甲醇尿素期货周报：低库存叠加原料下跌，甲醇区间震荡供增需减，尿素继续偏弱运行

甲醇尿素期货周报 2024年3月22日 联系我们 低库存叠加原料下跌，甲醇区间震荡 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 供增需减，尿素继续偏弱运行 多空逻辑： 甲醇利多因素：社库库存下降；开工下降。利空因素：煤炭价格下跌；烯烃需求下降，传 统需求下降 独立性声明 尿素利多因素：暂无。利空因素：日产高位；农需走弱；煤炭下跌操作建议：甲醇主力合约区间震荡，建议区间操作，主力合约波动区间2500-2600；尿素 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本 主力合约继续弱势运行，建议观望，主力波动区间1900-1950,2080-2100。 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 下周甲醇装置重启与停车均有，对整体供应量影响不大。传统下游需求继续回暖，烯烃需求内地和港口市场互为抵消，但是目前港口货 源偏紧状况延续，继续关注内地货源补充和海外进口到港量，短期甲醇价格或继续高位震荡。预计MA2405底部支撑位2500-2510，压力位2600-2650 尿素方面 目前尿素日产创历史新高，整体国内尿素供应压力较大。后期安徽、西南局部装置有恢复预期，国内尿素日产仍在18.5万吨偏上高位波 动。且据氮协统计，预计2024新增尿素产能469万吨。2023年10月至2024年5月，全国尿素累计产量预计可以达到4392万吨，同比增长433万吨。目前农业需求进入短暂空档期，且前期农需备货较为充足，目前对行情支撑较为有限。重点关注4月南方水稻用肥和北方玉米底肥的需求，后续需求端仍有上升预期。目前国内尿素出口政策短期仍趋严，且国内尿素具体出口政策、印标船期、招标数量以及国内外价差，短期消息面对市场形成一定情绪扰动。短期尿素价格或继续偏弱震荡，短期建议观望等待市场信号进一步指引，预计UR2405支撑位2050-2080，压力位2150-2180。4-5月重点关注工业复合肥采购节奏和南方以及北方用肥需求，供需或有阶段性错配机会，但出口消息面持续影响市场心态。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：太仓港甲醇现货价2670元/吨，环比下跌45元/吨；河南小颗粒尿素价格2160元/吨，环比下跌90元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2543元/吨，跌幅0.86%；尿素主力合约2405价格偏弱振荡，跌幅6.4%收于1983元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20202021202220232024 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20202021202220232024 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 数据来源：Wind、隆众资讯 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 甲醇方面 目前内地甲醇企业库存压力较小，且4-5月春检即将来临，供应端利好支撑甲醇厂家价格保持坚挺，但终端市场需求未见明显好转，下 游用户及贸易商追高意向不强，这也将限制甲醇上涨高度，短期甲醇价格或继续区间震荡。预计MA2405底部支撑位2500-2530，压力位2600-2650。 尿素方面 目前尿素市场利空情绪蔓延，短期国内供应保持高位、需求进入空档期，仅维持刚需采购，煤炭成本支撑下降明显，期现价格均出现明 显下调，预计UR2405支撑位1900-1950，压力位2080-2100，建议暂时观望为主。 请务必阅读文后免责声明 中性偏利多因素： 1.甲醇社会库存继续下降，港口外轮抵港量偏少 目前港口地区继续去库，主因外轮抵港量偏少。内地方面，随着前期期货价格大涨，中下游企业积极采购，进而带动内地甲醇企业出货 节奏加快，工厂库存继续保持低位水平。 2.本周国内甲醇开工继续下降，同比仍偏高。国际甲醇开工大幅提升 本周甲醇开工率为81.8%，环比-1.2%。内蒙古部分甲醇装置临时停车、陕西、河南、云南等地区装置停车及降负运行，局部供应有所收 紧。本周国际甲醇开工升至73.9%，环比+7.6%，其中伊朗甲醇装置负荷全面提升，美国装置全线开车运行。 利空因素： 1.传统需求消耗下滑，内地部分烯烃工厂停车检修 烯烃方面，内蒙地区部分烯烃装置停车检修，本周烯烃行业开工率小幅下调（环比-0.8%），对甲醇支撑力度下降。部分传统下游对甲醇 消耗量下滑，且下游工厂原料库存充足，企业多延续刚需采购为主。其中，醋酸开工率降至90.7%，环比-2.3%，MTBE开工56.8%，环比-4.2%，其他下游则开工变化不大。 请务必阅读文后免责声明 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨201920202021202220232024 200 160 120 80 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2020202120222023202420202021202220232024 万吨 160 120 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 20202021202220232024 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 元/吨20242023 20202021202220232024 50% 40% 30% 20% 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind，隆众资讯 2.3尿素多空逻辑 利多因素：暂无 利空因素： 1.尿素日产居高不下，供应压力较大 本周尿素日产在17.9-18.2万吨区间波动。截至3月14日，国内尿素日产18.18万吨，环比下降0.4万吨，同比仍高出1.5-2万吨左右。 2.农业需求仅维持刚需支撑，工业需求不温不火 需求端来看，北方小麦追肥备货基本结束，农业支撑已然进入空档期，复合肥虽开工高位，但原材料的下跌导致成品走货压力较大，目前仅维 持刚需支撑。本周三聚氰胺开工率为72.2%，环比-2.2%；复合肥开工率50.7%，环比-0.8%。 3.下游销售不畅，尿素生产企业库存逆季节性上升 从库存来看，本周尿素企业库存上升至76.01万吨，环比+14.29万吨。本周尿素工厂价格持续下滑，市场出现恐慌情绪。目前山东、河南、河 北低端企业出厂价格降至2090-2160元/吨，市场成交仍然清淡。 综上，目前尿素市场利空情绪蔓延，短期国内供应保持高位、需求进入空档期，仅维持刚需采购，煤炭成本支撑下降明显，期现价格均出现明 显下调，预计UR2405支撑位1900-1950，压力位2080-2100，建议暂时观望为主。 请务必阅读文后免责声明 尿素港口库存 尿素开工率 尿素出口利润 20202021202220232024 20202021202220232024 万吨90% 80 7080% 60 5070% 40 30 2060% 10 050% 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 201920202021 202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 20202021202220232024 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind，隆众资讯 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2020-2023） 4年平均（2020-2023） 变动范围（2020-2023） 4年平均（2020-2023） 20202021202220232024 元/吨1200 800 400 0 (400) 20242023 元/吨1800 1400 1000 600 20242023 元/吨 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200 房屋竣工面积累计同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20202021202220232024 1000 800 600 400 200 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind隆众资讯 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所