玉米期权月报：玉米期价继续反弹 隐波维持低位

玉米期价继续反弹隐波维持低位 玉米期权月报20231105 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574 Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：国外，美联储继续保持当前利率不变但声明偏鹰，美玉米出口受中墨采购放缓而走低；不过美元大幅走低给盘面带来支撑，美玉米周线触底反弹小幅收低。国内供应方面，今年玉米丰产 基本确定，且目前收获超9成，且当前黑龙江收获基本结束。东北近期出现降雪，气温偏低利于基层玉米储存，降雪出现不利玉米运输，从而玉米上量有减少趋势，玉米报价小幅上调，且北港集港量与下海量均有降低；华北地区即将迎来降温，从而玉米上量减缓，市场价格有所企稳；南港内外贸玉米到货均有增加，库存继续回升。需求方面，饲用稻谷投放完毕，且小麦退出替代，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持低位；新粮大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业积极采购，库存小幅回升。策略：美玉米受宏观与产业多空影响低位震荡；国内玉米丰产基本确定，但当前东北出现降雪，华北开始降温，且下游深加工需求有所恢复，短期玉米或将继续震荡上行。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为9.59%，处于历史中等偏低水平。考虑到短期历史波 动率远低于中长期历史波动率，且偏离均值较大，后续短期波动率反弹概率较大，可考虑买权入场。 趋势交易者建议观望，波动率交易者建议入场双买组合。 C 目录 ONTENTS 玉米期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 本周，玉米主力合约C2401继续反弹，周初开盘价2512元/吨，周度上涨47元 /吨，跌幅1.88%，周中最高触及2555元/吨，最低跌至2510元/吨，周度收盘 650 600 550 500 450 400 700 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 C2403 C2401 价为2553元/吨。 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权总成交627255手，日均成交125451手，最新持仓量为 320513手，环比增加9343手，交易活跃度环比上升。 从PCR指标来看，成交量PCR低位震荡，最新值1.02，持仓量PCR稍有反弹 ，当前值1.26，目前期权投资者情绪偏多。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-08-07 2023-08-09 2023-08-11 2023-08-15 2023-08-17 2023-08-21 2023-08-23 2023-08-25 2023-08-29 2023-08-31 2023-09-04 2023-09-06 2023-09-08 2023-09-12 2023-09-14 2023-09-18 2023-09-20 2023-09-22 2023-09-26 2023-09-28 2023-10-10 2023-10-12 2023-10-16 2023-10-18 2023-10-20 2023-10-24 2023-10-26 2023-10-30 2023-11-01 2023-11-03 2023-08-07 2023-08-09 2023-08-11 2023-08-15 2023-08-17 2023-08-21 2023-08-23 2023-08-25 2023-08-29 2023-08-31 2023-09-04 2023-09-06 2023-09-08 2023-09-12 2023-09-14 2023-09-18 2023-09-20 2023-09-22 2023-09-26 2023-09-28 2023-10-10 2023-10-12 2023-10-16 2023-10-18 2023-10-20 2023-10-24 2023-10-26 2023-10-30 2023-11-01 2023-11-03 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 本周，玉米期权主力合约C2401合约系列，总成交421008手，日度均值环 比小幅上升；最新持仓量237102手，环比增加6523手。 C2401合约系列成交量PCR低位反弹，最新值为1.15，持仓量PCR低位反弹 ，最新值1.14，期权投资者市场情绪偏多。 C2401期权成交量&PCR走势 C2401期权持仓量&PCR走势 140000 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 300000 160% 140% 120000 250000 120% 100000 200000 100% 80000 150000 80% 60000 60% 100000 40000 40% 50000 20000 20% 0 0 0% C2401看涨期权持仓量 C2401看跌期权持仓量 C2401期权持仓量PCR C2401看涨期权成交量 C2401看跌期权成交量 C2401期权成交量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 本周，玉米主连短期历史波动率大幅回落，中长期历史波动率均略有回落 。10日历史波动率最新值6.71%，较前值10.03%大幅回落；中长期30日、60 日历史波动率环比略有回落，目前最新值分别为12.13%和14.12%。 从波动率锥来看，当前长期历史波动率在均值以上，短中期历史波动率落后于长期波动率，也落后于均值，且短期波动率偏离较大。 历史波动率走势 30.00% 30.00% 玉米主连波动率锥 25.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 2023-02-16 2023-02-24 2023-03-06 2023-03-14 2023-03-22 2023-03-30 2023-04-10 2023-04-18 2023-04-26 2023-05-09 2023-05-17 2023-05-25 2023-06-02 2023-06-12 2023-06-20 2023-06-30 2023-07-10 2023-07-18 2023-07-26 2023-08-03 2023-08-11 2023-08-21 2023-08-29 2023-09-06 2023-09-14 2023-09-22 2023-10-10 2023-10-18 2023-10-26 2023-11-03 0.00%5.00% 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权策略推荐 3期权策略推荐 国外，美联储继续保持当前利率不变但声明偏鹰，美玉米出口受中墨采购放缓而走低；不过美元大幅走低给盘面带来支撑，美玉米周线触底反弹小幅收低。国内供应方面，今年玉米丰产基本确定，且目前收获超9成，且当前黑龙江收获基本结束。东北近期出现降雪，气温偏低利于基层玉米储存，降雪出现不利玉米运输，从而玉米上量有减少趋势，玉米报价小幅上调，且北港集港量与下海量均有降低；华北地区即将迎来降温，从而玉米上量减缓，市场价格有所企稳；南港内外贸玉米到货均有增加，库存继续回升。需求方面，饲用稻谷投放完毕，且小麦退出替代，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持低位；新粮大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业积极采购，库存小幅回升。策略：美玉米受宏观与产业多空影响低位震荡；国内玉米丰产基本确定，但当前东北出现降雪，华北开始降温，且下游深加工需求有所恢复，短期玉米或将继续震荡上行。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为9.59%，处于历史中等偏低水平。考虑到短期历史波动率远低于中长期历史波动率，且偏离均值较大，后续短期波动率反弹概率较大，可考虑买权入场。趋势交易者建议观望，波动率交易者建议入场双买组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号公司网站：www.mfc.com