玉米期权周报：玉米期价震荡走低 隐波低位震荡

玉米期价震荡走低隐波低位震荡 玉米期权周报20231204 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：本周玉米延续下跌。国外，巴西产区迎来有利降雨，但美玉米出口销售超预期，CBOT玉米盘面下破低位后反弹。国内供应方面，今年玉米丰产基本确定。本周东北及华北逐渐升温，基层上量有所增加，全国售粮进度均快于往年；东北贸易商收购趋于谨慎，深加工收购价格小幅下调；华北加工企业门前到车辆总体偏多，价格仍在回落。需求方面，饲用领域当前糙米仍有替代，下游饲企对玉米需求增量有限，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，需求总体偏多，整体库存继续走高。策略：多空交织，美玉米下破低位后反弹收平；国内玉米在丰产及产区天气良好压制下，基层及渠道逢高出货，而下游需求整体偏弱，供强需弱下价格持续走低，不过当前价格处于种植成本附近，短期玉米或维持低位震荡。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为8.74%，处于历史偏低水平。考虑到短中长期波动率 均处于均值以下，绝对位置均偏低，且近期短期波动率较中长期波动率回升幅度更大，建议波动率 交易者继续持有前期双买期权。 目录 1 标的行情回顾 2 期权行情回顾 3 期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 本周，玉米主力合约C2401震荡走低，周初开盘价2530元/吨，周度下跌51元 /吨，跌幅2.01%，周中最高触及2540元/吨，最低跌至2483元/吨，周度收盘 400 2450 450 2550 2500 500 2600 550 2650 600 2750 2700 650 2800 700 2850 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 C2403 C2401 价为2487元/吨。 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权总成交711321手，日均成交142264手，最新持仓量为 353567手，环比增加19283手，交易活跃度环比小幅下降。 从PCR指标来看，成交量PCR低位震荡，最新值1.06，持仓量PCR也维持震 荡走弱，当前值1.05，目前期权投资者情绪中性偏空。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 200000 130% 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-08-07 2023-08-09 2023-08-11 2023-08-15 2023-08-17 2023-08-21 2023-08-23 2023-08-25 2023-08-29 2023-08-31 2023-09-04 2023-09-06 2023-09-08 2023-09-12 2023-09-14 2023-09-18 2023-09-20 2023-09-22 2023-09-26 2023-09-28 2023-10-10 2023-10-12 2023-10-16 2023-10-18 2023-10-20 2023-10-24 2023-10-26 2023-10-30 2023-11-01 2023-11-03 2023-11-07 2023-11-09 2023-11-13 2023-11-15 2023-11-17 2023-11-21 2023-11-23 2023-11-27 2023-11-29 2023-12-01 2023-08-07 2023-08-09 2023-08-11 2023-08-15 2023-08-17 2023-08-21 2023-08-23 2023-08-25 2023-08-29 2023-08-31 2023-09-04 2023-09-06 2023-09-08 2023-09-12 2023-09-14 2023-09-18 2023-09-20 2023-09-22 2023-09-26 2023-09-28 2023-10-10 2023-10-12 2023-10-16 2023-10-18 2023-10-20 2023-10-24 2023-10-26 2023-10-30 2023-11-01 2023-11-03 2023-11-07 2023-11-09 2023-11-13 2023-11-15 2023-11-17 2023-11-21 2023-11-23 2023-11-27 2023-11-29 2023-12-01 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权主力合约C2401合约系列，总成交434338手，日度均值环 比大幅下降；最新持仓量234752手，环比减少389手。 C2401合约系列成交量PCR低位震荡，最新值为0.99，持仓量PCR震荡走弱 ，最新值0.86，期权投资者市场情绪中性偏空。 C2401期权成交量&PCR走势 C2401期权持仓量&PCR走势 160000 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 300000 160% 140000 140% 250000 120000 120% 200000 100000 100% 80000 150000 80% 60000 60% 100000 40000 40% 50000 20000 20% 0 0 0% C2401看涨期权持仓量 C2401看跌期权持仓量 C2401期权持仓量PCR C2401看涨期权成交量 C2401看跌期权成交量 C2401期权成交量PCR 2022-11-29 2022-12-07 2022-12-15 2022-12-23 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-21 2023-03-01 2023-03-09 2023-03-17 2023-03-27 2023-04-04 2023-04-13 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-12 2023-05-22 2023-05-30 2023-06-07 2023-06-15 2023-06-27 2023-07-05 2023-07-13 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-08 2023-08-16 2023-08-24 2023-09-01 2023-09-11 2023-09-19 2023-09-27 2023-10-13 2023-10-23 2023-10-31 2023-11-08 2023-11-16 2023-11-24 2023-12-04 期权行情回顾 2.2波动率分析 本周，玉米主连短历史波动率稍有回升，中长期历史波动率小幅回落。10日历史波动率最新值9.95%，较前值9.56%小幅回升；中长期30日、60日历史波动率环比小幅回落，目前最新值分别为8.98%和10.99%。 最新 最小值 10分位数 均值 90分位数 最大值 120 60 30 10 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 玉米主连波动率锥 120日HV 60日HV 30日HV 10日HV 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 历史波动率走势 从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率在均值以下，短期历史波动率仍处于相对较低位置。 期权策略推荐 3期权策略推荐 本周玉米延续下跌。国外，巴西产区迎来有利降雨，但美玉米出口销售超预期，CBOT玉米盘面下破低位后反弹。国内供应方面，今年玉米丰产基本确定。本周东北及华北逐渐升温，基层上量有所增加，全国售粮进度均快于往年；东北贸易商收购趋于谨慎，深加工收购价格小幅下调；华北加工企业门前到车辆总体偏多，价格仍在回落。需求方面，饲用领域当前糙米仍有替代，下游饲企对玉米需求增量有限，且养殖利润较差企业随用随采，玉米库存基本保持；下游加工企业利润偏高，需求总体偏多，整体库存继续走高。策略：多空交织，美玉米下破低位后反弹收平；国内玉米在丰产及产区天气良好压制下，基层及渠道逢高出货，而下游需求整体偏弱，供强需弱下价格持续走低，不过当前价格处于种植成本附近，短期玉米或维持低位震荡。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为8.74%，处于历史偏低水平。考虑到短中长期波动率均处于均值以下，绝对位置均偏低，且近期短期波动率较中长期波动率回升幅度更大，建议波动率交易者继续持有前期双买期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关