能源数字化解决方案助力多下游降本增效，充电桩借时代东风扩产起势

能源数字化解决方案“小巨人”，2023年实现营收6.09亿元 派诺科技为国家级“小巨人”企业，主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。 与中国联通、中国移动、南方电网、华润集团、建设银行、农业银行、华为、吉利等知名客户及集团合作。2023年实现营收6.09亿元，归母净利润5411.65万元，近三年营收、归母净利润复合增长率分别达到21.66%、22.32%。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别0.54/0.62/0.69亿元，对应EPS分别为0.68/0.77/0.87元/股，对应当前股价的PE分别为22.6/19.9/17.7倍，看好公司充电桩、碳交易及虚拟电厂发展方向，首次覆盖给予“增持”评级。 数据中心、交通枢纽等多元应用场景推动电力能源服务行业需求增量 用电侧的电能替代以及发电侧的清洁能源占比不断提升或在供需两端共同促进我国电力能源的发展，而电力能源服务行业属于电力能源行业的延伸，二者关系密切。因此，电力能源服务行业或将获得较大的增长空间。从用电侧来看，根据国家统计局和国家能源局数据，2011-2022年，我国能源消费总量由38.70亿吨标准煤增长至54.10亿吨标准煤，复合年均增长率达到3.09%，能源消费整体呈现稳定增长态势。 能源解决方案助力下游用电场景降本增效，充电桩业务借时代东风起势 SmartME能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析、用电安全管控、设备运行智能调控、智能运维等应用，产品应用于大型建筑、数据中心、医院、工业园区等行业，助力用户构建能源数字化管理体系，达成“提质、降本、增效”目标。获得2018年度珠海市十大节能创新技术产品奖、2019年度珠海市工业互联网平台标杆项目、2020年度珠海市最佳软件技术创新产品奖等奖项。 PEVC2107充电桩采用独特的功率分配算法，可以通过网络传递负荷信息，完成负荷的智能调控，既能满足区域内多辆新能源汽车同时充电的需求，同时能够保证配电网的安全运行，实现居民小区在不增加配电容量的情况下为更多的新能源车充电的需求。被天津国家会展中心、迪士尼中国上海园区、COSTCO开市客等项目采用，并出口至日本、德国、意大利等发达国家。 风险提示：客户结构变化风险、毛利率下降风险、下游市场需求波动风险 财务摘要和估值指标 1、能源解决方案助力降本增效，充电桩业务借时代东风起势 派诺科技主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。 派诺科技与中国联通、中国移动、南方电网、华润集团、建设银行、农业银行、华为、吉利、阿里巴巴、京东、ABB、西门子、霍尼韦尔、美的等知名客户及集团在不同领域开展合作。近年来参与的重点项目包括上海世博会、港珠澳大桥、中国天眼、广州白云机场、厦门天马半导体、中央国债登记结算有限责任公司北京通州数据中心、西安丝路国际展览中心等。此外，还与上海交通大学、华中科技大学、暨南大学、华南理工大学、湖北大学、广东工业大学等高校开展产学研合作。 在硬件方面，派诺科技掌握了智能电力产品从设计到生产的全流程工艺技术； 在软件方面，掌握了集成软件架构的大型软件开发技术，拥有自主研发的核心算法、构建基于通用场景的标准化系统应用及基于行业的定制化解决方案的能力。派诺科技及子公司珠海兴诺、华夏云联已成为国家级高新技术企业。截至2023年12月5日，拥有专利194项，其中发明专利48项，拥有软件著作权182项。 派诺科技先后参与多项广东省、珠海市战略新兴产业科技项目，2021年和2023年，先后被评为“广东省专精特新中小企业”和国家级专精特新“小巨人”企业，并参与了5项国家标准、3项行业标准、4项地方标准和6项团体标准的起草。 表1：派诺科技2023年被评为国家级专精特新“小巨人”企业 派诺科技主要产品和服务贯穿能源物联网的感知层、网络层及应用层，共同构成新型电力系统下数字化、电气化、低碳化的产品服务生态链。 “能源物联网”系物联网技术在能源领域的延伸与应用，主要通过各种信息传感设备，实时采集用户的关键供配电设备、用能设备以及能源使用过程信息，通过通讯网关设备上传至本地系统或者云平台，实现对用户侧源、网、荷、储、充各个环节的精细化管理。能源物联网按照物联网体系架构可划分为三项层级，分别是感知层、网络层和应用层。 “感知层-网络层-应用层”构成了派诺科技能源数字化解决方案的核心架构，根据客户需求定制化搭建上述核心架构的能力，为重要的核心竞争优势。具有能源数字化解决方案架构中核心硬件产品和软件系统的自主研发、生产、设计能力，能够根据客户具体需求为其开发设计定制化的解决方案，避免了同质化的系统方案，能够满足客户多元化的用能需求。 图1：派诺科技主要产品和服务贯穿能源物联网的感知层、网络层及应用层 1.1、物联网平台助力提质降本增效，各类产品均达行业先进水平 派诺科技凭借对行业的理解和对市场需求的持续跟踪，坚持产品为王的经营理念，每年均推出新产品，满足客户多元化需求。 SmartME能源与设施物联网平台 SmartME能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析、用电安全管控、设备运行智能调控、智能运维等应用，产品应用于大型建筑、数据中心、医院、工业园区等行业，助力用户构建能源数字化管理体系，达成“提质、降本、增效”目标。 该产品获得2018年度珠海市十大节能创新技术产品奖、2019年度珠海市工业互联网平台标杆项目、2020年度珠海市最佳软件技术创新产品奖等奖项。 图2：SmartME能源与设施物联网平台 PMAC770系列电力监测仪 PMAC770系列电力监测仪采用先进数字传感器技术，可进行原始电能数据采集、计量和传输的任务，是实现信息集成、分析优化和信息展现的基础。除了具备传统电能表基本用电量的计量功能以外，为了适应智能电网和新能源应用场景，其还具有双向多种费率计量功能、用户端控制功能、多种数据传输模式的双向数据通信功能、电能质量分析等智能化功能。2018年，PMAC770系列产品荣获广东省高新技术产品，产品应用技术获得发明专利，专利号为201811549681.1。2022年，公司发布了PMAC770的升级版本PMAC770H，该产品在测量精度、电能质量、数据存储、故障记录等方面均有所提升，相关性能指标能够达到行业先进水平。 图3：PMAC770系列电力监测仪及PMAC770H系列电力监测仪 XGate系列边缘计算网关 XGate系列边缘网关采用积木式架构，对监控系统进行分布式部署，可根据现场各类应用进行灵活的增删配置，支持无限数量的网关扩展及数据的分散式独立运行，保证在极端情况下单个设备的中断不会影响其他数据的正常传输，同时内置的冗余和缓存机制使得丢失数据可恢复，提升了产品可靠性。XGate系列网关具备强大的边缘计算功能，提供VM多容器的边缘计算平台，内置AI组件，数据分析处理和业务智能联动等功能均通过应用APP方式实现，并支持开发及安装第三方行业应用APP。在数字化能源服务领域，该产品涉及的边缘计算应用包括规约转换、照明场景控制、空调柔性负荷控制、动环监控、电能质量分析和故障研判等，可满足多元的场景需求。2023年，XGate6系列智能网关被评为2022年度广东省名优高新技术产品。 PEVC2107充电桩 PEVC2107充电桩采用独特的功率分配算法，可以通过网络传递负荷信息，完成负荷的智能调控，既能满足区域内多辆新能源汽车同时充电的需求，同时能够保证配电网的安全运行，实现居民小区在不增加配电容量的情况下为更多的新能源车充电的需求。该产品外观设计获得了2020年度中国设计红星奖、2020年度金点设计奖、2019-2020年度成功设计大奖、2021年度珠海市第六届“市长杯”工业设计大赛产品组三等奖等奖项，被天津国家会展中心、迪士尼中国上海园区、COSTCO开市客等项目采用，并出口至日本、德国、意大利等发达国家。 图4：XGate系列边缘计算网关 图5：PEVC2107充电桩 派诺科技各类能源物联网产品的指标均能够达到行业先进水平。能源物联网产品主要包括计量测控类、保护分析类、电气安全类和通讯传输类智能电力产品以及新能源汽车充电设备及系统，公司自主研发的电力仪表可靠性技术、电力仪表模块化设计技术、仪表测量算法模型、电能质量分析技术、低压电动机故障预判和定位技术等核心技术为产品提供了强大的技术支持。 表2：派诺科技各类能源物联网产品的指标均能够达到行业先进水平 软件平台是派诺科技能源数字化解决方案的核心，软件平台在数据采集、数据管理、数据分析以及数据呈现等领域均有相应的核心技术积累。以上核心技术为能源数字化解决方案从数据采集到数据呈现的各个流程节点提供了技术支持，且相关指标能够满足客户需求。近年来，在通用应用场景不断挖掘客户需求的同时在数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等特定行业深耕细作，与中国联通、南方电网、建设银行、农业银行、华为、吉利、阿里巴巴、京东等知名客户在能源数字化领域开展广泛合作，技术受到了下游客户的广泛认可，具有技术先进性。 表3：派诺科技软件平台的支持性核心技术如数据采集等方面拥有先进性 1.2、乘时代东风扩产充电桩及电力产品，达产或新增营收6.21亿元 “武汉智能生产基地建设项目”预计投资总额为2.24亿元，计划由武汉派诺负责本项目的建设和实施，利用在武汉市的自有土地建设34600平方米的生产仓储一体式厂房、综合办公楼、宿舍楼等，并引进高性能SMT生产线、组装线、波峰焊线等先进自动化设备，新增约100万台智能电力产品、13万套交流充电桩、6000套直流充电桩产能。完全达产后，年均销售收入及净利润预计分别增长6.21亿元及6003.15万元。 表4：“武汉智能生产基地建设项目”预计投资总额为2.24亿元 充电桩产业链 充电桩属于新能源汽车充换电设备设施行业，是新能源汽车行业配套产业的重要组成部分。新能源汽车充换电设备设施产业链上游是设备元器件及零部件，主要包括充电模块（包含功率器件、磁性材料、电容）、继电器、接触器、监控计量设备、充电线缆、主控制器、通信模块及其他零部件，市场参与者主要包括华为、中兴、英可瑞、盛弘股份、通合科技、深圳英飞源技术有限公司、深圳市永联科技股份有限公司等企业。 其中，充电模块主要应用于直流充电设备，是直流充电设备的核心部件。而功率器件又是充电模块的关键器件，作用是利用驱动芯片管控整流、稳压、开关、变频等一系列操作，帮助电流安全地从充电桩端流向电池端。 新能源汽车充换电设备设施产业链中游以充电桩及充电桩为主，主要包括交流充电桩、直流充电桩及无线充电桩。其中，直流充电桩的痛点技术近年来被不断突破，新技术层出不穷，出货数量突增，投资热度持续攀升。下游充电站运营商为主，部分充电桩元器件生产商和充电桩设备制造商也参与到下游运营。综上所述，当前充电桩的产业价值主要在功率器件、半导体IC、充电模块等上游领域。 图6：充电桩产业链图谱 中国充电桩行业相关利好政策 新能源汽车充电桩属于“新基建”，为中国政府认定的重点投资和建设方向，行业发展受政府支持。近五年来，为推动新能源汽车产业健康发展，充电基础设施的推广建设至关重要，中国政府从充电桩建设规划和相关标准规范等层面制定了多项针对性政策。随着中国新能源汽车产业的健康发展，为进一步减轻车桩矛盾，预计中国政府在充电桩建设规划和相关标准规范等领域会投入更多支持。 表5：中国充电桩政策文件 中国充电桩市场规模及预测 作为新能源汽车行业的配套产业，充电桩行业将直接受益于新能源汽车行业的发展。完整的充电桩主要包括充电系统、监控系统、计量计费系统等，其输入端与交流电网直接连接，输出端装有充电插头用于为新能源汽车充电。随着新能源汽车的快速发展，充电设备作为新能源汽车基础设施建设的重要组成部分，越来越受到包括中国大陆在内的多个国家和地区的重视，市场规模预计将实现快速增长。