零售行业周报：降息预期加强，建议关注美国地产链及可选出海

财通证券 商贸零售/行业投资策客用报：2023.12.22 CAITONGSECURITIES降息预期加强，建议关注美国地产链及可选出海 投资评级：看好（维持）零售行业周报 苏近12月市场来观核心观点 证参研究报告 周观点：关联错12月决议放缓加息，维持联邦基金目标利率在5.25%至 A 5.50%区间：同时美联储点降图预期释放码源信号，预期2024年目标利率中 值为4.6%，降幅超市场预势，我们认为，降息预期有望成为美四地产链及可选消费出海行情催化。 跨境出口链：需求端，美国居民处于长期去社杠杆周期，当前资产负债表健 -2%康，净资产腾账带象财富效应，国此消势志易射性强：同时房地产市场供不应求，空置率处历史低位，降息及信用扩张有望带未消费能力提升，有望快理带动住房相关消费回暖。 分析师于健渠道库存方面，消资降级导致去库分化，低价商品短先走完库存周期。偏明 SAC证书编号：S0160522060001需、低价、周转快的手工具或已领先进入主动补库周期，电动工具预计接近 wosrasia@usng去痒尾声，10月海关出口金额风杨点已现。 分析师季跃博预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，建议关注美国消费滚动复苏超势： SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsee.com 相关报告 1.《新扣兴超，传统商超蓄势破局》 1）性价比跨境电商优先复苏，24年期性有望特续，推荐安克创薪 （300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ)、纹欧科技（301376.SZ)，关注安维 时代（301381.SZ)，有望受差平台例金改策变化；2）推荐美因物流基路设施新的乐歌股份（300729.SZ)；3）地产然方面，库存健表的手工具、电动工具 优先受益降息，兼荐市占率持续提升的龙头巨至科技（002444.SZ)、创料实 2023-12-17 2.11月社零同比+10.1%，环比10月业(0669.HK)；关注订单育望边际好转的pe链泉峰控股（2285.HK)、大叶 提升》2023-12-16股势《300879.SZ)，格力博（301260.SZ)。 3.看好跨境电商长期β及国内斯扣和高 景气车造》2023-12-12线下零售：1）11月社零阿比增长10.1%，低于wind一致预期，若剧除低基 数效应，当月实际消费修复态势较为平稳。当前势段，我们继续看好平价消 费主线，月前多家传统商题开始试水折扣新业态，龙头公司依托沉淀多年的供应链能力、数字化能力、会员体系，以及对当地消费者消费习慎的深入了 解，有望在渠道变革的竞争当中突围，建议关注家家悦（603708.SH)、重庆 #（600729.SH)、中百集国(000759.SZ)，永择题市（601933.SH)。 2）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕肾录下，风险偏好逐少提开，短期建汉缝缺关注中小市值标的主题性权资机会：3）客售公司大多现会流充裕且多为国全肾录，在国金改革费景下，自上而下对上市公司的利满、市值有较大提升诉 求，叠加监管会价投注收紧IPO，建汉关注收并购增序三市公司利润、公司 市场分额和竞争力提升特来的投资机会：4）建设关注出海&性价比消费势高景 气赛道，整荐小商品成（600415.SH)、名创优品（9896.HK），公司业绩高增 确定性较强，白身α显著。 风险提示：宏现经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通账持续： 请阅读最后一页的重要声明！ 财通证券 CAITONGSECURITIES 行业投资策略周报/证券研究报告 表1：重点公司投资评级： 代码公司总市佳收盘价EPS（元） PE投资评级 （亿元） (12.21) 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300866 安克创新345.87 85.10 2.81 4.25 5.18 21.09 20.02 16.43 300592 华凯易佰73.02 25.25 0.76 1.29 2.31 19.99 19.57 10.93 乐歌股份52.51 16.81 0.92 2.48 1.52 17.58 6.78 11.06 301376 致欧科技101.10 25.18 0.69 0.97 1.29 0.00 25.96 19.52 增特增持增持增持 600415 小商品城 888 60' 0.20 0.48 0.50 26.20 14.77 14.18 603708 家家悦 22'16 14.10 0.09 0.43 0.50 139.89 32.79 28.20 增持 600729 重庆百货 116.88 28.75 2.23 3.42 3.90 10.61 1t8 7.37 增持 数操来源：wind数据，财通证券究所（12月21日收盘价） 谨请参团是夏重委声明及财通证券股票和行业评级标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 周观点：海外看好跨境电商长期β，国内关注折扣高景气赛道 1.1美国降息预期加强，地产链消费有望受益 1.211月美国零售超预期，线上渗递率持续提升 本周行情回顾 行业高频数据跟踪， 4投资建议. 5风险提示.. 图表目录 图1.CME"美联储观察"降息预期 图2.10月美国新崖及成虚整体销售同比降幅收窄图3.美国租房及住宅空置率处于历史低位.. 图4.美国房地产销售与利率呈显著反比关系 图5.海关总署手工具出口数据同比增建，图6.海关总署电动工具出口数据同比增速， 图7.11月美国零售额增速超过CPI月比增速（%） 图8.11月分品类需售额增速情况， 图9.关国无店铺零售额增速持续跑赢大盘（%）图10.美国线上零售渗透率持续提升11.板块上周涨跌幅（%) 图12.板块年和至今涨跌幅 图13.中万一级各板块周涨跌幅 图14.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图15.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%）图16.关国红皮书商业零售额周度同比（%）图17.美国密敬根大学消费者信心播数 图18.CCFI指数环比上周基本持平， 图19.大宗商品价格持续下行意势， 道造参团是夏重委走明及财通证券验委和行业评银标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 行业投资策略周报/证券研究报告 周观点：海外看好跨境电商长期β，国内关注折 扣高景气赛道 1.1美国降息预期加强，地产链消费有望受益 美联储12月决议放规加息，维持联帮基金目标利率在5.25%至5.50%区间：同时关联储点陆图预期释效鸽源信号，预期2024年目标利率中值为4.6%，降幅超市场预期。CME"美联储观察"预期24年1月降息概单约为10%，3月降息祝率近70% 降息预期有望成为美国地产链及可选消费出海行情催化。当前美国房地产市场供不应求，空置率处历史低位，降息及信用扩张有望带来消费能力提升，有望快建带动住房相关消费司暖。 图1.CME“美联储观案”降急预期图2.10月美国新屋及成屋整依销告同比降幅收竿 美目整压位易销售万委美国整事往易精售：原北建% CMEFEDWATCHITOOL-MEETINGPROBABILITES MIEETINGDATE325-388350-375375-400400-4028425-480450-478475-800500-828525-880 900 800 20% .40% 2024/1/310.0%0.0%0.0%0.0%10.3%89.7%70020% 2024/3/20 00% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 6.8% 62.7% 30.5% 2024/5/1 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 56% 52.9% 36.1% 53% 20246/12 0.09 0.0% 0.0% 0.0% 5.1% 48.0% 37.7% 8.29 %50 2024/7/31 0.0% 0.0% 0.0% 4.3% 41.9% 39.3% 12.7% 1.7% 0.1% 2024/9/18 0.0% 0.0% 3.8% 37.4% 39.0% 15.9% 3.0% 0.0% 2024/11/7 0.0% 2.5%25.9% 38.9% 24.0% 7.4% 1.2% 0.7% 0.0% 60D SOD 10% 400 3% 300 -10%; 200 -30;30% 2024/12/182.0%21.3%36.3%27.0%10.7%2.4%0.7%0.0% 数据来强：CME，时通证来好光所 图3.美国租房及住宅空置率处于历史低位图4美国房地产销告与利率呈显著反比关系 美至：MRA30年期热甲资款建利年（表期）% 12 3.5 29 1608 10 1516 140D 2.5 14 2.0 12 1000 0.5 我据来源：nind，韩遥证泰研究所我据来题：mind，过通证系研究所 谨请参团是夏重委声明及财通证券股票和行业评级标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 行业投资策略周报/证券研究报告 渠道库存方面，消费降级导致去库分化，低价商品领先走完库存周期，有望率先受益。根据海关数据，当前手工其汀单已出现回暖，有望领先进入补库周期，电动工具已接近去库冠声，同比降幅收窄。 国5.海关总署手工具出口教据同北增速园6，海关总署电动工具出口教据同比增速 出口金额同比 550% 350% 450% 300%250% 350% 200% 250% 150%100% 150% 50% 10% 数据来愿：海关总界，财遇证举研究所数据来源：海关感署，时湿证举科完所 1.211月关国零售超预期，线上渗透率持续提升 美国索售额持续超预期，消费韧性持续，性价比消费趋势下线上渗透单特续提 升。美国11月份零售销售额环比增长0.3%（前值-0.2%，市场预期-0.1%)：同比增长4.1%，而总体CPI增长率为3.1%，零售额增速跑赢CPI。 分品类采看，电子与家电、保健个护及运动爱好美商品环比跑赢大盘，或与年末 促销季品类受益相关：无店铺零售额增建持续览高大盘，11同比增长10.6%，三季度美国线上渗透率达15.6%，线上消费景气度持续。 我们认为，美因居民处于长期去杠杆周期，当前资产负债表健质，净资产影账带未财富效应，因此消费意总榭性强：而通胀与收入增速放缓及高利率导致消费能力承压，因此消费降级趋势特续，持续看好跨境电商板块业绩初性。 谨请参团是夏重委声明及财通证拳股票和行业评级标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.11月美国零售额增逸过CPT同比端递（%）图811月分品类本售额增注情况 20同比 本售总计0.1%4.1% 商品本售总计0.1%3,1% 凯动年及事部件店0.5%6.1% 家其和家用装估店0.96-2.3% 10电子和家用电器店0.0%12.0% 建材、医林设备和物料店 0.05%-2.6% 食品和饮料店0.2%1.5% 保建和个人护理店0.9%6'DL 限装及服装配的店 0.6% 1.3% 运动、爱好、书及普乐商店 1.35% 0.2% 日用品商场 -0.2% 1.1% -2.16 4.5% 无店建商版 0.066 10.6% 食品服务和快吧 1.65 11.3% 2.5969.4% 美习零售和会品家务销集质：总计争制网比CP1同让建 执格来愿：aind，财道证券研究所费据来愿：wind，游送证系研究所 图9关国无店铺零传颖增建持续跑赢大盘（%）图10美国线上零售渗逆率持续提片 美属：同缘事售额：占本售范额比量：季调（%） 17% 15% 13% 9% 7% 5.1%14,6% 15,6% 费格来感：uiml，财通证券时光所 2本周行情回顾 本周（12.11-12.15）上证练指F跌0.91%，深证成指F跌1.76%。分板块看， 售板块跑高大盘，跨境电商指数上涨1.73%，商贸需售