公用事业行业跟踪周报：前三季度全社会用电量同比+7.9%，火电、核电、风光发电增速加快

核心观点

1. 用电量增长：前三季度全社会用电量同比增长7.9%，其中第三产业和居民城乡用电增速更高，占比提升。9月单月用电量增速维持7.9%。
2. 发电量增长：前三季度发电量同比增长5.4%，火电、核电、风光发电量加速增长。9月单月火电、核电、风光发电增速提升，水电回落。

行业核心数据跟踪

• 电价：10月电网代购电价环比平稳。
• 煤价：截至10月18日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价840元/吨，周环比下降10元/吨。
• 天然气：美国、欧洲天然气价格周环比回落，国内成本压力缓解促进需求提升。国内天然气消费量稳定增加，气价周环比微降。

投资建议

1. 火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐皖能电力、华电国际，建议关注申能股份、浙能电力、华能国际、国电电力等。
2. 绿电：重点推荐龙净环保，风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注三峡能源、龙源电力等。
3. 天然气：
   • 城燃板块：价差提升，顺价推进提估值。重点推荐昆仑能源，建议关注新奥能源、中国燃气、华润燃气、港华智慧能源、深圳燃气等。
   • 高股息现金流资产：重点推荐蓝天燃气、新奥股份、九丰能源。
   • 海气资源：重点推荐九丰能源、新奥股份。
4. 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐长江电力。
5. 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐中国核电、中国广核。
6. 消纳：关注特高压和电网智能化产业链。
   • 配电网智能化：关注威胜信息、东软载波、安科瑞。
   • 电网数字化：推荐虚拟电厂。
   • 电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。

风险提示

电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。