【国联研究】2023年10月金股组合

│ 【国联研究】2023年10月金股组合 作者 分析师：杨灵修 证券研究报告 2023年09月26日 投资要点 2023年10月金股组合 002276.SZ万马股份电新贺朝晖 代码名称所属行业推荐人 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 投资策略 策略专题 603197.SH保隆科技汽车黄程保 688676.SH金盘科技电新贺朝晖 600150.SH中国船舶军工孙树明 688698.SH伟创电气机械张旭 002983.SZ芯瑞达电子熊军 000733.SZ振华科技军工孙树明 688169.SH石头科技家用电器陈梦瑶 603369.SH今世缘食品饮料陈梦瑶 600079.SH人福医药医药郑薇 风险提示：示范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、政策波动风险等。 相关报告 1、《中报视角下哪些行业库存处于低位？：——策 略周聚焦》2023.09.24 2、《库存周期视角下的投资机会：——国联策略专题报告》2023.09.21 正文目录 1.万马股份(002276.SZ):电新4 2.金盘科技(688676.SH):电新4 3.保隆科技(603197.SH):汽车4 4.伟创电气(688698.SH):机械5 5.中国船舶(600150.SH):军工5 6.振华科技(000733.SZ):军工6 7.芯瑞达(002983.SZ):电子6 8.今世缘(603369.SH):食品饮料6 9.石头科技(688169.SH):家用电器7 10.人福医药(600079.SH):医药8 图表目录 图表1：年初至今国联金股组合收益率为13.1%3 图表2：年初至今国联金股组合成份股贡献度3 图表1：年初至今国联金股组合收益率为13.1% 资料来源：iFinD，国联证券研究所整理注：数据更新至9月26日 图表2：年初至今国联金股组合成份股贡献度 资料来源：iFinD，国联证券研究所整理注：数据更新至9月26日 1.万马股份(002276.SZ):电新 推荐理由 化学交联、硅烷交联绝缘料公司市占率较高，壁垒较高； 产能持续扩张，发布定增主要用于建设青岛工厂、超高压三期、电缆新产线及上海新材料研究院； 充电桩产品业绩增长，场站运营更精细化。 风险提示 募投项目进度不及预期；市场需求放缓；竞争加剧 推荐人:贺朝晖 2.金盘科技(688676.SH):电新 推荐理由 海外变压器紧缺，公司长期深耕海外高端市场，品牌、渠道、在地产能优势明显；储能需求持续高增，公司高压级联技术先进，有望提升市场份额； 制造业数字化转型市场空间大，公司订单饱满，有望构成新增长曲线。 风险提示 海外政策风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧 推荐人:贺朝晖 3.保隆科技(603197.SH):汽车 推荐理由 自主品牌崛起，TPMS份额有望持续提升；传感器+空悬快速放量，打开新成长空间； 智能化趋势加深，基于硬件优势有望打造智驾产品新业务。 风险提示 汽车销量不及预期风险；汽车芯片供应紧张风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险 推荐人:黄程保 4.伟创电气(688698.SH):机械 推荐理由 公司PLC和伺服系统业务从高压伺服切入到低压伺服，市场空间大，公司收入基数小，增速快；且此块业务随着零部件自研比例的提升，毛利率有望从24%提升至35%； 公司H1海外收入1.63亿，占比26.82%，同比增长174%，随着欧美市场的进一步开拓，未来海外业务有望保持高速增长； 公司机器人事业部的低压伺服和空心杯电机产品为人形机器人核心零部件，有望成为下游客户零部件供应商。 风险提示 技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险；IC芯片和IGBT等电子元器件进口依赖风险；汇率波动风险；印度市场贸易政策风险 推荐人:张旭 5.中国船舶(600150.SH):军工 推荐理由 造船行业景气度上行，目前位于景气周期的中期，大规模船舶替换需求并未开始展现； 本轮周期中韩为主要造船接单国，韩国产能受限于人力成本的抬升，国内产能受限于政策以及人力成本，头部船企如中国船舶将充分受益下游需求的上行； 中报显示公司二季度经营性现金流大幅增加，达到2018年以来最好水平，显示公司经营开始大幅好转，利润受交付船型影响继续下滑，船舶造修及海工2023年Q2毛利率同比下降0.83pct，环比增加。根据交付情况分析预计2024年Q2主营业务毛利率将得到明显改善。 风险提示 下游需求不及预期；业绩释放不及预期；全球经济衰退 推荐人:孙树明 6.振华科技(000733.SZ):军工 推荐理由 平台型上市公司，电子元器件行业龙头；产品持续升级，费用管控能力提升； 增发有利于公司产能扩充及长期发展。 风险提示 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；订单交付不及预期风险；行业竞争加剧风险；增发发行失败风险 推荐人：孙树明 7.芯瑞达(002983.SZ):电子 推荐理由 MiniLED背光模组：公司具备技术和量产优势，今年开始放量，预期持续高增长。Q1/Q2收入分别2000万/6000多万，全年预期3亿，占比超20%，弹性最大的mini背光标的。Mini产品利润率较高。目前MiniLED背光电视行业渗透率仅约3%，品牌商积极推动，提升趋势明显且空间大； 车载显示：正积极推进，预期明年开始放量。公司产品包括中控屏、智能座舱等，定位tier1，单车价值量高。公司地处安徽合肥，本地有奇瑞、江淮等车厂，具备本地配套优势； 显示终端：目前以商显代工为主，正向MiniLED直显拓展。大市场，小公司，预期保持增长。 风险提示 MiniLED背光渗透率提升缓慢；行业竞争格局恶化。 推荐人:熊军 8.今世缘(603369.SH):食品饮料 推荐理由 产品方面，推进“V系攻坚、开系提升、今世缘激活”战略，产品矩阵全面发力，保障业绩增速。核心产品开系稳定高增，而V系今年增速超预期。而疫后人员流动增加叠加产品定位明确后，雅系和今世缘典藏系列也有恢复性增长。23H1特A+类/特A类/A类分别实现收入38.18/17.58/2.26亿元，同增25.56%/36.86%/28.34%，增速均衡无短板； 渠道和营销方面，团购保持强势，流通加大力度，对应的终端营销人员不断加码，筛选和培育核心优质经销商。营销高举高打，继续拉升国缘品牌定位，运用多元化传播矩阵增加触点，通过体育赛事、演唱会、行业论坛等创新方式加强传播热度； 区域市场方面，省内继续补强的同时，有望开启省外市场。今世缘21年省外占比7%，22年6%，而23年目标达到10%，目前从目标难度和路径(组织、产品、区域)上判断可实现性较高。23H1省内/外分别实现营收54.98/4.39亿元，同增27.36%/+40.44%，营收占比92.60%/7.40%，省外增速亮眼。 风险提示 宏观经济不佳影响白酒消费；行业竞争加剧；全国化进程受阻 推荐人:陈梦瑶 9.石头科技(688169.SH):家用电器 推荐理由 低渗透率下以价换量迈入清洁电器成长新拐点。2023年H1全能款扫地机价格全面下探，行业整体增量产品下行至3000-4000元价格带，以价换量初步兑现。预计未来5年扫地机渗透率将达到7%，销量1403万台/年，CAGR-5达26.04%，城镇居民百户拥有量10.5台； 海外需求逐步恢复，低渗透率且与国内同频发展，石头科技在北美市场成功打造高端品牌力，北美线上市占率排名第二，全渠道第三，未来线下市场还有较大增量空间；欧洲稳步修复，石头在欧洲尤其德语区市占率高，在2022年宏观环境导致的低基数下，下半年有望持续强劲增长；亚太地区也得到迅速扩张； 避障算法及综合产品力优势凸显，通过供应链把控有望实现降本增效，以价换量策略下销量和渗透率有望大幅提升。 风险提示 新品销售不及预期；海外宏观环境变化；价格战等恶性竞争风险。 推荐人：陈梦瑶 10.人福医药(600079.SH):医药 推荐理由 麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长22%，其中非手术科室收入同比增长57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速； 近期反腐政策下，麻药受影响小。ICU和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障； 归核聚焦战略取得成果，公司的负债率已经降低至48.63%，财务负担进一步下降。 风险提示 麻药竞争壁垒减弱风险；新药推广不及预期；归核进程不及预期。 推荐人:郑薇 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情