聚酯月报：PTA：供增需减，PTA或承压运行 MEG：需求下滑，乙二醇或将偏弱整理

PTA：供增需减，PTA或承压运行MEG：需求下滑，乙二醇或将偏弱整理 美尔雅期货聚酯月报20230103 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：成本支撑下，PX震荡为主。1月，成本偏强，短期PX市场无新的矛盾，供需结构未改，预计PX-石脑油价 差震荡为主。 供应端：投产及重启预期下，PTA供应增量预期。1月，新材料一套装置计划停车，东营威联、四川能投、珠海BP计划重启，亚东石化、嘉通能源计划提负，且仍有新装置投放，预计1月PTA开机负荷或将窄幅提升。进口下滑，但国产增量明确，MEG总供应提升。进口量或将持续下降，海南炼化1月中旬计划投产，预计1月国内乙二醇开机 负荷将提升至55%左右。 需求端：终端季节性淡季，聚酯开机负荷仍有进一步下滑空间。1月，春节假期多数终端企业停车放假，聚酯企 业面对高企的成品库存，负荷下降的概率较大。 策略：PTA：国际原油偏暖，PTA成本支撑尚可，但新装置投放预期，叠加终端季节性淡季，远月供需累库格局未改，短期看新装置投产及下游负反馈持续，供需双弱格局或将进一步加剧，累库预期难改，PTA或将承压。乙二醇：乙二醇成本端支撑尚可，进口到货有所下降，但是国产供应增多，下游聚酯开工下行趋势明显情况下，随着 终端陆续放假，仍有进一步下降空间，供增需减，供需矛盾或将进一步加剧，预计元旦后乙二醇震荡偏弱。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——需求提振下，PX价格上涨 12月国际原油呈现下跌趋势，月内部分企业计划外降负荷，疫情管控放松，下游市场得到提振。截至12月30日，亚洲PX-CFR中国收于951美元/吨，环比+31.33美元/吨。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 18/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 18/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2新装置贡献产量，开机负荷下滑但产量上升 12月检修的PX装置共计4套，月内开工率环比-3.4%至72.2%，月度产量约221万吨。 企业名称 产能 负荷 备注 齐鲁石化 9.5 0% 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 65% 11月初负荷降低 中化弘润 60 0% 停车中 威联化学 200 40% 12月中下旬新线停机，老线降负荷 镇海炼化 80 65%-75% 8月底检修，并且扩能到80万吨 福建福海创 160 45%-50% 一套装置6月中旬停机，9月中旬重启，另外一套6月底检修无重启时间 海南炼化 160 40%-45% 100万吨装置12月下旬重启 浙江石化 900 60%-70% 周内负荷降低 盛虹炼化 200 40%-50% 11月份出产品，12月计入产能 月内新装置贡献产量，镇海检修结束，产量提升。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 147101316192225283134374043464952 2016201720182019 PX开工率 202020212022 1产业链上游分析 1.3下游需求提振下，PX-石脑油价差上涨 远期供应压力大，终端需求恢复预期下，PX-石脑油价差月内上升。12月30日PX-石脑油价差302.5美元/吨，较11月30日上涨48美元/吨。 800 PX-石脑油价差 350 PX平衡表 80%1.85 PX库存/消耗 700600 300250 70% 1.65 500 200 50%1.45 400 40% 300 150 30%1.25 200 100 20% 100 50 1.05 10% 60% 0 0102030405060708091011120 2015201620172018 2019202020212022 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求进口 产量 进口依赖度 0%0.85 2015201620172018 201920202021 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——防疫优化，利好终端需求的恢复 月初，防控趋宽短时内无法提振市场，原油减产与弱需求博弈，PTA价格持续下跌。8日后，随着防疫优化、供应端减产，以及产业链边际好转，PTA反弹。中旬后，需求持续改善存疑，但原油持续反弹以及对远期需求修复的强预期仍提振市场，稀释新装置投放的压力。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 110 2PTA基本面分析 2.2月内装置检修增加，PTA产量下降 12月，东营威联、嘉通能源投产，产能基数7364万吨/年。 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛宁波 65 2021年6月29日起长期关停； 逸盛宁波 200 7月24日停车； 逸盛新材料 360 12月23日降至7成； 逸盛新材料 360 12月23日降至7成； 华彬石化 140 2021年3月6日停车，重启待定； 独山能源 250 12月9日降至8成； 独山能源 250 12月9日降至8成； 汉邦石化 70 2020年5月9日停车，重启待定； 汉邦石化 220 2021年1月6日停车，重启待定； 虹港石化 150 2022年3月16日停车； 利万聚酯 70 2021年5月13日停车，重启待定； 金山石化 40 2021年2月20日停车，重启待定； 扬子石化 35 2020年11月3日检修，重启待定； 扬子石化 65 10月1日满负；12月3日停车； 逸盛大连 225 11月27日停车； 恒力石化 220 10月25日停车； 福海创 450 12月1日降至5成； 福建佳龙 60 2019年8月2日停车，重启待定； 珠海BP 110 11月27日停车； 蓬威石化 90 2020年3月10日停车，重启待定； 四川能投 100 12月9日停车； 天津石化 34 2020年4月17日停车，重启待定 乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月1日停车，重启待定 新疆中泰昆玉 120 11月3日升至9成，降至8成,12月29日提满； 12月PTA产量为412万吨，开机负荷64.50%，环比-8.43%。 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2015201620172018 PTA开机率 2019202020212022 2PTA基本面分析 2.3供应缩量及终端修复预期，PTA加工费修复 12月，防疫防控优化，感染率上升，需求暂无实质性好转，但PTA月度产量大幅下滑，叠加 成本及远端看多预期支撑，PTA涨势强于预期，加工费修复。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 PTA-PX加工差 13/414/415/416/417/418/419/420/4 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 500 2301-23052201-2205 400 2101-21052001-2005 300 200 100 0 (100) (200) 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4新装置投产预期下，PTA产量或将提升 1月，新材料一套装置计划停车，东营威联、四川能投、珠海BP计划重启，亚东石化、嘉通能源计划提负，且仍有新装置投放，预计1月PTA开机率窄幅提升，产量升至428万吨左右。 500,000 PTA仓单数量10 8 6 4 库存天数:PTA:国内 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 库存天数:PTA:国内 600 PTA社会库存 60 PTA库存需求比 40 400 20 200 0 0 15/4 12 3 16/4 17/418/419/4 社会库存 20/4 21/4 22/4 2019 456 2016 2020 78 2017 2021 9 101112 2015 2018 2022 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 PTA仓单数量 3MEG基本面分析 3.1宏观与供需博弈下，乙二醇月内波动幅度有限 12月乙二醇窄幅震荡，张家港乙二醇现货月均价为3982.73元/吨，同比-884元/吨。随着宏观利好情绪的释放，供增需减的累库格局再次成为主逻辑，月内波动幅度有限。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 14/415/416/417/418/419/420/421/422/4202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2新装置投产以及部分装置重启，乙二醇开机负荷提升 12月乙二醇产量为112万吨，较上月增加增加15万吨。开机负荷为54.14%，环比2.03%。 企业名称 产能 备注 华鲁恒升1# 5 2021年7月24日停车检修 利华益 20 2021年8月26日停车至今