11月乘用车销量点评：11月乘用车销量同比+25.3%，年末冲量行业景气延续

11月乘用车销量点评：11月乘用车销量同比 +25.3%，年末冲量行业景气延续 汽车行业 2023年12月13日 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通） 汽车 11月乘用车销量点评：11月乘用车销量同比 +25.3%，年末冲量行业景气延续 2023年12月13日 本期内容提要: 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮箱：lujiamin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 车市持续升温，销量增速上涨。据乘联会数据，1）11月狭义乘用车批发销量254.9万辆，同比+25.3%，环比+4.3%；2）11月狭义乘用车零售销量达到208.0万辆，同比+26.0%，环比+2.4%。1-11月累计零售1934.5万辆，同比增长5.3%。冬季时间升温的持续走强态势再现，11月车市促销持续增大，燃油车和新能源车促销均环比增大，购车消费需求有所释放。 11月新能源同比继续增长，零售渗透率达40.4%。11月新能源乘用车批发销量达96.2万辆，同比+31.5%，环比+8.2%。1-11月累计批发 777.7万辆，同比增长35.2%。纯电批发销量65.3万辆（同比+15.2%）；插混批发销量30.9万辆（同比+86.9%）。厂商新能源月销过万车企：比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱、吉利、长安、广汽埃安、理想、长城、上汽乘用车、赛力斯、小鹏、上汽大众、零跑、蔚来、奇瑞、上汽通用、哪吒、华晨宝马。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 11月汽车消费指数为92.6，同比-4.8%，环比+12.1%。经销商库存预警指数为60.4%，同比-4.9pct，环比+1.8pct。展望12月，作为年度收尾的最后一个月，各品牌厂商纷纷进入全年销售目标的冲刺阶段，叠加春节前消费者购车意愿提升及新能源车和汽车出口量进一步冲高等因素，车市有望进一步向好，汽车销量有望达到今年新高。 投资建议：在政策刺激、智能化催化、库存周期切换三大核心因素驱动下，我们看好汽车板块的销量和盈利水平，板块估值有望持续改善。 整车板块重点关注：1）处于较好新车周期，受益于行业贝塔修复，以及智能电动技术布局持续推进的自主品牌龙头车企【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】；2）智能电动技术领先、销量持续爬坡、盈利有望超预期的造车新势力【小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车】；3）携手华为，以智能驾驶技术为核心卖点的【赛力斯】等；4）全球化布局提速、有望迎来新一轮产品投放周期、同时在智能驾驶、能源、人形机器人多线并进的全球新能源汽车龙头【特斯拉】。 零部件板块建议重点围绕【华为/特斯拉产业链】、【关键零部件国产替代】、 【智能化】等方向，结合【业绩确定性】及【估值安全边际】进行布局，建议关注：①华为汽车产业链【博俊科技、星宇股份、沪光股份、川环科技、上声电子、上海沿浦、瑞鹄模具、文灿股份、中鼎股份、信质集团、德迈仕、科华控股、华依科技、恒勃股份、富临精工】等；②热管理【银轮股份、溯联股份】；③线控底盘【伯特利、拓普集团】；④智能座舱【均胜电子、华阳集团】；⑤智能驾驶【德赛西威、保隆科技、经纬恒润】； ⑥轻量化【博俊科技、多利科技、美利信、旭升集团、爱柯迪】；⑦内外饰【新泉股份、常熟汽饰、香山股份】；⑧汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份、鑫宏业】；⑨其他汽配【贝斯特、冠盛股份、双环传动、精锻科技、 豪能股份】等。 风险因素：宏观经济波动、乘用车销量不及预期等。 目录 1.11月狭义乘用车批发销量254.9万辆，同比+25.3%，环比+4.3%5 1.111月狭义乘用车批发销量254.9万辆，同比+25.3%，环比+4.3%5 1.2各车企发布11月产销快讯7 2.2023年12月车市展望9 3.投资建议10 4.风险因素10 表目录 表1：2021、2022、2023年11月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）6 图目录 图1：狭义乘用车零售销量（万辆）5 图2：狭义乘用车批发销量（万辆）5 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速6 图4：新能源乘用车月度销量（万辆）7 图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）7 图6：2019-2023广汽集团月度销量及增速（万辆，%）7 图7：2019-2023吉利集团月度销量及增速（万辆，%）8 图8：2019-2023上汽集团月度销量及增速（万辆，%）8 图9：2019-2023长城汽车月度销量及增速（万辆，%）9 图10：2019-2023长安汽车月度销量及增速（万辆，%）9 图11：汽车消费指数10 图12：经销商库存预警系数10 1.11月狭义乘用车批发销量254.9万辆，同比+25.3%，环比+4.3% 1.111月狭义乘用车批发销量254.9万辆，同比+25.3%，环比+4.3% 形成冬季时间升温的持续走强态势，乘用车零售销量同环比正增长。11月狭义乘用车批发销量254.9万辆，同比+25.3%，环比+4.3%；11月狭义乘用车零售销量达到208.0万辆，同比 +26.0%，环比+2.4%。冬季时间升温的持续走强态势再现，11月车市促销持续增大，燃油车和新能源车促销均环比增大，在针对性的增换购促销和地方补贴的刺激下，购车消费需求有所释放。 图1：狭义乘用车零售销量（万辆） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 208.0 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 图2：狭义乘用车批发销量（万辆） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 254.90 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 月内日均批发销量：11月全月日均批发6.9万辆，同比+25.0%，其中11月第1周日均批发 3.8万辆，同比+6.0%。11月第2周日均批发5.0万辆，同比+26.0%。11月第3周日均批发 6.2万辆，同比+21.0%。11月第4周日均批发5.9万辆，同比+11.0%。11月第5周日均批发16.8万辆，同比+46.0%。 表1：2021、2022、2023年11月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆） 时间 1-5日 6-12日 13-19日 20-26日 27-30日 月度 2021年 3.9 4.4 4.8 6.5 13.0 6.1 2022年 3.6 4.0 5.1 5.3 12.0 5.5 2023年 3.8 5 6.2 5.9 16.8 6.9 2023同比 6.00% 26.00% 21.00% 11.00% 46.00% 25.00% 资料来源：乘联会，信达证券研发中心 11月轿车、SUV、MPV批发销量分别为110.9万辆、134.5万辆和9.6万辆，同比分别为 +17.5%、+34.2%及+7.8%；环比分别为+5.3%、+4.5%及-8.1%。 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 轿车同比 SUV同比 MPV同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 -200% 资料来源：乘联会，信达证券研发中心 自主品牌零售获明显增量，头部传统车企转型升级表现优异。分品牌看：（1）自主品牌零售115万辆，同比+31.0%，环比+1.8%；（2）主流合资品牌零售66.0万辆，同比+23.0%，环比-3.0%；（3）豪华车零售27.0万辆，同比+15.0%，环比+22.0%。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量，头部传统车企转型升级表现优异，奇瑞、比亚迪、长安、吉利等传统车企品牌份额提升明显。 11月新能源车发展势头稳健，批发/零售渗透率分别达37.7%/40.4%。据乘联会数据，11月新能源乘用车批发96.2万辆，同比增长31.5%，环比增长8.2%，其中纯电动批发销量65.3万辆，同比增长15.2%，环比增长10.4%；插电混动批发销量30.9万辆，同比增长86.9%，环比增长3.8%。具体看，厂商批发销量突破万辆的企业达到18家（环比增1家，同比增5家），占新能源乘用车总量88.9%。其中：比亚迪301,378辆、特斯拉中国82,432辆、上汽通用五 菱71,143辆、吉利汽车64,834辆、长安汽车42,099辆、广汽埃安41,567辆、理想汽车41,030 辆、长城汽车31,170辆、上汽乘用车28,280辆、赛力斯21,170辆、小鹏汽车20,935辆、上 汽大众19,659辆、零跑汽车18,508辆、蔚来汽车15,959辆、奇瑞汽车15,188辆、上汽通用 14,850辆、哪吒汽车12,506辆、华晨宝马11,062辆。 图4：新能源乘用车月度销量（万辆）图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%） 150 100 50 201820192020 800% 600% 400% 200% 201820192020 88.396.2 76 61.7 67 38.9 79.882.9 74 49.6 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 0% 32% -200% 资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心 1.2各车企发布11月产销快讯 1.2.1广汽集团：11月销量22.7万辆，同比+19.35%，环比+1.19%。 图6：2019-2023广汽集团月度销量及增速（万辆，%） 广汽集团月度销售量（万辆,LHS） 同比增速（%，RHS） 30600% 20400% 10200% 00% 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 -10-200% 资料来源：广汽集团公告，wind，信达证券研发中心 1.2.2吉利汽车：11月销量20.0万辆，同比+37.92%，环比+10.72%。 图7：2019-2023吉利集团月度销量及增速（万辆，%） 吉利汽车月度销售量（万辆,LHS） 同比增速（%，RHS） 20400% 15300% 10200% 5100% 00% 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 -5-100% 资料来源：吉利集团公告，wind，信达证券研发中心 1.2.3上汽集团：11月销量51.5万辆，同比+4.