能源化工周报（聚氯乙烯PVC）：PVC震荡上行价格重心上移，库存高位供需矛盾仍存

能源化工周报(聚氯乙烯PVC) PVC震荡上行价格重心上移， 库存高位供需矛盾仍存 www.hongyuanqh.com 2024年01月26日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 宏观：一方面，为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定自2024年1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；另一方面，重庆等地房地产再出新规，政策向好，但对于PVC材料需求是否具有拉动作用仍需看相关政策的落实效果。 上游：本周PVC开工率和产量略降。本周的聚氯乙烯PVC整体开工负荷率达到了78.14%，环比下降0.27%，其中电石法PVC粉开工负荷率79.12%，环比上升0.86%；乙烯法PVC粉开工负荷率75.21%，环比下降3.67%。本周PVC粉产量为456.53千吨，较上周减少1.57千吨，其中乙烯法PVC粉生产量为110.25千吨，较上周减少5.37千吨，电石法PVC粉产量为346.28千吨，较上周增加3.8千吨。总体看来PVC上游供应依然充足，下周无新增检修企业且临近春节假期，预计下周开工率会继续下降，检修损失量会增加。 下游：PVC目前正处于需求淡季，数据显示本周PVC下游样本企业开工负荷率为78.14%，环比减少0.27%，处于历史同期低位，其中软制品开工环比降低1.62%，硬制品开工环比下降2.95%；国家统计局数据显示，截止2023年12月当年全国新屋开工面积累计值为95375.53万平方米，同比增速为-20.4%，房屋开发投资累计完成额为110912.88亿元，同比增长为-9.6%，房屋施工面积累计值为838364.46万平方米，同比增长为-7.2%，均处于过去五年的较低水平。以上说明PVC下游市场需求不足，叠加春假假期临近，预期下游开工将继续下降。 投资策略：本周PVC价格上涨，下游采购积极性较弱；库存方面上中游累库明显，库存维持高位；成本方 面电石价格维稳，但成本支撑依然较强。总得来看，PVC基础面仍然较差，预计下周PVC市场价格保持弱势震荡，价格重心或将下移，PVC粉价格区间或在5600-5800元/吨。建议投资者继续关注下游需求变化和宏观政策变动，考虑逢高做空。 风险提示：关注上下游节前停工状况；关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进状况和实施效 果。 2018-03-08 2018-04-08 2018-05-08 2018-06-08 2018-07-08 2018-08-08 2018-09-08 2018-10-08 2018-11-08 2018-12-08 2019-01-08 2019-02-08 2019-03-08 2019-04-08 2019-05-08 2019-06-08 2019-07-08 2019-08-08 2019-09-08 2019-10-08 2019-11-08 2019-12-08 2020-01-08 2020-02-08 2020-03-08 2020-04-08 2020-05-08 2020-06-08 2020-07-08 2020-08-08 2020-09-08 2020-10-08 2020-11-08 2020-12-08 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 PVC期货价格震荡上行，基差贴水 70000.0000 2500.0000 60000.0000 2000.0000 50000.0000 1500.0000 40000.0000 1000.0000 30000.0000 500.0000 20000.0000 0.0000 10000.0000 -500.0000 0.0000 广州聚氯乙烯PVC基差 注册仓单量:聚氯乙烯:合计 聚氯乙烯PVC期货价格本周震荡上行，最高价位为1月24日5944元/吨，最低价位为1月22日5832元/吨。本周聚氯乙 烯PVC基差贴水，贴水幅度较上周变大。库存方面，主要仓库（华东+华南）库存较上周有所增加，华东和华南地区均累库，主要原因在于本周PVC价格上行，导致下游企业接货积极性较弱。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 广州SG-3、8和5型号PVC价差处于高位 400 广州SG-3-SG-5价差 400 广州SG-8-SG-5价差 300 300 200 200 100 100 00 本周广州PVCSG-3和SG-5，SG-8和SG-5价差为正，较上周有所扩大，周末价差上升至同期高位，其中最大价差出现 在1月24日和1月23日，SG-3和SG-5型号最大价差为235元吨，SG-8和SG-5型号最大价差为190元/吨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2019-01-29 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 PVC近远月合约价差保持稳定 1000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 -200.0000 -400.0000 -600.0000 -800.0000 聚氯乙烯PVC近月-连一 聚氯乙烯PVC连一-连二 聚氯乙烯PVC连二-连三 本周PVC远近月合约差价总体呈横盘震荡，本周PVC近月-连一价差较上周有所缩小，其中最高价差出现在1月18日， 为-48元/吨。连一-连二合约价差和连二-连三合约价差较上周有扩大趋势，最高价差出现在1月24日和1月23日，为-222元/吨和-39元/吨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内蒙古PVC粉电石法收入略升，亏损缩小 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税前毛利内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税后毛利 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 本周内蒙古PVC粉电石法日度生产成本维稳，截止1月25号，不含税成本维持为5302.65元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法日度收入较上周略升，最高收入出现在1月25日，最高不含税收入为4712.39元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法利润继续保持亏损，最高毛利出现在1月25日，最高不含税毛利为-590.27元/吨，生产利润持续为负，但较上周所减少，单个企业后续存在减产可能。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度含税收入 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税前毛利 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度不含税收入 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税后毛利 华东PVC乙烯法收入略升，利润略升 本周华东PVC乙烯法日度收入总体较上周略升，本周末不含税收入为5287.61元/吨。本周华东PVC乙烯法日度毛利总体较上周有所上升，最高毛利出现在周末，最高税后毛利为325.33元/吨。本周石油波动不大，乙烯法企业成本变动不大，但部分企业出厂价格较上周略升，收入略升，所以毛利环比略升。 PVC粉产能开工率和生产量环比略降 中国聚氯乙烯PVC粉周度产能开工率 中国聚氯乙烯PVC粉周度生产量（千吨） 90 85 80 75 70 65 60 500 480 460 440 420 400 380 360 340 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 本周的PVC整体开工负荷率达到了78.14%，环比下降0.27%。本周PVC粉产量为456.53千吨，较上周减少1.57千吨， 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 181 191 201 211