电力行业：7月用电增速再加快，水电发电环比提升23.3%，火电同比增7.2%

事件：国家能源局发布1-7月电力消费情况，国家统计局公布7月份能源生产情况。 需求端：2023年1-7月全国全社会用电量同比增长5.2%，7月单月同增6.5%。根据国家能源局发布数据，1-7月，全社会用电量累计51965亿千瓦时，同比增长5.2%，其中，7月份全社会用电量8888亿千瓦时。分产业看，今年1-7月，我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长12.3%、4.6%、9.8%，城乡居民生活累计用电量同比增长2.1%。7月份，第一、二、三产业用电量增速分别为14.0%、5.7%和9.6%；城乡居民生活用电量同比增长5.1%。 整体来看，2023年1-7月三产及居民用电需求持续攀升，单月产业与居民用电需求高增。 供给端：7月发电量同比增长3.6%。国家统计局发布数据，7月份全国发电8462亿千瓦时，同比增长3.6%，增速比6月份加快0.8个百分点，日均发电273亿千瓦时。1-7月份，发电50130亿千瓦时，同比增长3.8%。分不同电源看，7月份，火电、核电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，风电增速由负转正。其中，火电同比增长7.2%，核电增长2.9%，风电增长25.0%，太阳能发电增长6.4%，水电下降17.5%。2023年1-7月，火电、核电、风电保持高速增长，水电大幅回落，太阳能发电增速放缓。 投资建议。新型电力系统建设深入推进，电力负荷紧平衡仍是重要问题，解决新能源消纳是重要主线。（1）火电盈利改善仍在持续，价值重估正当时。迎峰度夏进入后半程，动力煤价格将持续下行至底部震荡，长协煤保障力度持续加强，三季度火电将有集中修复催化。新能源装机快速增长带来的挑战日益严峻，电改持续深入步伐加快，将兑现火电调峰和容量支持作用。（2）关注水电业绩改善。随着厄尔尼诺和台风天气扰动，七月以来我国降水明显增多，主要流域来水有望改善，7月水电发电环比提升明显。我们预计三季度水电业绩环同比改善。（3）绿电市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。硅料加速降价带动产业链成本加速回落，提升项目收益率，推动装机规模扩张，提升运营商利润。叠加绿证交易等政策催化，绿电未来环境价值凸显。火电板块，推荐关注重点区域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力、宝新能源、粤电力A，全国火电龙头标的华能国际；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。 水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 重点标的 1.需求：7月用电增速加快，同比增长6.5% 根据国家能源局发布数据，1-7月，全社会用电量累计51965亿千瓦时，同比增长5.2%，其中，7月份全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表2：1-7月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 分产业看，1-7月，第一产业用电量716亿千瓦时，同比增长12.3%；第二产业用电量34054亿千瓦时，同比增长4.6%；第三产业用电量9368亿千瓦时，同比增长9.8%； 城乡居民生活用电量7827亿千瓦时，同比增长2.1%。 图表3：2020至今分产业用电增速 整体来看，2023年1-7月三产及居民用电需求持续攀升，单月产业与居民用电需求高增。第一产业持续向好，终端电能替代不断扩大，第一产业用电需求整体继续增长态势，1-7月累计同比增速12.3%，其中单月用电增速保持高位，同比增长14.0%。随着经济复苏，制造业景气回升，用电需求稳中有增，1-7月第二产业用电量累计同比增速4.6%， P.3 其中二产用电量7月单月同比增长5.7%。受到整体宏观经济复苏和暑期来临节假日影响，第三产业快速增长并带动用电需求大幅上涨，单月同比增长9.6%，1-7月累计同比增长9.8%。随着夏季高温到来，刺激居民空调等用电量迅速增长，城乡居民用电需求高增，7月城乡居民用电单月同比增长5.1%，1-7月累计用电同比增长2.1%。 图表4：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表5：1-7月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表6：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表7：1-7月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表8：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表9：1-7月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表10：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表11：1-7月城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 2.供给：水电发电环比提升23.3%，火电发电同比增长7.2% 根据国家统计局发布数据，7月份全国发电8462亿千瓦时，同比增长3.6%，增速比6月份加快0.8个百分点，日均发电273亿千瓦时。1—7月份，发电50130亿千瓦时，同比增长3.8%。 图表12：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表13：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 分不同电源看：7月份，火电、核电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，风电增速由负转正。其中，火电同比增长7.2%，增速比6月份回落7.0个百分点；水电下降17.5%，降幅比6月份收窄16.4个百分点；核电增长2.9%，增速比6月份回落10.9个百分点； 风电增长25.0%，6月份为下降1.8%；太阳能发电增长6.4%，增速比6月份放缓2.4个百分点。 图表14：火电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表15：火电1-7月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表16：水电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表17：水电1-7月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表18：核电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表19：核电1-7月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表20：风电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表21：风电1-7月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表22：太阳能发电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表23：太阳能发电1-7月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 3.投资建议 新型电力系统建设深入推进，电力负荷紧平衡仍是重要问题，解决新能源消纳是重要主线。 火电盈利改善仍在持续，价值重估正当时。迎峰度夏进入后半程，动力煤价格将持续下行至底部震荡，长协煤保障力度持续加强，三季度火电将有集中修复催化。新能源装机快速增长带来的挑战日益严峻，电改持续深入步伐加快，将兑现火电调峰和容量支持作用。 关注水电改善。随着厄尔尼诺和台风天气扰动，七月以来我国降水明显增多，主要流域来水有望改善，7月水电发电环比提升明显。我们预计三季度水电业绩环同比改善。 绿电市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。硅料加速降价带动产业链成本加速回落，提升项目收益率，推动装机规模扩张，提升运营商利润。叠加绿证交易等政策催化，绿电未来环境价值凸显。 火电板块，推荐关注重点区域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力、宝新能源、粤电力A，全国火电龙头标的华能国际；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。 水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电。 绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示 1.火电建设进度不及预期。 2.煤价上涨。 3.电力辅助服务市场等政策不及预期。