电力及公用事业板块近一年市场表现 投资要点: 电力月度数据: 4月行情回顾:4月CS电力及公用事业板块上涨2.03%,沪深300指数上涨1.89%,电力及公用事业跑赢大盘0.14个百分点,涨幅位列13/30。中信三级行业分类板块中,火电上涨2.52%%,水电上涨2.82%,其他发电上涨0.46%,电网上涨2.58%。 用电端:1-4月全社会用电量实现高速增长。1-4月全社会用电量累计实 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年5月27日 4月用电增速维持高增,来水回暖水电发电显著改善 同步大市-A(维持) 电力月报 电力及公用事业 资料来源:最闻 首选股票评级 相关报告: 【山证电力及公用事业】需求侧高增,火电业绩超预期-2023年报及2024年一季报综述2024.5.23 【山证电力及公用事业】电力月报:3月用电高增,用电增速继续高于规上发电2024.4.26 分析师:胡博 执业登记编码:S0760522090003邮箱:hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码:S0760519110001邮箱:liuguijun@sxzq.com 现30722亿千瓦时,同比增长9.0%,较去年同期高4.30pct。其中4月当月全社会用电量实现7412亿千瓦时,同比增长7.0%,增速较去年同期降1.33pct。1-4月各部门用电量均维持增长,4月居民用电增速进一步提升。 发电端:1-4月发电量稳健增长;4月水电、光伏发电量高增。1-4月,规模以上电厂累计发电量29329亿千瓦时,同比增长6.1%,较去年同期增加2.7pct,较1-3月下降0.6pct;其中,火电发电量同比增长5.5%,占比达70.3%;水电发电量同比增长7.5%,占比10.0%;风电发电量同比增长6.3%,占比11.1%;核电发电量同比增长1.9%,占比4.8%;光伏发电量同比增长20.4%,占比3.8%。4月当月,规模以上电厂累计发电量6901亿千瓦时,同比增长3.1%,较去年同期下降3.0pct;其中火电、水电、风电、核电、光伏分别同比+1.3%、+21.0%、-8.4%、+5.9%、+21.4%,1-4月火电、水电发电设备利用效率同比提升。1-4月光伏新增装机增速表现亮眼,光伏新增装机占比高达67.7%;4月当月装机整体放缓,水电装机增长超预期。1-4月我国电力新增装机容量达到了8882万千瓦,同比增加5.2%;其中火电、水电、风电、光伏新增装机同比-27.7%、-23.4%、+18.6%、+24.4%;核电无新增装机。4月当月新增总装机1939万千瓦时,同比下降23.7%;其中火电、水电、风电、光伏同比-39.9%、+8.3%、-64.74%、-1.91%。截至2024年4月,全国累计发电装机容量为30.1亿千瓦,1-4月累计同比增长24.2%。1-4月电力投资整体稳增,电网投资增速较快。 高频跟踪:4月火电成本端持续改善,来水情况较去年同期显著转好。点评与投资建议: 用电量预期持续增长趋势,火电盈利能力有望维持高水平,来水边际改善利好水电回暖。用电侧,4月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势;未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下,用电量需求或将进一步提升。其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高,且相关产业如光伏制造、AI数据中心等多为新高耗能产业,预期上述地区用电需求将进一步 提升。发电侧,火电板块:短期来看,上游燃料价格大幅反弹可能性较弱,利好火电板块成本端,且迎峰度夏火电灵活性优势凸显;长期来看,煤电容量电价机制逐步推进,通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升;两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力,火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块:短期来看,二季度来水情况或迎边际改善;长期来看,水电资本开支高峰已过,电价或仍将上行,且随着资本结构的持续优化,分红比例仍有提升空间。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】;充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】;来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。 风险提示:电力市场化交易造成上网电价波动;动力煤价格上涨;用电需求不及预期;降水量减少导致来水情况不及预期。 目录 1.4月行情回顾6 2.用电端7 2.1全社会用电量维持高增7 2.2分部门:1-4月各部门整体增速较高,4月居民用电量增速进一步提升7 3.发电端10 3.1发电量:1-4月发电量稳健增长,4月水电、光伏发电量高增10 3.2发电设备利用率:1-4月火电、水电发电设备利用小时同比提升13 3.3设备容量:1-4月风光新增装机增速表现亮眼,4月水电装机超预期15 3.4电力投资:1-4月电力投资整体稳增,电网投资增速较快18 4.高频数据跟踪19 5.点评与投资建议20 6.风险提示20 图表目录 图1:4月中信一级行业分类板块涨跌幅(%)6 图2:全社会用电量当月值&同比增速7 图3:全社会用电量累计值&同比增速7 图4:1-4月分产业用电量同比增速(%)7 图5:4月一产用电量及同比增速(%)8 图6:4月二产用电量及同比增速(%)8 图7:4月三产用电量同比增速(%)8 图8:4月城乡居民生活用电量同比增速(%)8 图9:分产业用电量占比9 图10:1-4全国累计发电量及增速(亿千瓦时;%)10 图11:4月全国发电量及增速(亿千瓦时;%)10 图12:1-4月分类型发电量占比10 图13:4月分类型发电量占比10 图14:1-4月火电发电量及增速11 图15:4月火电发电量及增速(%)11 图16:1-4月水电发电量及增速11 图17:4月水电发电量及增速11 图18:1-4月风电发电量及增速12 图19:4月风电发电量及增速12 图20:1-4月核电发电量及增速12 图21:4月核电发电量及增速12 图22:1-4月光伏发电量及增速12 图23:4月光伏发电量及增速12 图24:全国发电设备平均利用小时累计同比13 图25:全国发电设备当月平均利用小时及同比13 图26:火电设备平均利用小时累计同比13 图27:火电设备当月平均利用小时及同比13 图28:水电设备平均利用小时累计同比14 图29:水电设备当月平均利用小时及同比14 图30:风电设备平均利用小时累计同比14 图31:风电设备当月平均利用小时及同比14 图32:核电设备平均利用小时累计同比15 图33:核电设备当月平均利用小时及同比15 图34:光伏设备平均利用小时累计同比15 图35:光伏设备当月平均利用小时及同比15 图36:1-4月新增装机容量累计同比16 图37:1-4月分类型新增装机占比16 图38:火电新增装机容量累计同比16 图39:水电新增装机容量累计同比16 图40:风电新增装机容量累计同比17 图41:光伏新增装机容量累计同比17 图42:发电装机容量及同比增速17 图43:分类型发电装机容量占比17 图44:1-4月全国电源基本投资建设完成情况18 图45:1-4月全国电网基本投资建设完成情况18 图46:山西优混5500月均价(元/吨)19 图47:三峡出库流量日行情(立方米/秒)19 图48:三峡入库流量日行情(立方米/秒)19 表1:4月电力板块个股市场表现6 1.4月行情回顾 4月CS电力及公用事业板块上涨2.03%,沪深300指数上涨1.89%,电力及公用事业跑赢大盘0.14个百分点,涨幅位列13/30。中信三级行业分类板块中,火电上涨2.52%%,水电上涨2.82%,其他发电上涨0.46%,电网上涨2.58%。 图1:4月中信一级行业分类板块涨跌幅(%) 资料来源:Wind,山西证券研究所 个股方面,4月电力板块个股表现整体较强,涨幅排名前五的公司为赣能股份、宝新能源、明星电力、川能动力、湖北能源,月涨幅分别达到33.7%、11.5%、10.3%、10.2%、10.1%。 表1:4月电力板块个股市场表现 资料来源:Wind,山西证券研究所 2.用电端 2.1全社会用电量维持高增 1-4月全社会用电量实现高速增长。1-4月全社会用电量累计实现30722亿千瓦时,同比增长9.0%,较去年同期高4.30pct。其中4月当月全社会用电量实现7412亿千瓦时,同比增长7.0%,增速较去年同期降1.33pct。 图2:全社会用电量当月值&同比增速图3:全社会用电量累计值&同比增速 资料来源:Wind,山西证券研究所资料来源:Wind,山西证券研究所 2.2分部门:1-4月各部门整体增速较高,4月居民用电量增速进一步提升 1-4月各部门用电量均维持增长,4月居民用电增速进一步提升。1-4月,一二三产和城乡居民累计用电量分别为384、20214、5505、4669亿千瓦时,同比增长10.1%、7.5%、13.5%、10.8%,增速较去年同期分别-0.2、+2.5pct、+6.5pct、+10.5pct;其中4月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为96、5171、1270、875亿千瓦时,同比增长10.5%、6.2%、10.8%、5.9%,增速较去年同期-1.8pct、-1.4pct、-7.1pct和+5.0pct。 图4:1-4月分产业用电量同比增速(%) 资料来源:Wind,山西证券研究所 图5:4月一产用电量及同比增速(%)图6:4月二产用电量及同比增速(%) 资料来源:Wind,山西证券研究所资料来源:Wind,山西证券研究所 图7:4月三产用电量同比增速(%)图8:4月城乡居民生活用电量同比增速(%) 资料来源:Wind,山西证券研究所资料来源:Wind,山西证券研究所 三产用电量占比较去年同期上升。一、二、三产及城乡居民4月用电量占比分别为1.3%、69.8%、17.1%、11.8%,较去年同期+0.03pct、-0.001pct、+0.39pct、-4.1pct。 图9:分产业用电量占比 资料来源:Wind,山西证券研究所 3.发电端 3.1发电量:1-4月发电量稳健增长,4月水电、光伏发电量高增 1-4月发电量稳健增长;4月水电、光伏发电量高增。1-4月,规模以上电厂累计发电量 29329亿千瓦时,同比增长6.1%,较去年同期增加2.7pct,较1-3月下降0.6pct;其中,火电发电量20622亿千瓦时,同比增长5.5%,占比达70.3%;水电发电量2937亿千瓦时,同比增长7.5%,占比10.0%;风电发电量3250亿千瓦时,同比增长6.3%,占比11.1%;核电发电量1405亿千瓦时,同比增长1.9%,占比4.8%;光伏发电量1114亿千瓦时,同比增长20.4%,占比3.8%。4月当月,规模以上电厂累计发电量6901亿千瓦时,同比增长3.1%,较去年同期下降3.0pct;其中火电实现4579亿千瓦时,同比增长1.3%,占比达66.4%;水电835亿千瓦时,同比增长21.0%,占比达12.1%;风电808亿千瓦时,同比下降8.4%,占比达11.7%;核电366亿千瓦时,同比增长5.9%,占比达5.3%;光伏314亿千瓦时,同比增长21.4%,占比达4.6%。 图10:1-4全国累计发电量及增速(亿千瓦时;%)图11:4月全国发电量及增速(亿千瓦时;%) 资料来源:国家统计局,山西证券研究所资料来源:国家统计局,山西证券研究所 图12:1-4月分类型发电量占比图13:4月分类型发电量占比 资料来源:国家统计局,山西证券研究所资料来源:国家统计局,山西证券研究所 图14:1-4月火电发电量及增速图15:4月火电发电量及增速(%) 资料来源:国家统计局,山西证券研究所资料来源:国家统计局,山西证券研究所 图16:1-4月水电发电量及增速图17:4月水电发电量及增速 资料来源:国家统计局,山西证券研究所资料来源:国家统计局,山西证券研究所 图18:1-4月风电发电量及