2024年10月地方债发行情况分析：特殊再融资债集中发行

特殊再融资债集中发行 ——2024年10月地方债发行情况分析 ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 时间 2024年11月7日 2024年10月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所减少。当月新增专项债发行环比减少，再融资债发行量环比增加，其中，特殊再融资债集中发行，共有17个省市合计发行2231亿元。 从发行利率看，10月地方债各期限发行利率全线上行。各期限地方债发行利差多数收窄，天津和宁夏地方债发行利差水平相对较高。 从发行期限看，10月地方债发行期限整体较9月拉长0.53年，主因发行期限较长的特殊再融资债发行量大幅增加，占当月发行总规模的32.7%。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为53.99%，环比提升8.2个百分点。10月有5个省市发行未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的13.0%。 10月共有30个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、广东、浙江发行规模位列前三；1-10月累计，广东、山东、江苏地方债发行量居前。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、总体发行情况 （一）发行规模 2024年10月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所减少。具体来 看，10月共发行地方债6831亿元，环比减少6012亿元，同比减少7132亿元； 当月净融资5765亿元，环比减少5292亿元，同比减少6261亿元。 10月特殊再融资债集中发行，新增专项债发行基本完成。分券种来看，10 月新增专项债发行量2971亿元，环比减少7308亿元，同比增加787亿元；新 增一般债发行量384亿元，环比减少658亿元，同比增加301亿元；再融资债 发行量3476亿元，环比增加1954亿元，同比减少8220亿元。10月共有17个 省市发行特殊再融资债，合计发行规模2231亿元，环比大幅增加2186亿元， 但较去年同期减少7660亿元；当月特殊再融资债发行量位居前三位的省份分别为江苏（625亿元）、四川（219亿元）和上海（178亿元）。 1-10月累计，新增专项债发行量38965亿元，同比增加2294亿元，发行量占全年新增专项债限额的99.9%，进度超过去年同期的96.5%；新增一般债发行量6549亿元，同比减少16亿元；再融资债发行28193亿元，同比减少13197 亿元，其中特殊再融资债发行3364亿元。与去年发行的特殊再融资债相比，本轮特殊再融资债发行期限更长，10年及以上期限发行占比达69.71%，同比提高38.34pct。此外，已实现隐债清零的广东和部分辖区实现隐债清零的上海在10月均重启特殊再融资债发行，前者或主要用于偿还地方政府拖欠企业账款，后者除可能用于偿还拖欠企业欠款外，也可能用于地区隐债的进一步清零。 图1地方债月度发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图2地方债月度发行与净融资（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图32024年10月地方债发行结构（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 表12024年1-10月特殊再融资债发行结构（亿元）（按发行量排序） 地区 分类型 分发行期限 2024年1-10 月发行量 2023年1-10 月发行量 一般债 专项债 5年期 7年期 10年期 15年期 20年期 30年期 贵州 399.34 270.85 49.23 130.00 220.10 34.80 236.06 670.19 882.38 江苏 327.00 298.00 327.00 298.00 625.00 261.00 天津 216.33 246.34 216.33 246.34 462.67 948.04 四川 114.00 105.00 114.00 105.00 219.00 280.00 上海 93.00 85.00 15.40 162.60 178.00 0.00 广东（不含深圳） 119.25 50.00 54.00 65.25 50.00 169.25 0.00 湖南 78.00 71.00 149.00 149.00 643.26 安徽 73.00 67.00 73.00 67.00 140.00 0.00 河北 71.00 65.00 71.00 65.00 136.00 277.00 陕西 66.00 61.00 66.00 61.00 127.00 100.00 江西 63.00 58.00 63.00 58.00 121.00 156.00 福建（不含厦门） 56.00 51.00 107.00 107.00 282.00 新疆 47.00 43.00 90.00 90.00 56.00 甘肃 33.00 30.00 63.00 63.00 220.00 深圳 13.00 12.00 13.00 12.00 25.00 0.00 青岛 12.00 11.00 23.00 23.00 0.00 黑龙江 12.00 11.00 23.00 23.00 303.00 海南 12.00 11.00 12.00 11.00 23.00 0.00 厦门 7.00 6.00 13.00 13.00 0.00 云南 0.00 0.00 0.00 1076.00 内蒙古 0.00 0.00 0.00 1067.00 辽宁（不含大连） 0.00 0.00 0.00 870.42 吉林 0.00 0.00 0.00 690.23 广西 0.00 0.00 0.00 623.00 重庆 0.00 0.00 0.00 421.90 山东（不含青岛） 0.00 0.00 0.00 282.00 河南 0.00 0.00 0.00 255.99 大连 0.00 0.00 0.00 135.58 青海 0.00 0.00 0.00 96.00 湖北 0.00 0.00 0.00 92.00 宁夏 0.00 0.00 0.00 80.00 山西 0.00 0.00 0.00 28.00 总计 1811.92 1552.19 351.56 667.40 1425.29 123.00 92.80 704.06 3364.11 10126.79 资料来源：Wind，东方金诚整理 （二）发行利率 10月，受新一轮稳增长政策发力以及股债跷跷板效应影响，债市出现回调。在此背景下，当月地方债加权平均发行利率环比上行9.14bps至2.24%，各期限发行利率全线上行。具体看，10月1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别上行5.78bps、13.89bps、9.34bps、7.67bps、6.87bps、9.26bps、13.36bps和10.38bps。 图42024年10月各期限地方债发行利率变化（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （三）发行利差 10月各期限地方债发行利差多数收窄，其中，3年期、5年期、7年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利差环比分别收窄3.34bps、1.11bps、3.04bps、1.64bps、0.31bps和1.23bps；仅1年期和10年期地方债发行利差环比上行0.98bps和0.95bps。分地区来看，10月天津和宁夏地方债发行利差水平相对较高，分别为16.83bps和11.82bps。 图52024年10月各期限地方债发行利差（bp） 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 表22024年10月各省市地方债发行利差（bp） 省份 2024年10月 2024年9月 10月较9月变动 天津 16.83 -1.90 18.73 宁夏 11.82 海南 10.73 7.20 3.52 河北 9.42 6.80 2.62 江西 9.14 8.07 1.07 湖南 9.13 6.46 2.66 内蒙古 8.16 6.57 1.59 青海 7.62 四川 7.37 4.73 2.64 青岛 7.12 10.02 -2.90 上海 6.55 6.40 0.15 陕西 6.54 8.61 -2.07 甘肃 6.40 7.71 -1.31 广西 5.89 6.47 -0.58 北京 5.82 3.37 2.45 黑龙江 5.52 7.34 -1.83 厦门 5.20 贵州 4.94 3.33 1.61 山东（不含青岛） 4.59 8.42 -3.83 安徽 4.25 6.49 -2.24 福建（不含厦门） 3.90 7.02 -3.12 深圳 2.95 -6.08 9.03 广东（不含深圳） 2.37 5.46 -3.09 吉林 2.24 6.06 -3.83 重庆 2.16 7.10 -4.94 辽宁（不含大连） 2.00 8.69 -6.69 新疆（不含兵团） 1.73 11.77 -10.05 河南 1.65 6.88 -5.23 浙江（不含宁波） 1.61 5.35 -3.73 江苏 1.34 2.62 -1.28 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 （四）发行期限 从发行期限看，10月地方政府债加权平均发行期限为15.57年，较9月拉长0.53年。具体来看，10月新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长4.00年和0.95年至20.19年和12.39年，新增一般债发行期限则环比缩短 0.41年至8.68年。 图6地方政府债加权平均发行期限（年） 资料来源：Wind，东方金诚整理 从期限结构看，10月，3年期、7年期和30年期地方债发行占比较上月分别提升0.19pct、5.6pct和5.2pct；5年期、10年期、15年期和20年期发行占比环比分别下降1.94pct、2.21pct、4.28pct和2.35pct；1年期和2年期发行占比与上月基本持平。 图7地方政府债发行期限分布（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。10月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为771亿元，“交通基础设施”725亿元、“民生服务”297亿元，投向这三个领域的资金占比合计为60.32%，环比提高14.6个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比分别提升5.9pct、7.8pct和0.9pct。其他投向中，10月投向“农林水利”、“冷链物流设施”和“城镇老旧小区改造”的资金占比较9月提升3.2pct、1.1pct和0.7pct；投向“棚户区改造”、“能源”和“文化旅游”等领域的资金占比则分别下降2.2pct、0.5pct和0.5pct。 1-10月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为21036亿元，占比53.99%。 图82024年10月新增专项债募集资金用途（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 表32024年1-10月新增专项债募集资金用途（亿元）及占比（%） 募集资金用途 10月 1-10月累计 新增专项债（亿元） 占比 新增专项债（亿元） 占比 市政和产业园区基础设施 771.02 25.95% 10084.43 25.88% 特殊新增专项债 386.41 13.00% 8352.32 21.44% 交通基础设施 724.71 24.39% 6850.40 17.58% 民生服务 296.54 9.98% 4101.20 10.53% 棚户区改造 191.97 6.46% 2777.55 7.13% 农林水利 220.47 7.42% 1980.44 5.08% 生态环保 81.40 2.74% 1000