铝品种周度报告：库存去化缓慢 价格上下两难

库存去化缓慢价格上下两难 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年3月4日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：本周国内经济全面复苏，市场情绪回暖，海外继续交易美联储加息提升基调，美元高位震荡。国内方面，2月PMI数据点燃市场复苏信心，股市、商品齐涨。2月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于市场预期，较上月大幅度回升，复苏动能进一步提高。海外方面，美国劳工部周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数再次下降，经季节性调整后为19万人，初请失业金人数连续第七周保持在20万人以下，这表明劳动力市场保持强劲状态，加剧了金融市场对美联储可能在更长时间内继续加息的担忧。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，2月PMI数据重燃市场信心，经济复苏强劲，加之库存累库明显放缓，铝价企稳回升，但现货成交改善不多，显示需求仍较为疲软，限制了沪铝的涨幅。现货方面，本周无锡现货仍比较疲软，贴水缩窄有限，成交仍旧维持贴水10-20元/吨，巩义现货波动较大，下游畏高情绪较浓，贴水缩窄后再度回落；佛山市场升水走强，市场看涨情绪较浓，成交报价升水10元/吨左右。 策略建议：短期受高库存压力、下游需求较为疲软、美元加息预期提升等因素影响，现货表现不佳，铝价表现乏力；中期因减产效应，供需改善预期强劲，建议逢低做多。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 库存去化缓慢价格上下两难一、宏观面跟踪 1、国内2月PMI数据重燃市场信心欧美2月制造业指数仍继续萎缩 本周国内经济全面复苏，市场情绪回暖，海外继续交易美联储加息提升基调，美元高位震荡。 国内方面，2月PMI数据点燃市场复苏信心，股市、商品齐涨。2月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于市场预期，较上月大幅度回升，复苏动能进一步提高。 1-2月份，全国共发行地方债12196亿元，规模较去年同期小幅增加136亿元，发行结构以新增债券为主，占当月地方债发行总量的87.5%；其中，1-2月份，新增专项债投向基建领域5191亿元，占比为62.8%，比2022年 低0.5个百分点。地方债继续维持前置托底经济作用，不过对基建拉动作用有所减弱。 地产销售降幅大幅收窄，春节以来整体楼市表现为止跌回升。中指研究院数据显示，1-2月份，百强房企(销售额排名前100位)销售总额为9841.1亿元(人民币，下同)，同比下降4.8%，较去年同期降幅大幅收窄29.2个百分点。其中，百强房企2月单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%，实现双增长。 海外方面，美国劳工部周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数再次下降，经季节性调整后为19万人，初请失业金人数连续第七周保持在 20万人以下，这表明劳动力市场保持强劲状态，加剧了金融市场对美联储可能在更长时间内继续加息的担忧。 欧美制造业的经济活动继续萎缩，但服务活动恢复增长。美国2月Markit制造业PMI终值降至47.3，低于前值和预期的47.8，服务业PMI终值升至50.6，创2022年6月份以来新高，并逆转之前连续七个月萎缩的趋势。此外，美国供应管理协会（ISM）周三公布的制造业PMI显示，2月份整体PMI从之前的47.4升至47.7，而预期为48.0。欧元区2月Markit制造业PMI初值为48.5，为连续8个月低于荣枯线，低于预期值49.3，同时也低于前值48.8，欧元区服务业PMI初值为53，优于预期，增速为去年6月份以来最高水平。 二、基本面跟踪 1、累库压力逐渐趋缓PMI数据强劲提振市场信心 本周沪铝震荡偏强，2月PMI数据重燃市场信心，经济复苏强劲，加之库存累库明显放缓，铝价企稳回升，但现货成交改善不多，显示需求仍较为疲软，限制了沪铝的涨幅。现货方面，本周无锡现货仍比较疲软，贴水缩窄有限，成交仍旧维持贴水10-20元/吨，巩义现货波动较大，下游畏高情绪较浓，贴水缩窄后再度回落；佛山市场升水走强，市场看涨情绪较浓，成交报价升水10元/吨左右。 截至3日周五，沪铝主力2304合约收盘报18775元/吨，较上周同期上涨140元/吨，当日15：00伦敦三月铝报价2395.5美元/吨，较上周同期上 涨6美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.84，沪伦比大幅回升。同期，SMM 华东现货铝锭报价18550元/吨，较上周五上涨70元/吨。 库存方面，铝锭库存增幅显著放缓，无锡仍在增库，铝棒库存继续大幅去化。截至至23日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存126.9万吨， 较上周四增加2.1万吨，周内基本无增幅。同期，钢联统计国内主要消费地 铝棒库存18.8万吨，较上周四下降2.9万吨。仓单方面，4日周五，上期所 铝仓单库存20.4万吨，较上周同期增加约0.1万吨；LME铝库存约56.5万 吨，较上周同期增加约0.1万吨。 产能产量方面，云南减产基本落地，第二轮减产65万吨左右，贵州、内蒙古、广西、四川启动投产、复产，产能逐渐恢复。截至本周末，中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能3985.2万吨，较上周同期增加9.5万吨。 产量方面，根据阿拉丁数据，2023年1月中国电解铝产量初值为343.946 万吨，日均产量11.1万吨，同比5.06%，增幅较上月下降3个百分点。 进出口方面，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨；1-12月累计出口660.36万吨，同比增长17.6%。12月中国进口未锻轧铝及铝材 25.86万吨，同比增长6.3%；1-12月累计进口239.14万吨，同比下降25.6%。氧化铝方面，受云南减产影响，广西价格走弱，领跌市场，余量开始走 向北方市场，而北方市场受两会因素、前期预警天气压产影响，短期供应仍显偏紧。随着云南减产效应逐渐体现，加之田东锦鑫、鲁北海生等项目计划投产，广铝、天桂、文丰等项目复产、达产，整体供应过剩压力较大；此外成本端煤炭价格、液碱价格大幅回落，预计后期氧化铝进入下行阶段。截至本周五，国内山西地区三网均价报2975元/吨，较上周同期持平，广西地区 三网均价报2848元/吨，较上周同期下跌25元/吨，澳洲FOB氧化铝报366 美元/吨，较上周同期下跌4美元/吨。 铝棒方面，库存快速去化，加工费继续维持高位。周五，佛山市场90-120 系列铝棒加工费报价620-530元/吨，较上周同期持平，南昌市场棒径90-120 系列均价为580-520元/吨，较上周同期上涨30-40元/吨，无锡市场棒径均 价为90-120系列550-480元/吨，较上周同期分别上调20-50元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：南储商务网，中泰期货整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：iFind，中泰期货整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货整理来源：中泰期货调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货整理来源：Myteel，中泰期货整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 三、后市展望 1、库存去化缓慢价格上下两难 展望下周，近期市场整体处于震荡中，一方面缺乏强劲的基本面支撑，另一方面市场情绪来回波动。 基本面上，供应端确认减量，但近期面临累库高峰、且库存高于往年同期水平，加之年内有进口铝锭补充，减产效应对价格提振有待实际库存去化表现；需求端则是分化明显，有些板块比较疲软，总体上是有所恢复，特别是铝棒、铝型材行业，主要是市场信心不是很足，畏高情绪较浓，现货提价难，现货贴水压制价格。据我们同行业认识沟通，看涨情绪仍然有比较高的，但价格表现并不特别好，显示出多空分歧较大，可能是短期的供需错配造成，节后库存增量过高，导致价格上下两难。 中期来看，由于云南在丰水期之前就减产，意味着年内复产难度很大，供应端的支撑比较牢固，重点关注下一阶段库存去化和进出口情况，预计后市基本面的支撑相较去年下半年更为夯实，价格底部支撑作用更强一些。 宏观上，美元市场意外转向更高幅度的加息预期，导致市场对经济乐观的情绪遭调整，受美国就业强劲和通胀降幅放缓影响，美元加息终值提高，预计美元转向交易加息、衰退可能仍将持续一端时间，高利率引发市场对美国经济衰退的担忧，商品承压。不过国内经济恢复势头良好，各项指标反映强劲，特别是房地产端，预计在稳增长的各项政策持续发力，但当前外部环境依然严峻、复杂，国内经济恢复的基础也尚不牢固，市场主体信心不足，预计商品也难有过高的表现。因此，在当前内外经济分化局面下，使得的市场预期不断拉扯，预计后市表现进入高波动阶段。 策略建议：短期受高库存压力、下游需求较为疲软、美元加息预期提升等因素影响，现货表现不佳，铝价表现乏力；中期因减产效应，供需改善预期强劲，建议逢低做多。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。