能源物联网“小巨人”，充电桩产品扩产起势

能源物联网产品及服务“小巨人”，2023H1实现营收2.52亿元（+19.58%）派诺科技为国家级“小巨人”企业，主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。与中国联通、中国移动、南方电网、华润集团、建设银行、农业银行、华为、吉利等知名客户及集团合作。用电与能源管理系统营收不断增长，2022年营收占比超50%为主要收入来源。2023H1实现营收2.52亿元（+20%），归母净利润1633万元（+129%），毛利率/净利率分别为39.18%/6.89%。 数据中心、交通枢纽等多元应用场景推动电力能源服务行业需求增量 用电侧的电能替代以及发电侧的清洁能源占比不断提升或在供需两端共同促进我国电力能源的发展，而电力能源服务行业属于电力能源行业的延伸，二者关系密切。因此，电力能源服务行业或将获得较大的增长空间。 从用电侧来看，根据国家统计局和国家能源局数据，2011-2022年，我国能源消费总量由38.70亿吨标准煤增长至54.10亿吨标准煤，复合年均增长率达到3.09%，能源消费整体呈现稳定增长态势。 从发电侧来看，根据国家能源局数据，2022年，我国可再生能源发电量为2.7万亿千瓦时，占全社会用电量的31.6%，较2021年提高1.7%，其中风电光伏发电量达到1.19万亿千瓦时，较2021年同比增长21%，占全社会用电量的13.8%，同比提高2%，由此表明可再生能源发电量对全国电力供应的贡献不断提升。 能源物联网产品及软件平台支持技术达先进水平，募投拟新增营收6.2亿元派诺科技各类能源物联网产品的指标均达到行业先进水平。自主研发的电力仪表可靠性技术、电力仪表模块化设计技术、仪表测量算法模型、电能质量分析技术、低压电动机故障预判和定位技术等核心技术为产品提供了的技术支持。 软件平台是派诺科技能源数字化解决方案的核心，软件平台在数据采集、数据管理、数据分析以及数据呈现等领域均有相应的核心技术积累。以上核心技术为能源数字化解决方案从数据采集到数据呈现的各个流程节点提供了技术支持。在通用应用场景不断挖掘客户需求的同时在数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等特定行业深耕细作，与中国联通、南方电网、建设银行等知名客户在能源数字化领域开展广泛合作，技术受到了下游客户的广泛认可。 “武汉智能生产基地建设项目”预计投资总额为2.24亿元，新增约100万台智能电力产品、13万套交流充电桩、6000套直流充电桩产能。完全达产后，年均销售收入及净利润预计分别增长6.21亿元及6003.15万元。 派诺科技同行可比公司PE 2022均值为31.4X 同行可比公司PE 2022均值为30.6X。“感知层-网络层-应用层”构成了派诺科技能源数字化解决方案的核心架构，根据客户需求定制化搭建上述核心架构的能力，为重要的核心竞争优势。具有能源数字化解决方案架构中核心硬件产品和软件系统的自主研发、生产、设计能力，能够根据客户具体需求为其开发设计定制化的解决方案，避免了同质化的系统方案，能够满足客户多元化的用能需求。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：客户结构变化风险、毛利率下降分析、新股破发风险 1、业务：能源物联网“小巨人”，盈利能力持续较快增长 派诺科技主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。 派诺科技与中国联通、中国移动、南方电网、华润集团、建设银行、农业银行、华为、吉利、阿里巴巴、京东、ABB、西门子、霍尼韦尔、美的等知名客户及集团在不同领域开展合作。近年来参与的重点项目包括上海世博会、港珠澳大桥、中国天眼、广州白云机场、厦门天马半导体、中央国债登记结算有限责任公司北京通州数据中心、西安丝路国际展览中心等。此外，还与上海交通大学、华中科技大学、暨南大学、华南理工大学、湖北大学、广东工业大学等高校开展产学研合作。 在硬件方面，派诺科技掌握了智能电力产品从设计到生产的全流程工艺技术； 在软件方面，掌握了集成软件架构的大型软件开发技术，拥有自主研发的核心算法、构建基于通用场景的标准化系统应用及基于行业的定制化解决方案的能力。派诺科技及子公司珠海兴诺、华夏云联已成为国家级高新技术企业。截至2023年9月5日，拥有专利189项，其中发明专利44项，拥有软件著作权181项。 派诺科技先后参与多项广东省、珠海市战略新兴产业科技项目，2021年和2023年，先后被评为“广东省专精特新中小企业”和国家级专精特新“小巨人”企业，并参与了4项国家标准、3项行业标准、4项地方标准和5项团体标准的起草。 表1：派诺科技2023年被评为国家级专精特新“小巨人”企业 1.1、产品：深耕能源物联网领域，充电桩产品逐步放量 派诺科技主要产品和服务贯穿能源物联网的感知层、网络层及应用层，共同构成新型电力系统下数字化、电气化、低碳化的产品服务生态链。 “能源物联网”系物联网技术在能源领域的延伸与应用，主要通过各种信息传感设备，实时采集用户的关键供配电设备、用能设备以及能源使用过程信息，通过通讯网关设备上传至本地系统或者云平台，实现对用户侧源、网、荷、储、充各个环节的精细化管理。能源物联网按照物联网体系架构可划分为三项层级，分别是感知层、网络层和应用层。 “感知层-网络层-应用层”构成了派诺科技能源数字化解决方案的核心架构，根据客户需求定制化搭建上述核心架构的能力，为重要的核心竞争优势。具有能源数字化解决方案架构中核心硬件产品和软件系统的自主研发、生产、设计能力，能够根据客户具体需求为其开发设计定制化的解决方案，避免了同质化的系统方案，能够满足客户多元化的用能需求。 图1：派诺科技主要产品和服务贯穿能源物联网的感知层、网络层及应用层 能源物联网产品 派诺科技能源物联网产品主要应用于感知层和网络层。其中，感知层产品主要包括测量测控类、保护分析类、电气安全类智能电力产品和新能源汽车充电设备及系统；网络层产品主要包括智能网关、通讯管理机和边缘计算网关等通讯传输类智能电力产品。 表2：派诺科技能源物联网产品主要应用于感知层和网络层 能源数字化解决方案 能源数字化解决方案涵盖基于通用场景的标准化系统和基于特定行业的定制化系统两大类解决方案。 基于通用场景的标准化系统主要包括能源管理系统、电力监控及运维系统、智慧能源双碳平台、智慧用电安全管理云、智慧能源云、空调智控云等，上述标准化系统可被广泛应用于有能源管理需求的各类应用场景。 表3：标准化系统广泛应用于有能源管理需求的各类应用场景 派诺科技深耕于数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区五大行业领域，针对性的为上述行业提供定制化能源数字化解决方案。 ①数据中心解决方案 数据中心解决方案致力于提升数据中心基础设施运维管理水平，主要包括动环监控、电力监控、运维管理、容量管理、资产管理、三维可视化、冷源自控、10kV自动投切系统、蓄电池监测系统以及DCIM基础设施管理平台。 图2：数据中心解决方案致力于提升数据中心基础设施运维管理水平 ②金融行业解决方案 金融行业解决方案是通过自主研发的能源物联网软硬件产品及算法，实现对重点隐患用电回路状态信息的实时监视，并将数据动态实时上传至“智慧用电安全监控云平台”，进而实现客户用电安全的远程监测，有效降低安全隐患，提升客户用电安全水平。 图3：金融行业解决方案实现客户用电安全的远程监测 ③医院行业解决方案 医院行业解决方案主要借鉴一站式监控、指挥、协作的思路，打通医院运维流程、建筑状态以及设备信息，将设备综合监控技术（楼宇IoT）、数字能源监控技术（能源IoT）和医院业务流程三者有机结合，有效实现系统集成、子系统联动、智能化统一集中管理，达到本地自治、云端计算的高效协同。 图4：医院行业解决方案打通医院运维流程、建筑状态以及设备信息 ④交通枢纽解决方案 交通枢纽解决方案面向机场、地铁、高铁等大型公共交通场所，该解决方案对水、电、气、冷、热等能源的供应、传输和使用全过程进行管控，从而实现交通枢纽生产要素的全面物联、数据共享和高效协同，有效促进交通枢纽安全、绿色、高效运营。 图5：交通枢纽解决方案面向机场、地铁、高铁等大型公共交通场所 ⑤工业园区解决方案 工业园区解决方案是以工厂园区的业务场景需求为导向，建设与生产管理紧密互通的智慧能源管控平台，有效完善了园区企业能源以及碳排放管理体系。 图6：工业园区解决方案以工厂园区的业务场景需求为导向 收入端：用电与能源管理系统营收不断增长，2022年营收占比超50%为主要收入来源。2020-2022年，智能电力产品销售收入分别为1.44亿元、1.44亿元和1.36亿元，占主营业务收入的比重分别为42.69%、29.24%和22.23%。在用户侧能源服务行业数字化、电气化、低碳化的发展趋势下，智能电力产品的需求得到有力支撑。新能源汽车充电设备及系统销售收入分别为0.62亿元、1.05亿元和1.44亿元，占主营业务收入的比重分别为18.33%、21.41%和23.48%。自2017年进入充电桩领域以来，通过自主研发生产的充电设备及充电桩运营管理云系统，为客户提供充电设备和系统，借助新能源汽车行业快速发展的市场机遇，新能源汽车充电设备和系统业务实现快速增长。用电与能源管理系统销售收入分别为1.26亿元、2.32亿元和3.15亿元，占主营业务收入的比重分别为37.25%、47.28%和51.30%。2022年，用电与能源管理系统销售收入增长8222.46万元，主要因为中国建设银行订单有较大幅增长，派诺科技2020年实施的中国建设银行电气火灾监控系统试点订单得到客户认可，2022年合作深入，合作区域进一步扩大到广东、河南、福建、新疆等省份，中国建设银行相关项目实现销售收入17730.01万元。 图7：2022年用电能源管理系统营收3.15亿元（万元） 图8：2022年用电与能源管理系统营收占比为51.30% 毛利端：主营业务毛利主要来源于智能电力产品、用电与能源管理系统的销售。 2020-2022年，主营业务毛利分别为1.59亿元、2.08亿元和2.34亿元，两者合计占主营业务毛利的比例分别为84.27%、80.40%和78.83%。主营业务毛利增长较快，主要受益于充电设备及系统、用电与能源管理系统销售收入的快速增长。 图9：2022年主营业务毛利为2.34亿元（万元） 图10：2022年用电与能源管理系统毛利占比51.76% 产销端：智能电力产品销量、单价、总体营收基本稳定，充电桩销量逐年上涨。 2021年度智能电力产品的销量上涨，单位销售均价有所下降；2022年度智能电力产品的销量下降，单位售价均价基本保持稳定，总体销售收入金额保持稳定。 新能源汽车充电桩的销量逐年上涨，单位售价有所波动。2020年，新能源汽车充电桩单位售价较高，主要因为直流充电桩销售占比较高。当年西安市大力推广新能源充电桩的建设，西安市直流充电桩的订单增长较快，由于直流充电桩的充电速度更快，输出电压及电流较高，单位售价高于交流充电桩，其收入上涨带动了单位售价的上涨。2021年充电桩单位售价同比下降，2022年充电桩售价上升幅度较大，均因为单位售价较高的直流充电桩销量先回落后提升，销售占比由2021年的8.06%上涨至2022年的15.34%，高于2020年的10.78%。 表4：智能电力产品销量、单价、总体营收基本稳定，充电桩销量逐年上涨（个/台） 主要客户：前五大客户销售额占比四成左右，客户集中度较低。2020-2022年，派诺科技前五名客户合计营业收入金额分别为4072.09万元、10452.88万元和26037.98万元，占营业收入比重分别为12.04%、21.23%和42.45%，占比相对较低。 表5：前五大客户销售额占比四成左右，客户集中度较低 1.2、财务：2023H1实现营收2.52亿元（+19.58%