 表3：国内部分AI芯片参数对比6 表4：部分基于华为昇思MindSpore平台开发的国产大模型6 表5：算力租赁成本回收周期估算和预测（以H800服务器为租赁产品）9 表6：GPT-3.5和GPT-4API定价标准10 表7：外语学习软件DuolingoAI功能定价17 表8：国内外厂商搭载AI功能的智能手机发布情况21 表9：2020年-2023年我国部分数据要素政策法规梳理25 表10：我国数据交易所的四种数据产品26 表11：我国信创产品测评和采购需求标准（部分）28 表12：各投资主线上建议关注标的30 12023年计算机行业回顾 1.12023年回顾：当前计算机行业经营情况 我们以2023年12月29日的申万计算机行业 划分为基础，以其中331家上市公司作为统计对象， 分析了2023年前三季度计算机板块公司的经营情况。 营收同比增速下降，归母净利润同比增长率转正。2023年前三季度计算机行业整体营收8049.7亿元，同比增长1.4%，较半年报（同比负增长1.44%）和一季报 （同比负增长2.43%）情况，营收同比由负转正。但与2022年前三季度营收同比增速（2.36%）相比，2023年前三季度营收增速有所下滑。2023年前三季度，行业实现归母净利润226.78亿元，同比增长10.87%，较2022年同期实现正增长。 图1：2021年-2024年计算机行业营收及预测图2：2021年-2024年计算机行业归母净利润 及预测 资料来源：Wind一致预测，华龙证券研究所 1.22023年回顾：当前行业估值水平 截至2023年12月29日，申万计算机行业PE（TTM）为59.8X，位于近五年来59.09%分位水平，高于近五年平均值58.17X和中位数56.78X。2023年内，受AI概念拉动，计算机行业估值较2022年攀升明显，当前计算机行业估值处于近五年中位偏高位置。 资料来源：Wind,华龙证券研究所 1.32023年回顾：行业个股表现 我们选取了2023年内涨幅位于前20的个股，统计 分析其分别归属的计算机子板块。在以下列示的20支个股中，有7支属于AIGC板块，8支属于算力板块，3支属于信创板块，1支属于数据要素板块，1支属于VR板块。从选取样本分析，AI和算力板块中的个股是年内行业个股中的增长主力。 表1：截至2023年12月29日申万计算机行业区间涨幅位于前20的个股 股票代码 简称 区间涨跌幅 股票代码 简称 区间涨跌幅 300624.SZ 万兴科技 222.21% 688228.SH 开普云 108.36% 300042.SZ 朗科科技 188.69% 300608.SZ 思特奇 107.94% 603496.SH 恒为科技 187.93% 301085.SZ 亚康股份 106.68% 300678.SZ 中科信息 173.06% 300044.SZ 赛为智能 105.30% 603918.SH 金桥信息 154.26% 300130.SZ 新国都 102.34% 001309.SZ 德明利 150.80% 688318.SH 财富趋势 99.02% 688590.SH 新致软件 136.12% 300302.SZ 同有科技 97.95% 002261.SZ 拓维信息 126.85% 301236.SZ 软通动力 97.01% 002771.SZ 真视通 122.63% 603003.SH 龙宇股份 87.13% 300556.SZ 丝路视觉 110.21% 688316.SH 青云科技-U 83.39% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2国产算力筑基仍将持续 2.1大模型训练和推理带来的算力需求仍未封顶 2024年AI算力需求的主要来源将仍然是大模型训练。首先，国产基础大模型在性能上与海外大模型对比仍有差距。2023年内百度发布文心一言4.0大模型，宣布性能对标海外大模型GPT-4，另有商汤科技、智谱等厂商发布与GPT-3同量级的大模型，预计2024年国产通用大模型仍将持续迭代。其次，国产垂类大模型已成为大模型向行业场景沉淀的重要桥梁，“基础+垂类大模型+细分场景”的商业路径逐步得到验证。未来，垂类大模型有望在各行业各细分领域加速拓展。2023年内，国产大模型发布数量速度明显加快，增速有望在2024 年持续。因而大模型在数量上和性能上有望实现双维增长。 表2：2023年内发布的国产大模型训练计算量与GPT-3和GPT-4对比 名称 发布时间 发布方 模型规模（参数量） 估计训练数据量 (TOKENS) 估计训练计算量（FLOPs) Baichuan2 2023年10月 百川智能 7B、13B 2600B 1.092E+23、 2.028E+23 Llama2 2023年7月 Meta 7B、13B、 34B、70B 2000B 8.4E+22-8.4E+23 书生浦语 2023年6月 商汤等 104B 1600B 9.98E+23 GPT-4 2023年3月 OpenAI 1800B 1300B 2.15E+25 GLM-1