11月地方债观察：特殊再融资债发行3530亿

特殊再融资债发行3530亿 ——11月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报2023年12月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 11月地方债发行规模总体较10月有所下降，净融资规模大幅下降，净融资较去年同期增幅较大，发行类型以再融资专项债与新增专项债为主。11月地方债共计发行6672亿元，净融资规模为5375亿元，较去年同期增加6699亿元。11月共有17个省份和2个计划单列市发行地方债，其中贵州、天津、湖南发行规模位列前三。 11月地方债发行结构以再融资专项债与新增专项债为主，分别占当月地方债发行总量的40.8%与27.8%。新增专项债主要投向保障性安居工程、市政和产业园区基础建设、交通基础设施，占比分别为88%、8%、4%。 11月发行的地方债平均期限较2023年10月较长，11月平均发行期限为10.5年，比10月增加0.8年。其中，11月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为7.5年和13.2年，再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为11.8年和6.3年。 一级利差方面，11月地方债总体发行利差为24.79bp，较10月走阔2.67bp。3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月变化幅度分别为5.77bp、3.43bp、-0.84bp、0.68bp、4.80bp、1.03bp、4.95bp。分地区来看，西藏、贵州与山西利差水平较高，分别为27.57bp、27.21bp和26.63bp。 11月特殊再融资债共计发行3530.36亿，涉及9个省份和1个计划单列市。分省份来看，11月发行特殊再融资债的省份与计划单列市分别为安徽、贵州、海南、河南、湖南、吉林、宁波、天津、云南和重庆。其中，贵州、安徽、湖南发行规模排名前三，分别为1266亿元、620亿元、479亿元。 二级市场方面，我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。根据测算，地方债总体二级利差为16.02bp，相较2023年10月收窄3.63bp。分区域来看，11月辽宁、贵州、吉林的利差水平在前三，分别为25.47bp、23.96bp和23.90bp，深圳的利差水平最低，为4.10bp。 11月地方债成交额较上月有所上升，平均成交价格升高。截至11月底，11月地方债成交额14775亿元，相较10月增加9008亿元，较去年同期增加96.27%。11月地方债平均成交价格为102.90元，较10月有所上升，高于去年同期。分地区看，湖南、天津与贵州的成交额位列前三，分别为1310.47亿元、1221.49亿元和1086.68亿元。 成交期限方面，11月地方债平均成交期限为13.27年，较10月略高。10年期、5年期和30年期的地方债成交额位居前三，分别为3499.47亿元、3032.94亿元和2794.83亿元。此外，从换手率看，中长期限的地方债成交较为活跃。 风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 固定收益月报 一、11月地方债发行回顾.-4- 1、11月发行环比下降.................................................................................-4- 2、贵津湘发行规模位列前三.......................................................................-4- 3、新增专项债主投保障性安居工程............................................................-5- 4、平均发行期限上升..................................................................................-5- 5、一级利差总体走阔..................................................................................-6- 6、实际发行高于计划规模..........................................................................-6- 7、特殊再融资债发行明细..........................................................................-8- 8、2023年10-12月发行计划.....................................................................-9- 二、11月地方债交易回顾.................................................................................-10- 1、二级利差收窄.......................................................................................-10- 2、成交额上升...........................................................................................-11- 3、湘津贵成交额位列前三........................................................................-11- 4、成交期限上升.......................................................................................-12- 三、小结............................................................................................................-14- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-