电子行业2024年度中期投资策略：AI端侧创新加速，大基金三期助力半导体成长

│ 电子 AI端侧创新加速，大基金三期助力半导体成长 ——电子行业2024年度中期投资策略 AI端侧创新加速，有望带动新一轮更换周期 从OpenAI发布的GPT-4o来看，智能助手流畅的自然语言交互离不开声学、影像、计算等多类硬件的协同工作，对终端的硬件性能提出了新的要求，或将刺激新一轮换机周期的到来。4月18日，联想推出本地AI个人助理联想小天。同时发布了系列AIPC产品组合。5月21日，微软举行发布会，推出了将Copilot全面融入Windows系统的AIPC系列产品，根据中国台湾五大笔电代工厂最新指引，2024年Q2出货量普遍呈现环比增长的趋势。各家厂商对于AIPC对于PC需求长期拉动作用保持乐观。 人工智能进入新时代，开启算力需求新篇章 全球大模型的数量以及单个大模型所需要的算力支持都在快速增长，这也是AIGC目前训练推理以及大范围推广的关键瓶颈，整个算力需求无论是训练推理端还是边缘端都已开启新篇章。在算力需求带动下，AI服务器未来有望保持约30%复合增速快速放量。全球ODM厂商主要集中于中国台湾，服务器代工龙头效应明显。随着全球通用人工智能技术加速演进，对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB的需求,其高负载工作环境也对PCB的规格、品质提出了更高的要求。 大基金三期助力半导体成长 中国大陆仍然是全球晶圆厂扩产的重地，预计中国大陆半导体设备销售额占比有望持续维持在30%左右，预计至2025年有望达到372亿美元。国家 大基金三期5月24日成立，大基金三期注册资本是3340亿元，远超大基 金一期和二期的募集资金规模；一期成立于2014年，募集资金1387亿元， 二期成立于2019年，募集资金2041.5亿元。国家大基金的投资有望加快国产Fab建设，建议关注受益扩产的设备/零部件企业：北方华创/中微公司/拓荆科技/芯源微/华海清科/盛美上海/富创精密等。 投资建议：强于大市，关注AI消费电子终端和AI半导体机会 我们建议关注AI端侧带来的消费电子产业链机会；看好半导体周期复苏及创新产业链，相关标的射频器件龙头卓胜微等公司；在算力产业链方向，相关上游设计标的晶晨股份等公司，晶圆代工厂的中芯国际等公司；先进封装领域长电科技、通富微电、华海诚科等公司。 风险提示：下游需求复苏不及预期的风险；消费电子终端出货量低于预期的风险；AI及新能源汽车等新兴产业增速低于预期的风险；国产化进度不及预期的风险。 证券研究报告 2024年07月03日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电子 沪深300 10% -7% -23% -40% 2023/72023/112024/32024/7 作者 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn分析师：王晔 执业证书编号：S0590521070004邮箱：wye@glsc.com.cn 联系人：王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn联系人：刘欢宇 邮箱：hyliu@glsc.com.cn 行业报告 行业投资策略 相关报告 1、《电子：边缘算力配置正当时》2024.06.30 2、《电子：Bumping是先进封装技术的重要基础》 2024.06.22 正文目录 1.2024年电子行业回顾5 1.1电子行业整体及细分板块行情5 1.2电子板块个股行情及估值6 2.端侧AI有望进一步驱动产业链复苏7 2.1智能AI助手或将带来手机新需求7 2.2真AIPC落地有望驱动新一轮换机周期13 3.人工智能进入新时代，开启算力需求新篇章19 3.1推理训练端算力需求伴随着大模型不断涌现与日俱增21 3.2边缘端算力蓄势待发22 4.AI服务器需求强劲，数通市场PCB迎来量价齐升26 4.1AI服务器增长明显，GB200服务器机柜研发整合难度高26 4.2AI算力加速发展，PCB行业迎来发展新动力30 5.大基金三期助力设备材料33 5.1设备：FAB扩产在即，设备持续受益33 5.2材料：周期逐步触底，材料反转在即37 6.投资建议：强于大市39 6.1消费电子：AI赋能硬件终端，有望加速换机速度39 6.2半导体：周期逐步复苏，设备材料持续受益39 7.风险提示40 图表目录 图表1：申万一级行业本年度涨跌幅对比（截至2024.5.31）5 图表2：2024年度电子细分板块行情（截至2024.5.31）5 图表3：2024年度电子板块涨幅前十标的（截至2024.5.31）6 图表4：电子板块近5年PE_TTM（剔除负值）7 图表5：全球智能手机出货量（百万台）7 图表6：全球智能手机出货量24Q1市场份额7 图表7：中国智能手机出货量（百万台）8 图表8：中国智能手机出货量24Q1市场份额8 图表9：三星GalaxyAI“即圈即搜”功能9 图表10：三星GalaxyAI“通话实时翻译”功能9 图表11：三星GalaxyAI“笔记助手”功能10 图表12：三星GalaxyAI“图片助手”功能10 图表13：三星S23/S24系列手机前三周手机销量型号占比11 图表14：GPT-4o人机交互演示示意图12 图表15：GPT-4o人物照片转漫画功能12 图表16：GPT-4o文章诗意排版功能12 图表17：ProjectAstra演示过程截图13 图表18：全球新一代AI手机出货量（亿台）13 图表19：中国新一代AI手机市场预测13 图表20：全球PC季度出货量数据（百万台）14 图表21：全球PC出货量24Q1市场份额14 图表22：中国台湾五大笔电代工厂2024年Q2景气度展望14 图表23：联想定义的AIPC五大特征15 图表24：联想小天十大核心应用15 图表25：联想AIPPT功能之提取大纲步骤16 图表26：联想AIPPT功能之生成PPT步骤16 图表27：联想AI识图功能之选中图片16 图表28：联想AI识图功能之识别图片16 图表29：联想知识问答功能示意图17 图表30：微软AIPC之语音交互功能18 图表31：微软AIPC之Copilot解释功能18 图表32：微软AIPC之AI实时交互功能示意图18 图表33：微软AIPC之Recall功能示意图19 图表34：算力需求上升且增速变快20 图表35：算力需求上升且增速变快21 图表36：几种AI芯片的特点梳理22 图表37：全球物联网支出在27年有望达1.2万亿美元23 图表38：离散和流程制造行业投资支出占三分之一23 图表39：全球消费级AIoT解决方案市场规模23 图表40：2022智能家居市场视频娱乐设备占主导24 图表41：预期2026年智能照明占比有望提升较大24 图表42：全球Wi-Fi终端市场出货量有望稳定增加24 图表43：全球新装置搭载Wi-Fi技术标准市占率预估24 图表44：中国智能家居市场规模有望逐年增加25 图表45：中国智能家居出货台数有望以双位数增长25 图表46：晶晨股份近年来收入及利润情况26 图表47：晶晨股份的2023年营收结构占比26 图表48：乐鑫科技近年来收入及利润情况26 图表49：乐鑫科技2023年营收结构占比26 图表50：全球通用服务器出货量及预测（万台、%）27 图表51：全球AI服务器出货量及预测（万台、%）27 图表52：2022年中国AI服务器下游应用市场分布28 图表53：2022年中国AI服务器市场份额28 图表54：2023年CSP对高阶AI服务器需求占比28 图表55：2024年CSP对高阶AI服务器需求占比28 图表56：2022年全球ODM厂商市场占有率（单位：%）29 图表57：英伟达GB200机柜解决方案30 图表58：全球PCB市场规模（单位：亿美元）30 图表59：中国PCB市场规模（单位：亿美元）30 图表60：2022年全球前十大PCB企业31 图表61：2022年中国大陆前十大PCB企业31 图表62：中国PCB下游应用占比32 图表63：2022-2027年全球PCB产值年均复合增长率32 图表64：服务器中PCB的应用33 图表65：锐捷网络各类原材料采购金额占比33 图表66：800G交换机渗透率33 图表67：全球/中国大陆半导体设备销售额（十亿美元）34 图表68：国内主要晶圆厂产能规划（不完全统计）34 图表69：2023年大基金对晶圆制造领域投资情况（不完全统计）35 图表70：北方华创营业收入及同比增速36 图表71：北方华创盈利能力变化36 图表72：中微公司营业收入及同比增速36 图表73：中微公司盈利能力变化36 图表74：拓荆科技营业收入及同比增速37 图表75：拓荆科技盈利能力变化37 图表76：芯源微营业收入及同比增速37 图表77：芯源微盈利能力变化37 图表78：全球/中国大陆半导体材料市场规模（亿美元）38 图表79：2023年不同区域半导体材料市场占比38 图表80：全球硅晶圆出货规模（百万平方英寸）38 图表81：全球IC销售额（十亿美元）39 图表82：全球IC存货情况（十亿美元）39 图表83：300mm硅片出货趋势39 图表84：200mm硅片出货趋势39 图表85：重点公司40 1.2024年电子行业回顾 1.1电子行业整体及细分板块行情 2024年上半年（截至2024年5月31日）电子行业涨跌幅为-11.88%，在申万一级行业中涨跌幅排名第25，涨幅前三名的行业分别为银行、煤炭、家用电器，涨跌幅分别为19.41%、18.53%、14.85%；涨跌幅后三名的行业分别为综合、计算机、商贸零售，涨跌幅分别为-21.82%、-19.56%、-13.97%。 图表1：申万一级行业本年度涨跌幅对比（截至2024.5.31） 资料来源：Wind，国联证券研究所 电子行业细分板块多数上涨，涨跌幅排名前三位的板块分别为印制电路板、半导体设备、消费电子零部件及组装，涨跌幅分别为2.33%、-7.33%、-7.73%。涨跌幅排名后三位的板块分别为模拟芯片设计、分立器件、半导体材料，涨跌幅分别为-27.58%、 -22.69%、-18.14%。 图表2：2024年度电子细分板块行情（截至2024.5.31） 电子细分板块 指数现值 涨跌幅 印制电路板 3655.83 2.33% 半导体设备 18330.28 -7.33% 消费电子零部件及组装 3653.84 -7.73% 被动元件 6250.38 -8.27% 面板 989.22 -9.56% 数字芯片设计 1730.25 -11.09% 集成电路封测 4421.05 -11.79% 其他电子Ⅲ 7224.51 -12.72% 电子化学品Ⅲ 4538.95 -14.16% 品牌消费电子 3766.63 -14.89% 光学元件 2304.92 -16.22% LED 1381.93 -17.28% 半导体材料 4813.11 -18.14% 分立器件 1335.54 -22.69% 模拟芯片设计 2480.31 -27.58% 资料来源：Wind，国联证券研究所 1.2电子板块个股行情及估值 2024年上半年（截至2024.5.31）电子板块英力股份、沃尔核材、鸿日达领涨，涨跌幅分别为87.24%、77.30%、53.50%，三家公司的主营业务分别为消费电子产品结构件、电线电缆产品、精密连接器。 图表3：2024年度电子板块涨幅前十标的（截至2024.5.31） 证券代码 证券简称 年涨跌幅 主营业务 300956.SZ 英力股份 87.24% 消费电子产品结构件 002130.SZ 沃尔核材 77.30% 电线电缆产品 301285.SZ 鸿日达 53.50% 精密连接器 601138.SH 工业富联 51.52% 终端产品设计制造 002922.SZ 伊戈尔 50.65% 变压器及相关组件 300476.SZ 胜宏科技 48.18% 印制线路板 002463.SZ