光伏产业链周评（12月第3周）：大全拟新增10万吨硅料及配套产能，钙钛矿效率持续突破

证券研究报告|2023年12月16日 光伏产业链周评（12月第3周） 大全拟新增10万吨硅料及配套产能，钙钛矿效率持续突破 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格环比持平；P型182硅片价格由2.25元/片（0.303元/W）下跌0.15元（0.020元/W）至2.10元/片（0.283元/W）；P型182mm电池片价格环比持平；P型182mm组件价格由0.97元/W下跌0.01元/W至0.96元/W。数据详见P6表1。 •当前各环节单W毛利如下：硅料4.1分/W，环比持平；硅片-0.7分/W，环比下跌1.8分/W；电池片-3.1分/W，环比增加1.7分/W；组件3.7分/W，环比下跌0.9分/W；一体化-0.1分 /W，环比下降0.9分/W。硅料采购需求回暖，新增高品质料爬产缓慢；硅片月度产出环比增幅明显，价格延续跌势；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解，但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低。 •辅材方面，本周电池正面银浆价格由6386元/Kg增加24元/Kg至6410元/Kg；电池背面银浆价格由3635元/Kg增加15元/Kg至3650元/Kg；其上游银粉价格由6330元/Kg下跌20元 /Kg至6310元/Kg；EVA粒子价格由11800元/吨下跌300元/吨至11500元/吨；其余辅材环比持平。 •本周中国出口集装箱运价指数869.34，环比上周提升1.3%，较2023年初下滑32%，较2022年初下滑75%。 【公司公告&行业要闻】 •阳光电源：12月8日，公司公告拟启动分拆控股子公司阳光新能源至境内证券交易所上市的前期筹备工作。 •大全能源：12月14日，公司公告拟于石河子投资150亿元建设年产10万吨多晶硅，及配套30万吨工业硅、220万支圆硅芯项目。 •奥特维：12月15日，公司公告控股子公司旭睿科技近日与光伏龙头企业签订采购合同，向其销售智能传输系统和电池端设备约2.30亿元（含税），并将于2023年12月交付。 •钙钛矿：12月14日，协鑫光电公众号发文称，公司369mm×555mm钙钛矿叠层组件效率达到26.34%，并通过中国计量科学研究院权威认证。 •美国市场：根据SEIA及WoodMac数据，美国23Q3新增光伏装机达到6.5GW，同比增长35%，创下季度新高；预计2023-2024年美国光伏分别新增装机33GW、36GW。 •欧洲市场：近日，欧洲议会和欧洲理事会已就加强《建筑物能源性能指令》（EPBD）达成临时协议，将分阶段强制建筑物安装光伏。 【行情复盘】 本周光伏板块周初下跌后，在后半周迎来小幅反弹，申万光伏设备指数下跌2.8%。部分标的股价异动主要系因市场担忧光伏行业短期内面临盈利下滑的风险，叠加部分标的限售股即将解禁所致；港交所、北交所上市光伏标的板块内涨幅居前。金博股份5日内跌幅15.3%，钧达股份5日内跌幅15.1%。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.9% -2.8% 年初以来-4.7%-45.2% 3600 3400 3200 3000 2800 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 140 120 100 80 60 40 硅料硅片电池组件本周-4.3%-4.0%-9.3%-3.3% 年初以来-35.2%-47.9%-43.3%-48.8% 26000 23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-0623-0723-0823-0923-1023-11 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 170 年初以来-59.3%-27.1%-16.3%110 150 100 130 90 110 80 90 70 70 60 50 50 本周-4.4%1.3%-6.1% 图4：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 本周-1.3%-2.7%-0.1% 年初以来-32.6%-52.0%-27.5% 23-0623-0723-0823-0923-1023-11 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0623-0723-0823-0923-1023-11 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201110 1110 0 23 2015 15 116 32 021 2423 610 66 3537 779 778 2937 8 111074 117874 13181920 13141910 9 232019 15 142018 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） PE（TTM）最大值 234 PE（TTM）最小值 PE(TTM) 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 65 57 78 17 2 2 1 1 57 5 5 8 8 8 8 10 10 11 11 10 10 9 9 7 7 6 6 24 22 48 27 15 15 90 22 2722 68 11 11 19 20 31 31 28 28 26 25 300 200 150 100 50 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 8396 34 138 200 100 11 011 1034170 1017 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 10 8.49.9 8.6 13.6 8.2 14.7 2.92.9 8.0 14.3 2.2 11.010.33.9 1.4 1.4 4.0 14.4 2.7 16.5 13.0 6.8 4.0 6.95.2 2.3 02.3 2.1 2.0 2.5 2.5 3.4 3.4 4.22.9 0 0.60.4 0.60.3 1.7 1.6 1.4 1.4 1.4 1.4 2.1 2.9 2.6 2.6 2.2 1.8 1.8 1.8 1.8 3.0 1.6 1.6 2.7 2.6 2.6 1.2 1.2 2.4 1.5 4.0 2.72.0 2.71.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增组件招标46.9GW，12月以来招标57.2GW。年初以来累计招标293GW，同比+86%。11月国内新增招标约17.4GW，环比-29%，同比+120%。 •招标公告：近日，中国电建发布2024年度组件框架招标公告，分四个标包进行42GW组件招标。其中包件一、二要求P型组件共12GW，标包三、四要求N型组件共30GW。 【公司公告】 •阳光电源：12月8日，公司公告拟启动分拆控股子公司阳光新能源至境内证券交易所上市的前期筹备工作。阳光新能源主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务，向全球客户提供覆盖系统研发、开发投资、设计建设等清洁能源项目全生命周期系统解决方案。 •京山轻机：12月13日，公司公告定增项目之一“用于制备异质结和钙钛矿叠层电池的核心设备研发项目”受到宏观环境、全球公共卫生事件等客观因素影响，实施进度整体有所放缓，公司决定将该募投项目达到预定可使用状态的时间延长到2024年6月30日。 •福斯特：12月13日，公司发布2023年度-2025年度光伏事业合伙人计划（草案），分三期实施。当年度公司及其控股子公司合并后的光伏材料业务加权平均ROE＞6%时则启动当期计划，公司计提一定比例的专项资金用于实施当期计划，当期计划的专项资金的兑现方式包括现金、公司股票等形式。 •大全能源：12月14日，公司公告拟于石河子投资150亿元建设10万吨多晶硅及配套硅材料产能，其中一期拟投资75亿元建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、120万 支圆硅芯项目；二期拟投资75亿元建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、100万支圆硅芯项目。 •奥特维：12月15日，公司公告控股子公司旭睿科技近日与光伏龙头企业签订采购合同，向其销售智能传输系统和电池端设备约2.30亿元（含税），并将于2023年12月交付。 【行业新闻】 •钙钛矿：12月14日，协鑫光电公众号发文称，公司369mm×555mm钙钛矿叠层组件效率达到26.34%，并通过中国计量科学研究院权威认证。 •美国市场：12月7日，美国太阳能行业协会SEIA和咨询机构WoodMackenzie发布《2023Q4美国太阳能市场洞察》报告称，美国23Q3新增光伏装机达到6.5GW，同比增长35%，创下季度新高；23Q3末，美国光伏累计装机达到161GW。预计2023-2024年美国光伏分别新增装机33GW、36GW，至2028年累计装机有望达到377GW。 •欧洲市场：近日，欧洲议会和欧洲理事会已就加强《建筑物能源性能指令》（EPBD）达成临时协议，将分阶段强制建筑物安装光伏。2026年起，所有新建的公共和商业建 筑，都必须安装光伏；2027年起，进行重大翻新的非住宅建筑，也都必须安装光伏；2029年起，住宅建筑必须安装光伏；2030年起，分阶段对现有公共建筑安装光伏。 •印度市场：据信用评级机构ICRA的数据显示，印度的可再生能源装机容量有望从2023年10月的132GW增至2025年3月的170GW左右。受益于光伏组件价