光伏产业链周评（10月第3周）：阳光电源计划境外融资48.8亿，子公司阳光新能源拟控股泰禾智能

证券研究报告|2024年10月20日 光伏产业链周评（10月第3周） 阳光电源计划境外融资48.8亿，子公司阳光新能源拟控股泰禾智能 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：李恒源021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：袁阳0755-22940078 yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002 【产业链价格】 •主链方面，组件价格持续走弱。P型方面，硅料、182硅片、182电池片价格环比持平，双玻组件价格下跌0.02元/W至0.68元/W。N型方面，硅料、182硅片、高效TOPCon电池片价格环比持平，高效TOPCon双玻组件价格下跌0.03元/W至0.71元/W。数据详见P6表1。本周N型硅料单W毛利约-0.007元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.120元；P型硅料单W毛利约-0.016元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.143元。 •本周辅材端价格普遍下跌。本周，银粉价格上涨140元/kg至8170元/kg，受此影响，主栅正银价格上涨296元/kg至7724元/kg，细栅正银价格上涨296元/kg至7774元/kg，背银价格上涨197元/kg至5135元/kg。石英坩埚价格下跌100元/个至0.98万元/个。重质纯碱价格下跌415元/吨至1521元/吨。胶膜方面，EVA粒子价格上涨200元/吨至1.0万元/吨，EVA胶膜价格下跌0.12元/平至6.37元/平。2.0mm光伏玻璃价格下跌0.15元/平至12.50元/平。白色CPC背板价格下跌0.20元/平至4.95元/平。其他辅材价格基本不变。数据详见P11表4。 •2024年初以来累计招标138.2GW，同比-36%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 •组件出口方面，8月我国组件出口相对疲软。8月我国光伏组件出口23.4GW，同比增长19%，环比下滑5%。其中8月组件出口欧洲9.1GW，同比增长11%，环比下滑1%；8月组件出口印度1.73GW，同比增长92%，环比下滑1%。 【公司公告&行业要闻】 •欧洲组件库存积压严重：近期，IEA（国际能源署）发布报告称，目前欧洲仓库中有40GW-100GW的组件，超过了整个欧盟的年度装机量，主要原因包括亚洲制造商的大规模产能扩张和美国市场的贸易壁垒导致欧洲组件供应量增长，欧洲债务融资利率维持高位影响光伏项目盈利能力以及传统能源及电价趋稳降低光伏发电吸引力等。 •阳光电源：10月14日，公司发布境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案，本次发行的证券为GDR并在德交所挂牌上市，发行数量不超过2.1亿股，募集资金总额不超过48.8亿元人民币，募集资金将用于先进储能装备制造以及南京研发中心建设等项目。10月18日晚，公司发布公告称，控股子公司阳光新能源拟出资4.5亿元收购泰禾智能10.24%的股份，收购完成后泰禾智能控股股东将变更为阳光新能源，2023年12月阳光电源公布分拆阳光新能源独立上市的计划。 •钧达股份：公司于2024年10月14日向香港联交所更新递交境外公开发行股票（H股）的上市申请。若此次成功在港交所上市，公司将成为首家“A+H”上市的光伏电池制造商。 •捷佳伟创：发布2024年前三季度业绩预告，第三季度预计归母净利润6.69亿元–8.89亿元，同比增长：42.0%–88.7%。扣除非经常性损益后的净利润预计6.47亿元–8.67亿元，同比增长：46.4%–96.2%。2024年前三季度累计归母净利润18.95亿元–21.15亿元，同比增长55.0%–73.0%，累计扣除非经常性损益后的净利润18.26亿元–20.46亿元，同比增长61.7%–81.1%。 【行情复盘】 光伏板块分化，本周申万光伏设备指数上涨0.1%。个股方面，本周信义光能下跌13.6%，德业股份下跌8.4%，帝尔激光下跌6.0%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、阳光电源、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、晶科能源、天合光能、隆基绿能、福斯特、迈为股份、金博股份、东方日升、通威股份、海优新材、固德威、德业股份、上能电气。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证指数申万光伏设备本周1.4%0.1% 年初以来9.6%-15.8% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 图2：主产业链自定义指数走势 90 80 70 60 50 40 30 20 硅料硅片电池组件本周0.3%-2.7%0.3%1.6% 年初以来-27.5%-52.1%-46.6%-28.8% 23-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-09 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 胶膜玻璃银浆本周3.7%-2.7%5.4% 年初以来-28.7%-28.8%-13.5% 图4：其他自定义指数走势 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 支架逆变器制造设备本周10.3%-1.3%3.8% 年初以来15.7%3.3%-21.3% 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-09 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：2024年初以来累计招标138.2GW，同比-36%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 •组件中标：组件中标：国华投资2024年第三批光伏组件设备集中采购公开招标中标候选人公布，第一、第二中标候选人分别为通威股份、正泰新能，投标报价分别为0.662元/W、0.678元/W。该项目额定装机容量300MW，容配比1.2084，交货期为2025年1月至2025年6月。 【行业要闻&公司公告】 •欧洲组件库存积压严重：近期，IEA（国际能源署）发布报告称，目前欧洲仓库中有40GW-100GW的组件，超过了整个欧盟的年度装机量，主要原因包括亚洲制造商的大规模产能扩张和美国市场的贸易壁垒导致欧洲组件供应量增长，欧洲债务融资利率维持高位影响光伏项目盈利能力，传统能源及电价趋稳降低光伏发电吸引力等。 •晶科科技达成户用光伏资产交易合作：近日，晶科科技与艾威资本集团(AvenueCapitalGroup)达成户用光伏资产交易合作，首批完成268MW的户用资产包交易，这是国内光伏企业在户用领域首次引入国际基金作为投资者。艾威资本集团(AvenueCapitalGroup)是一家知名的全球性投资公司，总部位于纽约，自创建以来已累计完成投资逾1,000亿美元，横跨包括能源、资源、地产、航空、制造、运输、公用事业等在内的多个行业，在中国开展投资有超过25年的历史。本次合作有望盘活公司优质资产，进一步推进公司高速周转的滚动开发“轻资产”运营战略，加速打通户用光伏业务的高周转路径。 •宁波市2025年起拟取消户用光伏补贴：10月16日，宁波市能源局发布通知，就关于调整宁波市家庭屋顶光伏发电补贴政策公开征求意见。通知显示，宁波市范围内自然人利用自有住宅屋顶建设家庭屋顶光伏，于2024年1月1日至2024年12月31日期间并网的项目，市级财政拟按照单户居民不超过1200元/年的标准设置补贴上限；2025年1月1日起并网的项目，则不再享受市级财政补贴。 •阳光电源：10月14日，公司发布境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案，本次发行的证券为GDR并在德交所挂牌上市，发行数量不超过2.1亿股，募集资金总额不超 过48.8亿元人民币，募集资金将用于先进储能装备制造以及南京研发中心建设等项目。10月18日晚，公司发布公告称，控股子公司阳光新能源拟出资4.5亿收购泰禾智能10.24%的股份，收购完成后泰禾智能控股股东将变更为阳光新能源，2023年12月阳光电源公布分拆阳光新能源独立上市的计划。 •钧达股份：公司于2024年10月14日向香港联交所更新递交境外公开发行股票（H股）的上市申请。若此次成功在港交所上市，公司将成为首家“A+H”上市的光伏电池制造商。 •捷佳伟创：发布2024年前三季度业绩预告，第三季度预计实现归母净利润6.69亿元–8.89亿元，同比增长42.0%–88.7%，实现扣非归母净利润6.47亿元–8.67亿元，同比增长46.4%–96.2%；前三季度，预计实现归母净利润18.95亿元–21.15亿元，同比增长55.0%–73.0%，实现扣非归母净利润18.26亿元–20.46亿元，同比增长61.7%–81.1%。 本周全球波罗的海货柜运价指数$3411/FEU，环比下滑6%，其中中国/东亚-北欧航线$3581/FEU，环比下滑1%。 本周中国出口集装箱运价指数1405，环比下滑5%，较2024年初增长50%，较2023年初增长12%，较2022年初下滑59%。分地区来看，美西航线运价指数1251.24，环比-4%；欧洲航线运价指数2155.56，环比-14%；东南亚航线运价指数948.83，环比-5%；南美航线运价指数1260.68，环比-10%。 图5：中国出口集装箱运价指数：美西航线（1998年1月1日=1000） 图6：中国出口集装箱运价指数：欧洲航线（1998年1月1日=1000） 4000 6000 3500 5000 30002500 4000 2000 3000 1500 2000 1000 500 1000 0 20-03 20-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-12 24-05 24-10 0 20-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-12 24-05 24-10 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：中国出口集装箱运价指数：东南亚航线（1998年1月1日=1000） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-1224-0524-10 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：中国出口集装箱运价指数：南美航线（1998年1月1日=1000） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-1224-0524-10 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：主产业链量价数据 图9：全球光伏新增