北交所新股申购报告：基康仪器：工程安全监测“小巨人”，智能数据采集设备扩产翻倍

物联网监测终端“小巨人”，2018-2021年归母净利润CAGR52% 公司专业从事智能监测终端（精密传感器+智能数据采集设备）和安全监测物联网解决方案及服务，2021年两业务分别占比75%、25%，通过“G云”平台的建立实时设备管理数据平台，提供专业数据服务，打造全新销售服务模式。公司是美国基康在中国大陆区域的独家代理商，采用直销模式获取订单，客户主要为能源、水利、交通建筑、智慧城市和地质灾害等行业领域的国有大中型企业、设计院、科研院所、施工局、高校、系统集成商等，例如中国电建、贵州省地质环境监测院 、 长江水利委员会。2021年公司实现营收2.59亿元（+22.04%），归母净利润达5,038.52万元（+24.35%），3年营收及利润CAGR分别为19%、52%，成长属性突出；2021年公司毛利率 、净利率分别为51.60%、19.44%，盈利能力较2020年有所提升。 预计“十四五”期间全国安全监测设备规模31亿元/年，公司市占率为6.8%水利、能源、交通行业是公司产品主要应用领域。根据水利部数据，2021年国内水利建设投资7576亿元，按照当前发展趋势，水利工程行业投资建设力度有望继续加大；我国能源革命电力转型逐步走向前台，电力结构开始由传统化石燃料为主电力向清洁低碳的可再生能源电力转变。根据国家能源局数据来看，2021年全国电源基本建设投资完成5530亿元（+5.45%），其中水电建设投资为988亿元。经测算，预计“十四五”期间全国水利、能源、交通行业安全监测产品年均市场容量分别为9.00亿元、4.60亿元、17.83亿元，合计年均市场空间31.43亿元，此规模下公司市占率为6.78%，仍有较大的提升空间。随着“十四五”规划和2035远景目标纲要重点建设项目的提出，预计行业前景持续向好。 特有技术打造品牌壁垒，智能数据采集设备扩产翻倍 截至目前公司已掌握4项行业通用技术、11项特有技术。公司通过申请专利对特有技术进行保护，获得了国家专利44项，其中发明专利16项。凭借扎实的技术水平和长期探索，公司在能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等行业积累了一批优质客户，形成了良好的品牌效应。公司中标项目不断增多，2021年公司中标项目数量达52项，同比增长33.33%，中标率57%。公司本次募投的“智能监测终端产能扩大项目”，预期新增精密传感器产能18,410支/年、智能数据采集设备产能6,533台/年，扩产比例分别为27.96%、113.19%，募投扩产力度较大，公司业务规模有望随下游发展而持续增长。 公司PE（2021）为18X（发行后），可比公司PE TTM均值49X 北交所公开发行底价为6.50元/股，对应2021年归母净利润PE为16.63X（发行前）、18.30X（发行后）。目前可比公司整体PE TTM均值49X。公司是专业的智能监测终端、安全监测物联网服务及行业应用解决方案提供商，拥有多项行业特有技术，智能监测终端产品在工程安全监测领域有较强的竞争优势。考虑到公司具备技术及品牌壁垒，同时伴随下游基建及物联网的快速发展趋势，公司业绩有望持续上涨，建议关注。 风险提示：基础设施建设投资增速放缓的风险、应收账款坏账损失风险 1、公司情况：物联网监测终端“小巨人”，2018-2021年归母 净利润CAGR52% 1.1、发展历程：致力于精密仪器开发、为下游客户提供物联网服务 公司的主营业务为智能监测终端的研发、生产与销售，同时提供安全监测物联网解决方案及服务。公司以精密传感器和智能数据采集设备为基础，以移动互联网、物联网、云计算技术为载体，以监测与预警云服务平台为核心，构建安全监测预警系统，为客户提供便捷、可靠、专业的数字化服务。公司推出的物联网数据采集汇集平台——G云平台，提供公有云和私有云服务。G云终端产品，具有性能强、稳定性高、兼容性好等特点。公司为专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，获得国家专利44项，其中发明专利16项，获得国家技术发明二等奖1项，省部级奖项2项，行业学会/协会奖项6项，参与编写国家及行业标准13项。 图1：公司成立于1998年，为智能监测终端产品“小巨人”企业 蒋小钢直接控制公司31.26%股份，并分别通过新华基康、其一致行动人蒋丹棘间接控制公司6.24%、3.42%股份，蒋小钢先生与蒋丹棘女士为父女关系，蒋小钢直接及间接合计控制公司股份比例为40.92%，为公司控股股东、实际控制人，沈省三为公司董事、董事长。截至目前，公司已成立4家全资子公司，分别为微玛特科技、基康科技、基康投资以及锦晖检测。 图2：蒋小钢为公司控股股东、实际控制人 1.2、业务信息：精密智能设备搭配物联网技术，为客户提供工程安全监测服务 公司主要产品包括智能监测终端（精密传感器、智能数据采集设备）、安全监测物联网解决方案及服务。公司以精密传感器和智能数据采集设备为基础，以移动互联网、物联网、云计算技术为载体，以监测与预警云服务平台为核心，构建安全监测预警系统，为能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害行业客户在工程安全监测领域提供安全监测物联网解决方案及服务，包括系统设计、系统集成、施工建设等。 表1：智能监测终端产品种类丰富，主要应用于工程安全监测领域 安全监测物联网解决方案主要为系统集成类工程项目，根据项目需求，不仅提供智能监测终端产品的供货，而且在项目实施过程中进行相关土建、智能监测终端产品安装、埋设、调试、培训，以及项目验收、监测数据整理计算分析与软件系统上线运行、展示、维护升级等工作，为项目建立一套及时反馈建筑物运行工况的安全监测自动化系统，为用户提供完整的感知层（精密传感器）、传输层（数据采集仪）、应用层（云平台软件）工程监测物联网服务。 图3：公司为用户提供完整的感知层、传输层、应用层工程监测物联网服务 公司基于长期的研究开发，后续开发出G云平台产品。G云是基于物联网技术、云计算技术，服务于监测行业的开放云平台和数据中心，在用户与各种监测设备之间架起了一座方便、快捷的桥梁。为用户提供传感器数据、视频图像、图片远程采集、传输、存储、处理及预警信息发送等多种服务，实现云存储、实时监控、可视化管理、数据预警、风险控制等第三方公共服务。 G云是开启监测行业物联网的重要一步。基康仪器通过“G云”平台建立实时设备管理数据平台，提供专业数据服务，打造全新销售服务模式。 对用户而言，通过云平台可获得高性价比的产品和解决方案； 对工程项目管理技术服务公司而言，通过设备快速接入G云后，随即可以开始实时数据监测，实现施工期工程监测； G云提供专业的数据服务，支持快速开发私有云软件平台。通过开放的数据服务接口及基础开发包，降低开发、建设和运营成本，还可以通过专业的实时数据共享、云存储、可视化管理等服务，实现效益最大化；对政府机构而言，云平台能打破各自封闭的信息孤岛，把握环境安全整体动向，掌握真实透明数据，实现有效监管和调控。 图4：G云是开启监测行业物联网的重要一步 1.3、商业模式：以订单生产为主，采取产品销售和项目销售两种模式 公司为美国基康在中国大陆区域的独家代理商，美国基康通过向公司销售工程安全监测设备或机芯而实现获利。2012年4月，美国基康将其持有的基康有限全部股权转让给蒋小钢等人，由此退出基康有限的持股。 公司的盈利模式主要是据客户需求订制产品，通过销售产品和提供行业应用服务，获取利润，目前正积极尝试利用软件和物联网服务平台提供相关技术服务而获取利润。例如正在开发运用的监测与预警的客户端HD软件，基于监测与预警物联网云服务平台，利用Ipad移动终端为用户提供实时站点数据服务，具备图片远程采集、传输、存储功能，满足可上报和发送预警信息的应用软件。 表2：公司为美国基康在中国大陆区域的独家代理商 公司智能监测终端的市场需求具有小批量多品种的特点，不同订单或项目具不同的技术参数需求，公司从组织架构、设备资源、生产流程、人员分工、供应链协调、产品生命周期管理等方面进行优化，在生产中仅保留了设计开发、整机装配和调试检测等关键环节。公司将零部件机加工、电路板加工、机箱加工等非核心生产环节委托给外协厂商完成，合理利用了公司产能，提高整体盈利能力。外协件到货后，公司质量部负责对到货外协件进行检验，合格入库。 对于安全监测物联网解决方案和服务模式，公司持续关注并研究能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害行业重大项目规划性文件，项目启动后，与项目业主、设计单位进行技术交流，营销中心负责与项目业主、设计单位进行商务对接。待招投标时，公司参与安全监测物联网解决方案相关部分的投标，投标文件由营销中心（重大项目报管理层审核后）出具。如果公司中标，由营销中心与客户签订合同，交由计划合同部登记备案及存档。 公司产品生产存在三种模式：美国基康产品、采购美国基康机芯组装产品、自产机芯组装产品。各自供产销链条上各方（包括零部件配件厂和外协厂家等）职责安排有所不同。作为供应商，美国康基负责为公司提供机芯或产成品，而公司作为生产商可向零部件配件厂和外协厂家采购零部件或外协件完成产品组装。销售方面，基康仪器则为客户提供解决方案、销售、技术支持，以及售后服务。 表3：公司有能力完成机芯生产与产品组装工作 2021年公司前五大客户销售收入合计占比32.83%。2021年，公司前五大客户依次为中国电建、贵州省地质环境监测院、长江水利委员会、北京SOIL仪器、中油龙慧，其中最大客户中国电建占总营收的14.67%，客户集中度适中。下游客户集中在能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等行业领域的国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集成商等单位。 图5：2021年公司前五大客户销售占比32.83% 1.4、财务变化：高毛利（62.34%）智能监测终端业务为主要收入来源，近三年公司归母净利润CAGR52% 受下游各行业需求增加影响，2018-2021年公司营收规模由1.53亿元增长至2.59亿元，CAGR19.32%，公司营收实现快速增长。由于行业客户资本开支行为多发生在下半年，公司营收存在季节波动性，2022H1实现营收1.13亿元，同比增长28.94%，占2021年全年收入43.46%。安全监测传感器及智能仪器仪表主要用于电力能源、水利、交通建筑等行业，客户主要为国有大中型企业、设计院、科研院所等，通常在每年第一季度制定投资计划，年度资本开支如工程建设和设备安装等主要集中在下半年，因此第一季度收入较少，收入主要集中在下半年。 智能监测终端产品是公司主要收入来源，2018-2022H1占公司营收80.30%、79.24%、67.95%、75.00%、70.21%，整体保持较高水平。公司智能监测终端包括精密传感器和智能数据采集设备两类产品，其中精密传感器作为优势产品占据较高比例，且增幅较快。2021年公司智能监测终端收入1.94亿元，同比增长34.72%，其中，精密传感收入为1.58亿元，同比增长40.42%，为公司主要销售增长来源。 近年来，随着下游各行业需求的增加，传统精密传感器设备的销售收入稳步上升。 图6：2018-2021年，公司营收CAGR为19.32% 图7：2021年智能监测终端收入1.94亿元（+34.72%） 图8：2021年精密传感器收入1.58亿元，同比增长40.42% 公司高毛利智能监测终端产品销售占比波动较大，导致公司产品综合毛利率有较大起伏。2018-2022H1公司产品综合毛利率分别为51.58%、52.57%、49.39%、51.60%、54.02%。公司智能监测终端产品技术含量较高，品牌知名度良好，因此销售毛利率常年维持在较高的水平，2021年智能监测终端毛利率为62.34%，占总营收的75.00%，占比同比增加7.06pcts。解决方案类产品不仅涉及设备的供货，还需提供辅材、运输、钻探施工、安装调试等一系列土建工程等服务，因此销售成本较高，毛利贡献来自于自产设备的供货，2021年解决方案类产品毛利率为19.39%，与智能监