聚酯2023年11月月报：聚酯：PX&PTA供增需减利润承压，EG高库存低供应区间震荡

期货研究报告|商品研究 聚酯：PX&PTA供增需减利润承压， EG高库存低供应区间震荡 ——聚酯2023年11月月报 •分析师-安婧 •anjing@cmschina.com.cn •联系电话：82781765 •执业资格号：Z0014623 2023年11月30日 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：淡季订单走强，观察其持续性 03PX：供应大幅增加，需求支撑高估值 04PTA：高供应加工费承压，关注装置检修情况 05MEG：供需宽平衡，价格区间震荡 06交易机会展望 PTA期现价格及基差 7000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 1200 6500 1000 6000 800 5500 5000 4500 600 400 4000 200 35000 3000-200 11月PTA价格先涨后跌，波动加大： 11月原油价格大幅下跌，但PX及PTA价格坚挺。中上旬原油价格持续下跌，BRENT原油价格跌破80美元/桶最低接近76美元/桶，而PX、PTA价格不跌反涨，主要受PX远端较强预期有贸易商托盘以及国内商品情绪影响，下旬随着美元走弱，人民币汇率走强，化工板块估值重估大幅下跌，而PX、PTA近端基本面较弱领跌化工板块。 MEG期现价格及基差 4800 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 50 4600 0 4400 4200-50 4000 3800 -100 3600-150 3400 3200 -200 3000-250 11月MEG价格区间震荡，价格重心略微下移： 11月中上旬MEG价格受煤制装置检修，海外进口到港量减少以及商品情绪影响，价格震荡上行，下旬随着新装置投产以及人民币汇率走强，MEG价格快速回落。 聚酯产能和投放聚酯年度产量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量产量增速聚酯产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023E -5.00% 聚酯表观供应 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 -20.00% 2023年预计新增产能超1000万吨，产能增速15%，产能持续扩张。预计全年产量接近6600万吨的高位，增速约17%。 11月聚酯产量约582万吨，同比增加26%，1-11月累计聚酯产量6043万吨，累计同比增长16%。 装置 地区 产能 产品 投产时间 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.2 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶短纤 2023.2.27 桐昆恒超 江苏 60 涤纶长丝 2023.3.1 桐昆宇欣 新疆阿拉尔 30 涤纶长丝 2023.3.19 嘉通能源 江苏 30 涤纶长丝 2023.3.26 汉江新材料 四川 60 瓶片 2023.3 江苏轩达 江苏南通 25 阳离子长丝 2023.4.10 港虹纤维 吴江 20 长丝 2023.4 永盛 浙江绍兴 20 聚酯薄膜 2023.4.25 重庆万凯 重庆涪陵 60 聚酯瓶片 2023.4 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.5 宿迁逸达 江苏宿迁 30 涤纶短纤 2023.5 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023.6 嘉通能源 江苏 30 涤纶长丝 2023.6 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023.7 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.7 华西村 江苏江阴 10 涤纶切片 2023.7 福建百宏 福建泉州 70 聚酯瓶片 2023.8 新凤鸣徐州 江苏徐州 36 涤纶长丝 2023.8 仪征化纤 江苏扬州 10 涤纶短纤 2023.9 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.9 恒力 辽宁大连 30 工业丝切片 2023.10 桐昆嘉通 江苏 30 涤纶长丝 2023.10 富威尔 江苏 10 涤纶短纤 2023.10 大发 江苏 5 涤纶短纤 2023.10 仪征化纤 江苏扬州 13 涤纶短纤 2023.11 恒力 辽宁大连 30 切片 2023.11 11月新增聚酯产能43万吨，其中包括仪征化纤一套13万吨涤纶短纤装置，恒力一套30万吨切片装置，2023年剩余投产 产能不多，主要以瓶片装置为主。 聚酯需求：降温影响淡季订单反弹，关注其持续性 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 11月聚酯月均负荷约89%，环比下降1%，整体开工负荷处于历史高位。 11月聚酯负荷先降后升。11月上旬淡季订单走弱，部分聚酯工厂停车降负，聚酯负荷走低，11月中下旬聚酯工厂促销叠加全国大范围降温，下游工厂备货增加，聚酯负荷再度小幅提升。随着降温购衣需求释放，且寒潮持续性较弱，整体气温偏暖，该需求反弹持续性存疑，聚酯需求预计边际走弱但幅度有限。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 10 12月23日 聚酯需求：聚酯工厂促销去库，库存压力不大 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 4月24日 POY库存 DTY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 2022 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 2023 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 11月聚酯工厂综合库存去库3天至17天左右，库存处于高位水平。细分品种来看，短纤工厂库存压力最大，11月累库约2天至历史高位，POY去库3天至16.2天，库存处于历史中等水平，FDY去库3天至历史中低水平，DTY去库约6天，库存处于历史偏高水平。 11月上旬如我们所说出现小幅累库，中下旬受降温影响下游订单增加叠加聚酯厂让利促销，聚酯库存整体重心下移，综合来看当前长丝工厂库存压力不大，短纤库存高位但较为集中，预计对整体聚酯负荷影响较小。 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 35 30 25 20 15 10 5 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 2018 202120222023 4月24日 FDY库存 5月10日 短纤库存 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月12日 4月22日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月5日 12月15日 12月