铝品种周度报告：铝低库存支撑强劲 氧化铝期现仍有套利空间

铝低库存支撑强劲氧化铝期现仍有套利空间 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年9月11日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，8月份国内出口呈现出一定的改善迹象，根据海关总署数据，按美元计价，8月出口同比下降8.8%，进口同比下降7.3%，进出口降幅均有所收窄，环比上8月份出口较7月份增加1.1%，外需有所改善。海外方面，本周美联储继续释放鹰派信号，美元连续八周上涨，最高至105.155点，创3月份以来新高，美元走强主要因素是美国经济表现较好，而欧洲经济表现较差，市场避险情绪推动美元上涨。 一周市场回顾：本周沪铝冲高回落，市场情绪有所调整，但仍维持19000上方震荡，因现货及库存表现较好，近月合约仍打开进口窗口，消费地市场进口铝锭增多。现货方面，随着铝价有所回调，大户补货需求提振，现货成交及升水稳中有所升，反映现货市场供应现对偏紧的局面。无锡市场周初大贴水局面，周四周五已转为升水，且对当月升水自平水回升至20元/吨，佛山市场看跌情绪减弱，但对当月贴水仍高达200元/吨，打开了交割套利空间，巩义市场本周对华东贴水缩窄100元/吨至100元/吨上下。 铝逻辑及策略建议：市场情绪整体偏稳，沪铝多头挤仓效应较强，库存增幅较少，现货表现强劲，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：多头交割成本过高，期现仍未收敛，交割套利空间仍有，而近期氧化铝生产恢复，建议逢高做空。 风险提示：铝多头挤仓情绪强劲，沪铝带动氧化铝价格走强。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝低库存支撑强劲氧化铝期现仍有套利空间 一、宏观面跟踪 1、8月出口状况改善美元3月以来新高 国内方面，8月份国内出口呈现出一定的改善迹象，根据海关总署数据，按美元计价，8月出口同比下降8.8%，进口同比下降7.3%，进出口降幅均有所收窄，环比上8月份出口较7月份增加1.1%，外需有所改善。此外，8月份通缩预期有所减弱，根据国家统计局数据显示，8月份CPI同比增长0.1%，较上月回升0.4个百分点，PPI同比下降3%，降幅较上月缩窄1.8个百分点。 海外方面，本周美联储继续释放鹰派信号，美元连续八周上涨，最高至 105.155点，创3月份以来新高，美元走强主要因素是美国经济表现较好，而欧洲经济表现较差，市场避险情绪推动美元上涨。本周美国公布的8月份ISM非制造业超预期增长，录得54.5为2023年2月以来新高，支持联储官员经济“软着陆”的观点。 二、基本面跟踪 1、市场情绪调整但现货表现仍然强劲 本周沪铝冲高回落，市场情绪有所调整，资金大量流出，但仍维持19000上方震荡，因现货及库存表现较好，近月合约仍打开进口窗口，消费地市场进口铝锭增多。现货方面，随着铝价有所回调，大户补货需求提振，现货成交及升水稳中有所升，反映现货市场供应现对偏紧的局面。无锡市场周初大贴水局面，周四周五已转为升水，且对当月升水自平水回升至20元/吨，佛 山市场看跌情绪减弱，但对当月贴水仍高达200元/吨，打开了交割套利空间， 巩义市场本周对华东贴水缩窄100元/吨至100元/吨上下。 截至9月8日周五，沪铝主力2310合约收盘报18965元/吨，较上周同 期下跌365元/吨，LME三月铝15:00报2176.5美元/吨，较上周同期下跌64美元/吨，现货进口窗口打开，9月铝锭进口预期量大增。同期，SMM华东现货铝锭报价19420元/吨，较上周同期下跌190元/吨，对当月升水20 元/吨，较上周五回落30元/吨。 库存方面，铝锭周内库存增幅有限，铝棒库存增加明显。截至7日周四， SMM统计国内主要消费地铝锭库存51.7万吨，较上周四增加2.4万吨，同 期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存10万吨，较上周四增加1.15万吨。 1日周五，上期所仓单约2.6万吨，较上周五基本持平，佛山市场有所增加； 同期，LME铝库存报49.9万吨，较上周五下降0.9万吨。 供应方面，云南电解铝接近复产完毕，四季度有待白音华铝电启动二期 20万吨，国内产能整体基本处于高位满负荷状况。截至10日周日，中泰期 货研究所调研统计，国内电解铝运行产能为4300.35万吨，较上周同期增加 8万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年8月中国电解铝产量初值为 361.075万吨，较上月环比增加4万吨，日均产量11.65万吨。 进出口方面，进出口总体平稳，铝锭进口预期偏高。据海关总署最新数据显示：2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨；1-8月累计出口378.56万吨，同比下降19.4%。2023年7月份国内未锻造铝及铝材进口 量23.15万吨，同比增长20.2%，环比增长9.6%;1-7月累计进口量143.20 万吨，同比增长12.2%。 铝棒方面，受铝价大幅回调，以及佛山市场现货大贴水影响，本周佛山市场加工费企稳回升，但江西市场仍保持贴水局面。截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价200-140元/吨，较上周同期上调130-120元/吨； 南昌市场棒径90-120系列均价为10和贴水20元/吨，较上周同期回升30-50 元/吨；无锡市场棒径均价为90-120系列350-230元/吨，90系列较上周上调100元/吨，120系列保持不变。 2、氧化铝：期价高升水套利促使期现价格回归 本周氧化铝期货冲高回落，期现套利窗口深度打开，期现商纷纷买货套利，带动现货价格上涨，但普通现货带动作用较小，山西地区交割货最高成交至3060元/吨。不过，交易所随即大幅上调手续费，打压投机资金，氧化铝期货价格持续回落，套利空间缩窄。 需求方面，电解铝开工产能基本见顶，后续增量较小，9-10月份或有一定冬储需求，但近年来长单比例提高，冬储现象不明显。 供应方面，前期例行检修的产能恢复生产，近期产量恢复明显，据阿拉丁（ALD）统计，截至本周五，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8670万吨。利润不断修复，氧化铝超产现象可能出现；据SMM调研显示，北方地区、山西地区由于近期氧化铝现货价格受活跃的期现贸易支撑，企业利润空间修复，企业提产意愿见涨，此外，山西部分新增氧化铝产能逐步投产放量至满产状态；河南地区，因三门峡地区矿山维持停产状态，三门峡地区个别氧化铝厂受矿石供应紧缺影响减产运行，但部分使用进口矿石或进口矿、国产矿参半使用的氧化铝厂受利润空间修复推动，有复产、提产预期，北方市场现货供应偏紧趋势整体得到缓解。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年7月中国氧化铝进口量为 12.93万吨，环比增加195.13%，同比下降18.19%；中国氧化铝出口量为 13.43万吨，环比增加77.83%，同比增长265.84%；氧化铝净进口量为-0.50万吨，环比下降84.23%，同比下降104.12%。另外，2023年1-7月中国氧化铝累计进口量为88.87万吨，同比下降14% 成本方面，根据阿拉丁数据，8月全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9 元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以当月国产现货加权月均价 2915.3元/吨来算，氧化铝行业平均盈利294.4元/吨。晋豫地区氧化铝加权 完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，考虑长单结算价格，以8 月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利 101.7元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：铝低库存支撑强劲氧化铝期现仍有套利空间 展望下周，宏观方面整体维持偏强情绪，经济处于弱复苏状态。国内本周五国内将迎来8月份经济数据，按照近期PMI数据来看，投资、生产、消费大概率将稳中有升，地产数据或有所企稳。海外方面，周四美国通胀公布，7月小幅回升，目前美联储表态偏鹰派，8月通胀增幅低于预期，加息情绪或有所缓和。 基本面方面，仓单数量严重偏低，而近月头寸偏高，沪铝存在严重的多头挤仓效应，价格底部支撑较强，周五受大盘影响回落，但市场整体并未有重大利空压力，夜盘价格再度反弹。同时，现货表现强劲，库存增量十分有限，现货依旧保持高升水，尽管进口预期偏高，但到货预期在下半月，短期压力不大。 铝逻辑及策略建议：市场情绪整体偏稳，沪铝多头挤仓效应较强，库存增幅较少，现货表现强劲，建议逢低做多。 氧化铝方面，下旬启动仓单注册，且交易所及时调整手续费，打压部分投机资金，现货受期现商高价成交有所带动，随着盘面价格回落，交割价也随之回落，普通现货成交或带动期价回落，但短期情绪仍在，套利空间仍有，预计氧化铝现货价格维持高位震荡。 氧化铝逻辑及策略建议：多头交割成本过高，期现仍未收敛，交割套利空间仍有，而近期氧化铝生产恢复，建议逢高做空。 风险提示：铝多头挤仓情绪强劲，沪铝带动氧化铝价格走强。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。