事件:国家能源局发布1-10月电力消费情况,国家统计局公布10月份能源生产情况。 需求端:2023年1-10月全国全社会用电量同比增长5.8%,10月单月同比增长8.4%。根据国家能源局,1-10月,全社会用电量累计76059亿千瓦时,同比增长5.8%,其中,10月份全社会用电量7419亿千瓦时,同比增长8.4%,环比下降5%。分产业看,今年1-10月,我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长11.4%、5.8%、10.4%,城乡居民生活累计用电量同比增长0.4%。10月份,第一、二、三产业用电量增速分别为12.2%、8.6%和14.4%; 城乡居民生活用电量同比下降0.7%。整体来看,2023年1-10月全国用电需求稳健增长,10月单月整体用电保持高增,居民用电需求小幅下降,产业用电持续恢复增长。 供给端:10月发电量同比增长5.2%。国家统计局发布数据,10月份全国发电7044亿千瓦时,同比增长5.2%,增速比6月份放缓2.5个百分点,日均发电约227.2亿千瓦时。1—10月份,发电73330亿千瓦时,同比增长4.4%。分不同电源看,10月份,火电同比增长4.0%,水电同比增长21.8%,核电同比增长6.5%,风电同比下降13.1%,太阳能发电同比增长15.3%。2023年10月,火电、太阳能发电增速加快,水电、核电增速回落,风电降幅扩大。 投资建议。随着新能源装机提速,电力体制改革深化推进,容量电价等电改政策陆续出台,把握新型电力系统建设重要机会仍是投资主线。 容量电价正式重磅出台,保障煤电长期收益,重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情,火电“压舱石”地位再度强调,容量电价应运而出,正式确定煤电“两部制”电价,理顺火电电价机制,保障火电稳定收益,兑现调节能力和容量支撑作用。水电出力持续改善,把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善,板块具有高分红、高股息率、高ROE特性,业绩具备长期稳态优化和相对独立性。 我们重点看好火电板块,推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力,建议关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源;持续推荐火电灵活性改造龙头标的:青达环保和华光环能。水电板块,推荐关注长江电力、华能水电、国投电力。核电板块,推荐关注中国核电,中国广核。绿电板块,推荐关注三峡能源、龙源电力。 风险提示:1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 重点标的 1.需求:10月全国全社会用电量同比增长8.4%,居民用电需求小幅回落 根据国家能源局发布数据,1-10月,全社会用电量累计76059亿千瓦时,同比增长5.8%,其中,10月份全社会用电量7419亿千瓦时,同比增长8.4%,环比下降5%。 图表1:单月全社会用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表2:1-10月全社会累计用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 分产业看,1-10月,第一产业用电量1076亿千瓦时,同比增长11.4%;第二产业用电量49912亿千瓦时,同比增长5.8%;第三产业用电量13800亿千瓦时,同比增长10.4%; 城乡居民生活用电量11271亿千瓦时,同比增长0.4%。10月单月,第一产业用电量101亿千瓦时,同比增长12.2%;第二产业用电量5194亿千瓦时,同比增长8.6%;第三产业用电量1262亿千瓦时,同比增长14.4%;城乡居民生活用电量862亿千瓦时,同比减少0.7%。 图表3:2020至今分产业用电增速 整体来看,全国用电需求保持较高增速,10月单月产业用电同比增长,居民用电需求小幅回落。10月农牧业生产持续恢复,第一产业用电需求单月同比增速维持12.2%,1-10月累计同比增速11.4%。随着经济复苏,制造业生产经营持续恢复,第二产业用电需求同比增速持续提升,10月单月同比增长8.6%,1-10月第二产业用电量累计同比增速5.8%。第三产业用电需求增幅明显,单月同比增长14.4%,1-10月累计同比增长10.4%。居民用电方面,随着大范围气温下降,城乡居民用电需求小幅回落,同比降低0.7%,1-10月累计用电同比增长0.4%。 图表4:第一产业单月用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表5:1-10月第一产业累计用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表6:第二产业单月用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表7:1-10月第二产业累计用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表8:第三产业单月用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表9:1-10月第三产业累计用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表10:城乡居民单月用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表11:1-10城乡居民累计用电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 2.供给:火电发电增速加快,水电增速回落仍同比改善明显 根据国家统计局发布数据,10月份全国发电7044亿千瓦时,同比增长5.2%,增速比6月份放缓2.5个百分点,日均发电约227.2亿千瓦时。1—10月份,发电73330亿千瓦时,同比增长4.4%。 图表12:全社会单月发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表13:全社会累计发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 分不同电源看:10月份,火电、太阳能发电增速加快,水电、核电增速回落,风电降幅扩大。其中,火电同比增长4.0%,增速比9月份加快1.7pct;水电同比增长21.8%,增速比9月份回落17.4pct;核电同比增长6.5%,同比增速较9月回落0.2pct;风电同比下降13.1%,降幅比9月份扩大11.5p Ct ;太阳能发电同比增长15.3%,增速比9月份加快8.5pct。 图表14:火电单月发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表15:火电1-10月累计发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表16:水电单月发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表17:水电1-10月累计发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表18:核电单月发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表19:核电1-10月累计发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表20:风电单月发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表21:风电1-10月累计发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表22:太阳能发电单月发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 图表23:太阳能发电1-10月累计发电量及同比增速(单位:亿千瓦时) 3.投资建议 随着新能源装机提速,电力体制改革深化推进,容量电价等电改政策陆续出台,把握新型电力系统建设重要机会仍是投资主线。 (1)容量电价正式重磅出台,保障煤电长期收益,重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情,火电“压舱石”地位再度强调,容量电价应运而出,正式确定煤电“两部制”电价,理顺火电电价机制,保障火电稳定收益,兑现调节能力和容量支撑作用。 (2)水电出力改善明显,把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善,板块具有高分红、高股息率、高ROE特性,业绩具备长期稳态优化和相对独立性。 我们重点看好火电板块,推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力,建议关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源;持续推荐火电灵活性改造龙头标的:青达环保和华光环能。水电板块,推荐关注长江电力、华能水电、国投电力。核电板块,推荐关注中国核电,中国广核。绿电板块,推荐关注三峡能源、龙源电力。 风险提示 1.火电建设进度不及预期。 2.煤价上涨。 3.电力辅助服务市场等政策不及预期。