11月用电持续高增11.6%，火电增速加快，风光发电显著增长

电力行业年度总结与投资展望

需求端分析

• 总体趋势：2023年1-11月，全国全社会用电量同比增长6.3%，11月单月用电量同比增长11.6%。
• 产业用电：第一产业用电量同比增长11.5%，第二产业6.1%，第三产业11.3%，城乡居民生活用电量同比增长1.1%。11月单月，各产业用电量均实现正增长，其中第三产业增速最高，达到20.9%。
• 季节性影响：11月用电量的高增长主要受冬季用电高峰期、农牧业生产活动增加以及大范围气温下降等因素影响。

供给端分析

• 发电量：11月全国发电量同比增长8.4%，日均发电量约为243.7亿千瓦时。
• 电源类型：11月火电、太阳能发电增速加快，水电增速有所回落，风电由降转增，核电降幅扩大。火电增长6.3%，水电增长5.4%，核电下降2.4%。
• 发电结构变化：火电和风光发电增长显著，水电产出略有减少，风电则实现了从负增长到正增长的转变。

投资建议

• 火电板块：火电作为电力系统的“压舱石”，受益于容量电价政策的推出，可保障长期收益，重塑估值。重点关注全国火电龙头华能国际、国电电力，以及区域运营商如皖能电力、申能股份、建投能源，持续关注火电灵活性改造龙头青达环保和华光环能。
• 水电与核电板块：水电与核电作为稳定能源，具有高分红、高股息率和高ROE的特点，预计长期投资价值显著。推荐关注长江电力、华能水电、国投电力和核电龙头中国核电、中国广核。
• 绿电板块：绿色电力公司如三峡能源、龙源电力等也值得关注。

风险提示

• 火电建设进度：若建设进度不及预期，可能影响电力供应。
• 煤价波动：煤价上涨将增加发电成本，对火电运营造成压力。
• 政策不确定性：电力辅助服务市场政策的不确定性可能影响电力交易和收益。