能源化工周报（聚氯乙烯PVC）：PVC震荡上升成本支撑转强，下游需求疲弱基础面仍待改善

能源化工周报(聚氯乙烯PVC) PVC震荡上升成本支撑转强， 下游需求疲弱基础面仍待改善 www.hongyuanqh.com 2023年12月22日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 宏观：一方面，11月我国服务业PMI为51.5，较上月回升1.1个百分比，为近三月最高，反映了我国企业 生产经营活动的改善；另一方面12月12日中央经济工作会议提出要推进公共基础设施建设和房地产行业发展，北京和西藏等地的房地产政策向好，但对于PVC材料需求是否具有拉动作用仍需看相关政策的落实效果。 上游：聚氯乙烯PVC目前正处于生产旺季，据12月21日的数据显示本周的PVC整体开工负荷率达到了 76.50%,环比下降3.04%，其中乙烯法PVC本周开工负荷为80.23%，环比下降1.21%，电石法PVC本周开工负荷为75.26%，环比下降3.64%。本周PVC粉产量为447.73千吨，较上周下降17.77千吨，本周乙烯法PVC粉产量为117.43千吨，较上周下降1.78千吨，电石法PVC粉产量为330.3千吨，较上周下降15.99千吨。本周PVC开工率和产量均小降，但仍处于高位。PVC企业年内检修计划基本结束，下周无新增检修企业，同时部分检修企业也将于下周复工，预计下周开工率会上升，检修损失量会下降。 下游：PVC目前正处于需求淡季，据12月20日数据显示本周PVC下游样本企业开工负荷率环比降低0.75% 维持了下降趋势，其中软制品开工环比降低1.02%，硬制品开工环比降低0.99%；11月全国新屋开工面积累计值为87456万平方米，同比增速为-21.2%，增速处在历史较低水平；截止12月21日，华东和华南样本库存量为38.3万吨，较上周下降0.91万吨。以上说明PVC下游市场需求不足，许多工厂低价补库，生产主要以库存原料为主，需求表现欠佳，下游库存的不断去库也证明了这一点。 投资策略：PVC进入生产旺季需求淡季，PVC工厂生产活动持续恢复，下周无检修企业，供应依然存在上 涨空间；需求方面目前下游需求仍不足，短期内改善有限；库存方面本周PVC价格继续上涨，下游采购成本变高，以去库为主；成本方面电石价格小涨，成本支撑增强。总得来看，基础面仍然较差，预计下周PVC市场价格重心或将上移，PVC粉价格区间或在5750-5900元/吨，建议投资者继续关注下游需求变化和宏观政策变动。 风险提示：关注红海局势的演变。关注下游企业开工状况。关注各地房地产政策的变化，以及现有政策 的推进状况和实施效果。 2018-01-26 2018-02-26 2018-03-26 2018-04-26 2018-05-26 2018-06-26 2018-07-26 2018-08-26 2018-09-26 2018-10-26 2018-11-26 2018-12-26 2019-01-26 2019-02-26 2019-03-26 2019-04-26 2019-05-26 2019-06-26 2019-07-26 2019-08-26 2019-09-26 2019-10-26 2019-11-26 2019-12-26 2020-01-26 2020-02-26 2020-03-26 2020-04-26 2020-05-26 2020-06-26 2020-07-26 2020-08-26 2020-09-26 2020-10-26 2020-11-26 2020-12-26 2021-01-26 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 PVC期货价格震荡上升，基差贴水 2500.0000 60000.0000 2000.0000 50000.0000 1500.0000 40000.0000 1000.0000 30000.0000 500.0000 20000.0000 0.0000 10000.0000 -500.0000 0.0000 广州聚氯乙烯PVC基差 注册仓单量:聚氯乙烯:合计 聚氯乙烯PVC期货价格本周总体震荡上升，最高价位为12月21日6090元，最低价位为12月15日5911元。本周聚氯乙 烯PVC基差贴水，贴水幅度较上周变大。库存方面，主要仓库（华东+华南）库存较上周有所下降，但依然维持高位，其中华东和华南地区均呈去库趋势。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 广州SG-3、8和5型号PVC价差维持低位 600 广州SG-3-SG-5价差 400 广州SG-8-SG-5价差 300 200 100 0 500 400 300 200 100 0 SG-3-SG-5价差10%分位数25%分位数50%分位数SG-8-SG-5价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值75%分位数90%分位数平均值 本周广州PVCSG-3和SG-5，SG-8和SG-5价差为正，较上周有所缩小，但依然维持低位，其中最大价差出现在12月18 日，SG-3和SG-5型号最大价差为145元吨，SG-8和SG-5型号最大价差为65元/吨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2018-12-24 2019-01-24 2019-02-24 2019-03-24 2019-04-24 2019-05-24 2019-06-24 2019-07-24 2019-08-24 2019-09-24 2019-10-24 2019-11-24 2019-12-24 2020-01-24 2020-02-24 2020-03-24 2020-04-24 2020-05-24 2020-06-24 2020-07-24 2020-08-24 2020-09-24 2020-10-24 2020-11-24 2020-12-24 2021-01-24 2021-02-24 2021-03-24 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 PVC近远月合约价差保持稳定 1000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 -200.0000 -400.0000 -600.0000 -800.0000 聚氯乙烯PVC近月-连一 聚氯乙烯PVC连一-连二 聚氯乙烯PVC连二-连三 本周PVC远近月合约差价总体呈横盘震荡趋势，本周PVC近月-连一和连一-连二合约价差较上周有所缩小，其中最高 价差出现在12月22日，为-40元/吨。连二-连三合约价差较上周有所扩大，最高价差出现在12月20日，为-110元/吨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内蒙古PVC粉电石法生产成本继续增长，亏损扩大 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税前毛利内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税后毛利 2019-01-23 2019-02-23 2019-03-23 2019-04-23 2019-05-23 2019-06-23 2019-07-23 2019-08-23 2019-09-23 2019-10-23 2019-11-23 2019-12-23 2020-01-23 2020-02-23 2020-03-23 2020-04-23 2020-05-23 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-23 2020-09-23 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 本周内蒙古PVC粉电石法日度生产成本继续上升，截止12月22号含税成本维持在5909元/吨，不含税成本维持在5424.78元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法日度收入较上周无明显变化，最高收入出现在12月15日，最高含税收入为5425元/吨，最高不含税收入为4800.88元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法日度毛利继续下降，最高毛利出现在12月15日，最高含税毛利为-346元/吨，最高不含税毛利为-501.77元/吨，生产利润持续为负，且亏损较上周继续扩大，单个企业后续存在减产可能。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度含税收入 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税前毛利 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度不含税收入 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税后毛利 华东PVC乙烯法收入略降，亏损扩大 本周华东PVC乙烯法日度收入总体较上周略降，其中最高收入出现在12月18日，最高含税收入为5860元/吨，最高不含税收入为5185.84元/吨。本周华东PVC乙烯法日度毛利总体较上周有所下降，最高毛利出现在12月18日，最高税前毛利为0.26元/吨，最高税后毛利为-673.9元/吨，生产利润为负且继续下行，单个企业后续有减产可能。 PVC粉产能开工率和生产量环比下降 中国聚氯乙烯PVC粉周度产能开工率中国聚氯乙烯PVC粉周度生产量（千吨） 90500 480 85460 80440 420 75400 380 70360 65340 320 1 11 21 31