国联研究2024年12月金股组合
证券研究报告 联合研究|联合研究点评 【国联研究】2024年12月金股组合 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月30日 证券研究报告 |报告要点 市场持续震荡，短期内缺乏催化；12月会议或推升市场重新上行。过去1个月，市场继续震荡，短期内市场缺乏催化，情绪有所退潮。从最新的经济数据看，经济有所企稳，当前市场支撑较强，本轮调整幅度有限。展望后续，市场往往在12月交易政策以及第二年的经济预期， 当前政策预期偏强，如果12月的会议出台部分增量政策，可能带动市场再度上行。从日历效应看，12月大盘价值风格偏强，结合宏观政策预期交易，核心资产的性价比相对更高。 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 刘雨辰 管泉森 SAC：S0590523100005SAC：S0590523100008SAC：S0590522100001SAC：S0590523100007 刘景瑜 曾智星 高登 刘晓旭 SAC：S0590524030005SAC：S0590524100004SAC：S0590523110004SAC：S0590524040006 杜昊旻 丁士涛 许隽逸 姚蕾 SAC：S0590524070006SAC：S0590523090001SAC：S0590524060003SAC：S0590524090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/10 联合研究|联合研究点评 2024年11月30日 【国联研究】2024年12月金股组合 相关报告 1、《【国联研究】2024年11月金股组合》 2024.11.01 2、《【国联研究】2024年10月金股组合》 2024.09.30 扫码查看更多 12月策略观点 市场持续震荡，短期内缺乏催化；12月会议或推升市场重新上行。过去1个月，市场继续震荡，短期内市场缺乏催化，情绪有所退潮。从最新的经济数据看，经济有所企稳，当前市场支撑较强，本轮调整幅度有限。展望后续，市场往往在12月 交易政策以及第二年的经济预期，当前政策预期偏强，如果12月的会议出台部分增量政策，可能带动市场再度上行。从日历效应看，12月大盘价值风格偏强，结合宏观政策预期交易，核心资产的性价比相对更高。 1.江苏金租（600901.SH） 2.雅迪控股（1585.HK） 3.颐海国际（1579.HK） 4.中国国航（601111.SH） 5.吉利汽车（0175.HK） 6.先导智能（300450.SZ） 7.绿城中国（3900.HK） 8.兴业银锡（000426.SZ） 9.中国石油（601857.SH） 10.泡泡玛特（9992.HK） 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；海外拓展不及预期。 【国联研究】2024年12月金股组合 1.非银金融：江苏金租（600901.SH）5 2.家用电器：雅迪控股（1585.HK）5 3.食品饮料：颐海国际（1579.HK）5 4.交通运输：中国国航（601111.SH）6 5.汽车：吉利汽车（0175.HK）6 6.机械设备：先导智能（300450.SZ）7 7.房地产：绿城中国（3900.HK）7 8.有色金属：兴业银锡（000426.SZ）7 9.石油石化：中国石油（601857.SH）8 10.传媒：泡泡玛特（9992.HK）8 11.风险提示9 图表目录 图表1：2024年初至今国联金股组合收益率为34.05%4 图表2：2024年初至今国联金股组合成份股贡献度（前15名与后15名）4 图表1：2024年初至今国联金股组合收益率为34.05% 资料来源：IFind，国联证券研究所整理注：数据更新至11月30日 图表2：2024年初至今国联金股组合成份股贡献度（前15名与后15名） 资料来源：IFind，国联证券研究所整理 注：数据更新至11月30日 1.非银金融：江苏金租（600901.SH） 推荐理由 1）商业模式优异，业务开拓能力较强。公司厂商租赁模式具备完整的业务闭环，极大程度提升了公司获客效率； 2）风控能力领先，资产质量优异。公司自建科技系统，金融科技赋能叠加商业模式赋能，公司资产质量十分优异； 3）经营业绩稳健，股息率较高。风险提示 经济复苏不及预期；资产质量恶化；监管政策变化 2.家用电器：雅迪控股（1585.HK） 推荐理由 1）经营步入改善通道。因11月三个国标调整，渠道去旧车库存使公司出货偏弱，且为维稳渠道，公司增加部分了经销商补贴费用。后续来看，随着以旧换新政策、新国标切换等落地，行业需求提振且格局集中趋势确定，公司经营拐点显现； 2）公司在国内市场的综合竞争实力领先，且持续强化研发、供应链等方面的实力，中长期产品均价、销量份额、盈利能力持续处于提升通道； 3）海外市场电动两轮车市场空间广阔，雅迪积极布局海外，有望打造中长期第二增长曲线。 风险提示 新国标推进、监管力度不及预期；补贴政策力度及推进进度不及预期。 3.食品饮料：颐海国际（1579.HK） 推荐理由 1）“一揽子”消费政策逐步落地、传导，期待大众餐饮链复苏弹性； 2）复合调味品行业景气向上+竞争格局稳定，看好龙头份额集中； 3）机制优化+新品推出+渠道扩张，叠加费投有望进一步优化，看好复调高股息龙头颐海国际基本面改善。 风险提示 食品安全风险；渠道拓展不达预期的风险；原料价格上涨的风险 4.交通运输：中国国航（601111.SH） 推荐理由 1）航空供需差强化，板快迎来业绩上行； 2）国际航线恢复加速，标的具有较高弹性； 3）产能利用效率提升明显，基本面有望大幅改善。风险提示 油价上涨；人民币汇率贬值；国际航线恢复低于预期 5.汽车：吉利汽车（0175.HK） 推荐理由 1）新车周期向上；公司新车周期强劲，银河品牌24年发布了银河E5、星舰7、星愿等爆款车型，助推品牌销量迅速增长； 2）销量兑现，规模快速扩张，利润有望加速释放； 3）公司进行一系列资本运作，极氪与领克合并，经营效率有望提升。风险提示 “以旧换新”政策延续不及时；海外市场需求不及预期；加征关税落地 6.机械设备：先导智能（300450.SZ） 推荐理由 1）核心客户宁德时代有望大规模扩产，先导作为核心设备商受益； 2）行业经历了一轮下行周期后，电池厂集中度提升，伴随设备企业的集中度提升，利好头部设备厂； 3）锂电设备5年更新周期，2021年扩产高峰对应2026年更新替换的高峰，国内需求具备持续性。 风险提示 客户扩产不及预期；技术研发不及预期；市场份额下降的风险 7.房地产：绿城中国（3900.HK） 推荐理由 1）行业层面，新政后商品房销售持续改善； 2）公司层面，公司拿地稳健，货值重点布局一二线核心城市，销售好于行业； 3）央企背景，公司拥有良好信用和持续融资能力。风险提示 政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；其他房企违约导致市场信心进一步恶化 8.有色金属：兴业银锡（000426.SZ） 推荐理由 1）公司资源优势突出，储量规模大，品位较高； 2）主力矿山技改+扩建，产能有望持续放量：银漫一期技改完成、乾金达采区二期建成投产、锡林采场充填完工、荣邦选厂扩建、锐能竣工投产、博盛矿业复工及扩建等项目将提升公司金属产品产量； 3）看好锡和银价格走势：锡需求在半导体、光伏、新能源车等多重催化下有望提升，而供给因缅甸佤邦复产仍具不确定性及全球新投产项目多处于产能爬坡期，供需缺口扩大，锡价中枢有望抬升。金融与商品属性共振，美联储降息周期银价具备更大向上弹性。 风险提示 金属价格波动风险；在建项目建设进展及产量释放不及预期；安全环保风险；政策风险 9.石油石化：中国石油（601857.SH） 推荐理由 1）近期俄乌冲突或略有升级叠加OPEC持续额外减产至12月底，原油基本面稳健叠加一定风险溢价，原油价格有望维持中高位震荡； 2）天然气板块进入采暖季，近年来中石油持续推动天然气价格市场化，与此同时海外天然气价格持续相对低位运行，中石油天然气板块或有望有较为显著盈利弹性； 3）消费税后置或带来潜在盈利弹性，消费税后置或推动地炼产能出清，具有上下游全链条布局的中石油有望获得量价齐升的盈利弹性。 风险提示 地缘政治风险；终端需求下行风险；美元汇率波动风险 10.传媒：泡泡玛特（9992.HK） 推荐理由 1）平台化IP开发能力、持续挖掘优质IP，IP运营能力领先； 2）积极拓展品类，从盲盒到收藏玩具到毛绒，未来将开拓积木、卡牌等品类，提升同店收入及线上收入； 3）全球化成效显著，海外收入占比达30%，未来海外空间广阔。风险提示 IP热度下降风险；增长放缓的风险；海外业务政策风险 11.风险提示 宏观经济不及预期：政策出台传导至经济回暖需要时间，且经济回升可能存在波折，可能存在经济数据弱于预期风险。 政策落地不及预期：当前政策落地可能进展缓慢，后续增量政策空间仍待观察。 海外拓展不及预期：部分行业外需为主要增长动力，海外需求不及预期、海外关税政策调整、海外渗透率不及预期等情形或将影响公司业绩。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或
