铝品种周度报告：沪铝需求韧性较强 氧化铝上下两难

沪铝需求韧性较强氧化铝上下两难 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年12月4日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，地产政策继续释放利好，人民银行等八部委联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，《通知》提到满足民营房企金融需求。根据监管部门意见，农业银行、工商银行、建设银行等主要银行均与房企召开座谈会，参与企业包括碧桂园等风险企业，房企流动性风险有望得到一定缓解。国家统计局公布11月PMI数据，其中11月制造业PMI较上月下降0.1个百分点至49.4%，继续低于荣枯线水平，连续第2个月下滑；11月服务业PMI指数为49.3%，较上月下降0.8个百分点，今年以来首次落至荣枯线以下，反映服务业市场活跃度有所减弱。海外方面，美联储两位官员在降息问题上罕见松口，若降低通胀的继续取得进展，再持续几个月就可开始降息。 一周市场回顾：本周铝价意外大跌，沪铝主力一度跌破18500元/吨，资金增仓下压，而沪铝人气低迷，顺势回落，但随后盘面资金再度流出，周五夜盘大幅减仓反弹，整体矛盾依旧不大。一方面，受人民币升值影响，进口窗口持续接近打开状态，进口铝锭压制国内需求；另一方面，华东地区持续低迷，现货表现较差，需求预期较弱。不过，华东现货表现较差，但山东河南低价补货热情高涨，河南地区表现出强劲高升水，山东自江浙补货，加之库存大幅度的去化，显示出现需求韧性较强。现货方面，各地区有所分化，巩义强势回升，对华东升水开始升水，周五升水高达130元/吨；受铝价下跌影响，周五无锡市场流通压力趋缓，持货商挺价意愿增强，下游与贸易商不同程度增加补货，无锡现货成交报升水10元/吨至均价；佛山市场有所企稳回升，受价格下跌影响和巩义市场情绪带动，补库积极性较高，持货商挺价，佛山现货成交均价至升水10元/吨。 铝逻辑及策略建议：现货逐步企稳，铝锭库存大幅去化，反映实际需求表现较好，可适当逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：尽管云南大幅度减产导致氧化铝供应过剩压力增加，但秋冬季重污染天气和国内矿石供应不足等多方面原因，氧化铝生产受限比较严重，供应相应减少，加之氧化铝成本支撑较强，短期氧化铝继续维持震荡局面，建议区间高抛低吸，注意止盈止损。 风险提示：整体需求回落。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪铝需求韧性较强氧化铝上下两难 一、宏观面跟踪 1、11月PMI连续两个月回落美联储罕见松口降息问题 国内方面，地产政策继续释放利好，人民银行等八部委联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，《通知》提到满足民营房企金融需求。根据监管部门意见，农业银行、工商银行、建设银行等主要银行均与房企召开座谈会，参与企业包括碧桂园等风险企业，房企流动性风险有望得到一定缓解。国家统计局公布11月PMI数据，其中11月制造业PMI较上月下降0.1个百分点至49.4%，继续低于荣枯线水平，连续第2个月下滑；11月服务业PMI指数为49.3%，较上月下降0.8个百分点，今年以来首次落至荣枯线以下，反映服务业市场活跃度有所减弱。不过，11月财新中国制造业PMI升至50.7为三个月来最高，反映了产业分化比较严重。 海外方面，美联储两位官员在降息问题上罕见松口，若降低通胀的继续取得进展，再持续几个月就可开始降息。美国10月通胀继续降温，消费者支出放缓，表明经济正步入低速增长阶段，巩固美联储降息预期，美国商务部最新数据显示，10月核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%，符合市场预期。此外，美国商务部29日公布，美国第三季度GDP增长率为5.2%，超出市场预期的5.0%，并较上一季度的4.9%有所攀升，缓解了经济衰退的疑虑。 二、基本面跟踪 1、山东河南现货表现强劲华东依旧表现疲软 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周铝价意外大跌，沪铝主力一度跌破18500元/吨，资金增仓下压，而沪铝人气低迷，顺势回落，但随后盘面资金再度流出，周五夜盘大幅减仓反弹，整体矛盾依旧不大。一方面，受人民币升值影响，进口窗口持续接近打开状态，进口铝锭压制国内需求；另一方面，华东地区持续低迷，现货表现较差，需求预期较弱。不过，华东现货表现较差，但山东河南低价补货热情 高涨，河南地区表现出强劲高升水，山东自江浙补货，加之库存大幅度的去化，显示出现需求韧性较强。现货方面，各地区有所分化，巩义强势回升，对华东升水开始升水，周五升水高达130元/吨；受铝价下跌影响，周五无锡市场流通压力趋缓，持货商挺价意愿增强，下游与贸易商不同程度增加补货，无锡现货成交报升水10元/吨至均价；佛山市场有所企稳回升，受价格下跌影响和巩义市场情绪带动，补库积极性较高，持货商挺价，佛山现货成交均价至升水10元/吨。 库存方面，铝锭铝棒库存大幅下降，表观需求强劲。截止11月30日周 四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存59.8万吨，较上周四下降4.6万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存10.8万吨，较上周四下降1万吨。1日周五，上期所仓单约4.1万吨，较上周五下降0.3万吨；同期，LME铝 库存报约45.4万吨，较上周五下降2万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产空间；内蒙古白音华 铝电启动二期20万吨投产，预计12月中旬实现达产。截止本周末，国内电 解铝运行产能为4206.35万吨，较上周同期增加3万吨。产量方面，根据阿 拉丁数据，2023年10月中国电解铝产量初值为367万吨，日均产量11.84 万吨，同比增长8%。 进出口方面，10月出口降幅较大，铝锭进口保持高位。海关总署最新数据显示，2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%。其中，10月份进口原铝21.6万吨，环比9月20.1万吨增加1.5万吨，1-10 月累计进口117.2万吨，同比增加69万吨。 铝棒方面，各地加工费表现较好，整体平稳，反映需求相对较好。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列 铝棒报价510-460元/吨，分别较上周五上调60-70元/吨；无锡市场棒径 90-120系列铝棒报价530-450元/吨，棒径90系列较上周五上调50元/吨， 棒径120系列持平；南昌市场棒径均价为90-120系列520-450元/吨，分别 较上周五上调70-50元/吨。 2、氧化铝：现货偏少工厂挺价氧化铝维持区间震荡 本周氧化铝期价继续表现区间震荡，周五尾盘主力再度跌破2900元/吨，但夜盘再度拉升，显示氧化铝供需两端受限，上下难突破。现货方面，近期多空交织，工厂挺价意愿较强，山西、广西地区继续出现高价成交，根据本周主流山西地区现货成交2970-3000元/吨，氧化铝已呈现出现货升水局面，反映现货供应依旧偏紧。 截止周五，山西三网均价报3002元/吨，较上周同期持平；山东地区三 网均价报2945元/吨，较上周同期上涨2元/吨，广西地区三网均价报3017元/吨，较上周同期上涨5元/吨，澳洲FOB氧化铝报326美元/吨，较上周同期下跌1美元/吨。 需求方面，云南减产落地，西南片区氧化铝需求将减少200万吨左右， 需求减量预计在下月将逐渐体现；内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，预计下月中旬投产完毕，南北需求分化，整体表现稳定。 供应方面，氧化铝供应整体仍受限较多，减产压产消息不断。矿石供应 不足情况仍限制部分氧化铝厂生产，广西崇左龙州氧化铝厂继续维持50万 吨运行；河南三门峡开曼铝业减产70万吨运行。部分检修开始恢复，上周 河北文丰电厂检修，氧化铝减半240万吨运行，预计近日将恢复运行；洛阳 香江万基减产40万吨运行。另外，山东地区出现重污染天气，氧化铝厂焙烧或压产运行。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年10月中国氧化铝出口7.1万吨，环比下降17.73%，同比增加20.95%；10月中国氧化铝进口9.9万吨，环比下降48.28%，同比下降60.51%；氧化铝净进口量为2.8万吨，环比增加73.36%，同比下降85.42%。2023年1-10月累计进口143.06万吨，同比下降15.88%；2023年1-10月累计出口100.21万吨，同比增加15.89%；2023年1-10月中国氧化铝累计净进口量为42.84万吨，同比下降48.75%。 成本方面，矿石价格上涨显著，国内矿石因矿山安全检查，开工受限，供应不足，11月矿石出现较大幅度的上涨；此外，几内亚至中国海运费价格暴涨10美元至33美元/吨，后期限制矿石现货供应。根据阿拉丁数据，10 月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨21元/吨，以当月 国产现货加权月均价3013元/吨算，氧化铝行业平均盈利333元/吨，山西河 南等地利润约100元/吨左右。内外矿石价格持续上涨，烧碱、煤炭价格少有回落，预计国产矿企业成本仍保持增加，进口矿生产成本基本稳定。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：沪铝需求韧性较强氧化铝上下两难 展望下周，年末国内政策预期偏宽松、偏积极；海外端近期受美国经济放缓，市场对美联储降息预期提前，美联储官员罕见讨论降息，美元和美债收益率持续回落，而美国经济整体表现较强，预计受货币宽松预期提振，有色金属整体受益。 基本面方面，近期山东、河南等地现货表现强劲，出现少见的高升水华东情况，且国内库存大幅度下降，显示需求韧性较强，并非市场预期因光伏减弱，需求坍塌的情况。不过，无锡市场年末清库需求，持货挺价意愿较弱，近期现货表现较差，加之沪铝相对偏高的价格看涨人气不足，持仓意愿较低，导致产业对价格掌控力度不强，存在短期投机和内外套利资金可能增仓大幅下探的风险，价格走势的稳定有待现货