铝品种周度报告：两会政策预期较强，沪铝有望走强

两会政策预期较强沪铝有望走强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年3月4日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，国家统计局公布数据显示，2月制造业PMI较上月回落 0.1个百分点至49.1，略好于季节性。美国东部时间2月29日，美国商务部公布了1月核心PCE物价指数，整体符合预期。通胀数据缓解了市场对美国物价加速上涨的担忧，美联储年中降息的预期进一步得到巩固，2月29日美债收益率走低，美元指数下跌后又反弹。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，铝棒去库好于预期，铝锭现货转好。铝棒库存开始去化，调查显示光伏等行业开工表现强劲；铝锭方面则是华东现货价格走强，成交升水走强，周四无锡成交升水从周初最低贴水10上涨至升水20，华南表现回落，成交转为贴水10。 铝逻辑及策略建议：两会召开，新能源政策预期偏强，需求有望提振；基本面上，铝锭库存水平偏低，供应偏紧预期较强，消费需求回升有望提振铝价，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：供应端趋于缓和，生产逐步恢复，现货成交价格持续回落，价格支撑下移，预计氧化铝价格震荡回落，考虑到流动性不足，价格波动较大，建议观望为主。 风险提示：新能源政策刺激，带动消费预期改善。。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 两会政策预期较强沪铝有望走强一、宏观面跟踪 1、2月制造业PMI平稳美核心通胀回落 国内方面，国家统计局公布数据显示，2月制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.1，略好于季节性；2月服务业PMI为51.0，环比上升0.9个百分点，连续第2个月上升。 海外方面，美国东部时间2月29日，美国商务部公布了1月核心PCE物价指数，整体符合预期。剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数增长2.8%，为2021年3月以来最小增幅。通胀数据缓解了市场对 美国物价加速上涨的担忧，美联储年中降息的预期进一步得到巩固，2月29 日美债收益率走低，美元指数下跌后又反弹。 二、基本面跟踪 1、现货需求回暖铝价震荡偏强 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝震荡偏强，铝棒去库好于预期，铝锭现货转好。铝棒库存开始去化，调查显示光伏等行业开工表现强劲；铝锭方面则是华东现货价格走强，成交升水走强，周四无锡成交升水从周初最低贴水10上涨至升水20，华南表现回落，成交转为贴水10。 库存方面，本周铝锭库存累库，铝棒明显去库，特别是厂库库存去化，好于预期。截至2月29日周四，SMM国内主要消费地铝锭库存78.9万吨， 较上周四增加8.3万吨。同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存28.6万 吨，较上周四下降0.65万吨。3月1日周五，上期所仓单约5.7万吨，较上 周五下降0.4万吨；同期，LME铝库存报约58.9万吨，较上周五增加0.9 万吨。 供应方面，电解铝开工相对稳定，云南复产有待公布，包头华云三期项目建设进度顺利，有望三季度开始投产；包头希望因断电造成短暂停产，而后恢复通电，三系列少量停槽，影响产能较少。截至本周末，根据中泰期货 调研统计，国内电解铝运行产能为4219.35万吨，与上期下降1万吨。产量 方面，根据阿拉丁数据，2024年1月中国电解铝产量初值为359.28万吨，日均产量11.59万吨，同比增长3.5%。 进口出口方面，铝锭进口保持高位，12月出口继续保持小幅改善。海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.04万吨，同比增长4%，环比微增；1-12月累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比小幅下降； 1-12月累计进口305.98万吨，同比增长28.0%；其中，12月进口原铝17.6 万吨，环比上月下降1.8万吨，1-12月累计进口154.2万吨，同比增加约106 万吨。 铝棒方面，佛山铝棒加工费交易价格回升，整体水平偏低。截至周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价 270-220元/吨，分别较上周五上调90-100元/吨；无锡市场棒径90-120系 列铝棒报价300-230元/吨，分别较上周五下调50-20元/吨；南昌市场棒径 均价为90-120系列280-200元/吨，分别较上周五上涨10-0元/吨。 2、氧化铝：现货价格持续回落盘面价格震荡回落 本周氧化铝盘面价格回落，一方面现货成交大幅回落，盘面价格支撑减弱；二是几内亚工会运动罢工结束，造成实质影响有限，市场情绪回落；三是山西河南铝土矿积极准备复工，供应预期转好。现货方面，现货成交增加，但成交价格大幅回落，山东回落至3200附近，山西则回落至3300-3350，对三网贴水较多，显示市场供应相对充裕。 截至本周五，山西地区三网均价报3370元/吨，较上周五下跌15元/吨， 山东地区三网均价报3280元/吨，较上周五下跌2元/吨，广西地区三网均价报3427元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报366美元/吨，较上周五持平。 供需方面，山西河南铝土矿积极准备复产，该地区氧化铝存在一定的复产空间；根据阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至本周五，全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8190万吨，较上周持平。需求方面，整体表现平稳，暂未较大产能变动。 进出口方面，根据海关数据，2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨， 较上月基本持平，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进 口26.79万吨，环比增加13.9万吨，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 成本方面，受烧碱和矿石价格上涨，氧化铝成本有所上移，整体表现平稳。根据阿拉丁数据，1月全国氧化铝加权平均完全成本为2723元/吨，环比上升60元/吨，以当月国产现货加权月均价3373元/吨算，氧化铝行业平 均盈利650元/吨，利润增加显著，因氧化铝价格抬升。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：两会政策预期较强沪铝有望走强 展望下周，宏观方面，交易美联储降息的预期推迟至6月份，近期市场情绪小幅恢复。国内方面，生产复工除地产外表现平稳，从春节后建筑工地的复工情况来看，形势仍有待改善。根据百年建筑调研，截至农历正月十七 （2月26日），全国10094个工地开复工率39.9%，同比上升1.5个百分 点，但显著低于2022年和2021年，非地产项目要略好于地产项目。商品房成交面积仍同比严重，3月2日，住房城乡建设部召开现场会，要求加快推动保障性住房项目开工建设。 基本面方面，随着复工持续进行，铝库存即将进入累库高峰，本周或累库基本结束；现货方面，节后华东市场现货表现平稳，华南冲高回落，且盘面一度出现强back结构，显示市场看紧后期现货。供应方面矛盾不大，云南复产相距较远，上半年无新增投产，市场焦点主要在俄铝进口和消费复苏方面。进口铝锭近期到货量较大，但海外铝升水大幅上升，显示俄铝因制裁因素，海外市场出现一定缺口，全球铝生产商向日本买家提供的二季度(4-6 月)原铝船货升水报价为每吨145-155美元，较一季度90美元上涨61%-72%。 预计随着消费持续转好、库存下降、现货走强，铝价有望走出震荡区间。铝交易逻辑及策略建议：两会召开，新能源政策预期偏强，需求有望提 振；基本面上，铝锭库存水平偏低，供应偏紧预期较强，消费需求回升有望提振铝价，建议逢低做多。 氧化铝方面，由于生产逐步恢复、供应紧张状况持续改善，氧化铝现货价格持续回落，山西和山东地区成交出现大贴水状况，带动盘面价格支撑下移。不过从供应端来看，谈不上供应过剩，产能依旧受限，进口补充了国内需求，随着复工进行，非铝行业需求上升，供应仍持续处于偏紧状况，因此对于现货价格冲击有限，考虑到氧化铝流动性不足，盘面贴水局面仍将持续，预计氧化铝价格继续震荡偏弱。 氧化铝逻辑及策略建议：供应端趋于缓和，生产逐步恢复，现货成交价格持续回落，价格支撑下移，预计氧化铝价格震荡回落，考虑到流动性不足，价格波动较大，建议观望为主。 风险提示：新能源政策刺激，带动消费预期改善。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。