光伏产业链周评（11月第3周）：中美阳光之乡声明提振信心，钙钛矿板块交易活跃

证券研究报告|2023年11月18日 光伏产业链周评（11月第3周） 中美阳光之乡声明提振信心，钙钛矿板块交易活跃 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格由65元/Kg下跌2元/Kg至63元/Kg，P型182硅片价格由2.40元/片（0.323元/W）下跌0.05元至2.35元/片（0.317元/W），P型182mm电池片价格由0.47元/W下跌0.01元/W至0.46元/W，P型182mm组件价格由1.04元/W下跌0.01元/W至1.03元/W。数据详见P6表1。 •当前各环节单W毛利如下：硅料4.6分/W，环比下降0.5分/W；硅片1.9分/W，环比下降0.1分/W；电池片-0.6分/W，环比下降0.4分/W；组件4.5分/W，环比增加0.1分/W；一体化5.7分/W，环比下降0.6分/W。硅料采购需求回暖，成交价格逐步企稳；硅片去库初见成效，部分企业开始增产；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解，但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低。 •辅材方面，电池片正面银浆6240元/Kg，环比增加111元/Kg（+1.8%），电池片背面银浆3550元/Kg，环比增加66元/Kg（+1.9%），其上游银粉6170元/Kg，环比增加60元 /Kg（+1.0%）；其余辅材价格均环比持平。 【行业要闻】 •中美联合声明：11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明中提及两国将努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到 2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。 •福莱特：11月14日，公司公告拟投资约2.9亿美元（20.9亿元）在印度尼西亚中爪哇岛建设2座日熔化量1600吨光伏玻璃项目，单位资本开支约为6.5亿元/（1000吨/日熔化量），较1200吨日熔化量光伏玻璃项目单位资本开支7.9亿元/（1000吨/日熔化量）减少约18%。 •华晟新能源：公司完成融资总额超20亿元的C轮融资。本轮融资由中国绿发领投，用于高效异质结产品的持续扩产，以及对于异质结-钙钛矿叠层电池等前沿技术的研发。 【行情复盘】 •信义光能：5日内涨幅10.2%，主要系因前期股价超跌，本周受中美联合声明利好催化，北向资金增持所致。当前公司股价23年动态PE为11倍，与福莱特玻璃（H）一致。 •拓日新能：5日内涨幅7.2%，主要系因本周受中美联合声明利好催化，叠加周中钙钛矿电池板块交易活跃所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.5% -0.9% 年初以来-1.1%-35.7% 3600 3400 3200 3000 2800 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 130 110 90 70 50 硅料硅片电池组件本周-2.0%-0.9%-1.2%-0.9% 年初以来-23.4%-36.4%-28.2%-40.5% 26000 22-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 170 年初以来-51.7%-21.3%-3.1%110 150 100 130 90 110 80 90 70 70 60 50 50 本周0.1%3.6%-0.4% 图4：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 本周0.0%-0.1%-1.6% 年初以来-26.1%-46.0%-19.2% 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201311 1210 0 26 2018 15 116 32 021 2423 713 66 3537 9911 878 2937 9 131185 127875 19222220 17142011 10 292522 15 162118 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） PE（TTM）最大值 234 PE（TTM）最小值 PE(TTM) 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 65 57 78 17 2 2 1 1 68 5 5 9 9 11 10 12 11 12 13 12 10 10 10 8 8 7 7 30 22 48 33 22 19 90 25 2823 68 14 12 23 3835 30 21 3632 26 300 200 150 100 50 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 8396 39 138 200 100 13 011 1236200 1119 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 10 8.49.9 8.6 13.6 8.2 14.7 3.83.6 8.0 14.3 2.5 11.010.35.0 1.6 1.8 4.0 14.4 3.3 16.5 13.0 6.8 4.9 2.4 6.95.2 2.7 02.5 2.5 2.0 2.9 2.7 4.0 3.7 4.22.9 0 0.70.4 0.60.4 21.09 1.7 1.7 1.7 1.6 2.1 3.2 2.8 3.1 2.4 2.1 2.0 2.2 2.1 3.0 2.3 2.1 3.2 3.0 2.8 1.5 1.4 2.8 1.5 4.6 3.4 3.11.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增组件招标14.3GW，11月以来招标14.7GW。年初以来累计招标223GW，同比+81%。10月国内新增招标约24.4GW，环比+40%，同比+455%。 •招投标：中核汇能开展2023-2024年第二次组件集采，总规模为10GW，其中N型规模为7GW，占比达70%。 【行业新闻】 •中美联合声明：11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明中提及两国将支持二十国集团领导人宣言所述，努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。 •钙钛矿：据报道，武汉大学物理科学与技术学院柯维俊教授、方国家教授团队将窄带隙钙钛矿子电池的稳态效率提升到27.62%。研究团队采用天冬氨酸盐酸盐一体化掺杂 策略，为全钙钛矿叠层太阳能电池的性能提升提供了新途径，相关研究成果已发表于《自然》杂志。 •华晟新能源：近日，公司完成融资总额超20亿元的C轮融资。本轮融资由中国绿发领投，用于高效异质结产品的持续扩产，以及对于异质结-钙钛矿叠层电池等前沿技术的研发。目前，公司已经投产12GW异质结电池组件产能，并完成了超3GW产品交付。公司最新喜马拉雅G12-132组件产品经TÜV南德认证，输出功率达750.54W，转换效率达24.16%，刷新异质结组件功率效率记录。 •中东市场：近日，沙特电力采购公司（SPPC）启动了沙特阿拉伯国家可再生能源计划（NREP）第5轮的3.7GW太阳能光伏项目。迄今为止，沙特电力采购公司（SPPC） 已经根据沙特国家可再生能源计划（NREP）授予了12.6GW以上可再生能源的合同。 【公司公告】 •福莱特：11月14日，公司公告其董事会通过了《关于全资孙公司印尼福莱特光能有限公司投资建设2座日熔化量1600吨光伏组件盖板玻璃项目的议案》，同意公司全资孙公司印尼光能总投资约2.9亿美元（20.9亿元）在印度尼西亚中爪哇岛建设2座日熔化量1600吨光伏玻璃项目，单位资本开支约为6.5亿元/（1000吨/日熔化量），较1200吨日熔化量光伏玻璃项目单位资本开支7.9亿元/（1000吨/日熔化量）减少约18%。 •晶科能源：11月17日，公司发布关于“晶能转债”预计满足转股价格修正条件的提示性公告。自11月6日至11月17日，公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价格13.70元/股的85%，即11.65元/股。若未来连续二十个交易日内有五个交易日公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的85%，将可能触发“晶能转债”的转股价格修正条款。 表1：主产业链量价数据 图11：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%） 全球新增装机同比增速 00 100 470 560 130 169 230 360 0 106 4% 115 8%13%30% 36%57%31%19% 0% 10% 201820192020202120222023E2024E2025E 资料来源：彭博新能源，国信证券经济研究所整理及预测图12：国内光伏新增装机量及同比增速（GW，%） 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 63.00 65.00 -3.1% -79.4% 200.00 -68.5%