【国联研究】2023年12月金股组合

│ 【国联研究】2023年12月金股组合 作者 分析师：包承超 证券研究报告 2023年11月30日 投资要点 2023年12月金股组合 688037.SH芯源微电子熊军 代码名称所属行业推荐人 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 邮箱：yldeng@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 投资策略 策略专题 001979.SZ招商蛇口房地产杨灵修 600760.SH中航沈飞国防军工吴爽 000630.SZ铜陵有色有色金属丁士涛 0388.HK香港交易所金融刘雨辰 000333.SZ美的集团家用电器管泉森 002088.SZ鲁阳节能建筑材料武慧东 002847.SZ盐津铺子食品饮料陈梦瑶 600557.SH康缘药业医药生物郑薇 301035.SZ润丰股份基础化工柴沁虎 风险提示：示范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、政策波动风险等。 相关报告 1、《新兴产业政策：“指南针”效果几何？：—— 产业与政策周聚焦第4期》2023.11.26 2、《全球比较，高股息是不是只是防御风格？》 2023.11.25 正文目录 1.芯源微(688037.SH):电子4 2.中航沈飞(600760.SH):国防军工4 3.招商蛇口(001979.SZ):房地产4 4.香港交易所(0388.HK):金融5 5.铜陵有色(000630.SZ):有色金属5 6.鲁阳节能(002088.SZ):建筑材料6 7.美的集团(000333.SZ):家用电器6 8.康缘药业(600557.SH):医药生物6 9.盐津铺子(002847.SZ):食品饮料7 10.润丰股份(301035.SZ):基础化工7 图表目录 图表1：年初至今国联金股组合收益率为14.3%3 图表2：年初至今国联金股组合成份股贡献度3 图表1：年初至今国联金股组合收益率为14.3% 资料来源：iFinD，国联证券研究所整理注：数据更新至11月29日 图表2：年初至今国联金股组合成份股贡献度 资料来源：iFinD，国联证券研究所整理 注：数据更新至11月29日 1.芯源微(688037.SH):电子 推荐理由 头部Fab扩产之即，公司前道半导体设备有望深度受益；物理清洗机国内领先优势明显，继续受益国产Fab扩产； TRACK设备是国内唯一量产的，有望开启公司第二成长曲线。 风险提示 下游Fab扩产不及预期；TRACK、清洗设备研发不及预期；零部件采购受限的风险；股权分散，无控股股东、实际控制人的风险。 推荐人：熊军 2.中航沈飞(600760.SH):国防军工 推荐理由 当前来看年前中期订单落地确定性最高的领域还是航空，中航沈飞有望率先受益于军工的困境反转； 在年末估值切换之际，沈飞的配置价值越来越突出。 风险提示 产品型号研制周期具备不确定性；军品低成本化定价机制下存在利润率降低的风险；国企激励机制下治理诉求不顺畅的风险。 推荐人:吴爽 3.招商蛇口(001979.SZ):房地产 推荐理由 政策处于宽松期，一线城市进一步调整需求端政策；土储优质，主要集中在一二线核心区域； 销售稳健，融资能力优于行业，抗风险能力强。风险提示 房地产市场恢复不及预期；企业销售不及预期；行业下行资产减值损失风险增大。 推荐人:杨灵修 4.香港交易所(0388.HK):金融 推荐理由 美元流动性是影响港股ADT的最核心因素。复盘2020至今港股市场月度ADT边际变化与10年期美债收益率，我们发现两者之间存在显著负相关性； 当前港交所估值接近历史底部。港股市场ADT边际修复阶段，港交所PE中枢40X之上；ADT边际下行阶段，港交所PE中枢26-37X。24年港股ADT有望迎来修复行情，看好在流动性改善预期下港交所PE修复至40x之上，当前PE(TTM)为30x。 风险提示 美联储加息超预期变化，导致全球市场风险偏好急剧变化；市场流动性超预期变化，导致港股成交额大幅下降，影响港交所交易费及结算费；国内经济复苏不及预期，影响港股市场情绪和交易量。 推荐人:刘雨辰 5.铜陵有色(000630.SZ):有色金属 推荐理由 看好未来铜价走势，米拉多铜矿注入后公司自产铜产量大幅增长，有望受益于铜价上涨； 冶炼产能继续扩张，对冲加工费下滑；硫酸价格处于底部，贡献利润弹性。 风险提示 产品价格波动风险；米拉多二期工程项目开发进度不及预期的风险；矿产资源状况不确定性的风险；海外政治与安全风险等。 推荐人:丁士涛 6.鲁阳节能(002088.SZ):建筑材料 推荐理由 23年以来量价齐升，成本下降，订单多元化持续增长（冶金有色高增，乙烯裂解炉、核电、火电、船舶、新能源、煤化工增长较快）； 奇耐赋能（已注入莱德尔，上海汽车衬垫、东响有整合预期，大股东涂料、不定型材料、MX1350、气凝胶等新材料，高端产品导入）； 规模、成本、技术优势持续强化，21年末陶纤产能市场份额超40%。 风险提示 原材料成本涨幅超预期；奇耐与公司互动效果低于预期；需求低于预期；供给格局恶化风险 推荐人:武慧东 7.美的集团(000333.SZ):家用电器 推荐理由 过去2年外部拖累+内部转型，股价仓位调整充分，当前经营进入上行阶段，第二曲线逐步开启； 23年C端家空景气+小家电恢复+海外触底改善带动收入逐季提速； 成本同比下行+汇率贬值+提效助力盈利修复，B端稳步推进，楼宇延续增长，KUKA、能源步入正轨。 风险提示 成本单边上行；内需恢复低预期；B端投入抵消C端盈利改善，压制盈利能力恢复。 推荐人:管泉森 8.康缘药业(600557.SH):医药生物 推荐理由 支炎体肺炎与流感高发下，金振口服液渠道库存加速消化； 政策推动中医药下沉基层，独家基药品种有望快速增长；中药创新药持续获批，带来增量业绩。 风险提示 利润下滑风险；原料供应风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期等。 推荐人:郑薇 9.盐津铺子(002847.SZ):食品饮料 推荐理由 量贩零食业态存在长期发展逻辑和空间，公司较同行拥抱渠道变革更快、新渠道合作更深，有望持续受益； 产品力强，自产品类丰富且主要为增速快的中式小零食，推出多个子品牌加速打造大单品推动增长； 积极推进上游布局实现总成本领先。 风险提示 渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险 推荐人:陈梦瑶 10.润丰股份(301035.SZ):基础化工 推荐理由 农药去库存周期渐入尾声，市场景气底部回升，公司作为农药制剂端有望率先反弹； 公司农药制剂登记证模式壁垒较高，且在全球发力高毛利ToC模式，成长空间很大。 风险提示 农药行业需求持续疲软；海外登记证政策壁垒松动；公司在建项目投产不及预期。 推荐人:柴沁虎 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼电话：0510-85187583