苯乙烯月报：需求季节性转弱成本支撑强劲，EB或震荡

需求季节性转弱成本支撑强劲EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率72.1%，环比+0.9%（前值-3.2%），结束两连降，产量32.1（+0.4）万吨，样本产能2140万吨。华盛泰富停车，华东有两套装置负荷下降；天津渤化45万吨在22-28日因故障检修，现已重启，山东、华东另有三套装置负荷提升。11月来看，2套共51万吨装置重启，供应稳中小增。本 能期产业总库存20.1万吨，环比-2（前值+1.1）万吨，同比-14% 3 （前值持平），近期呈波动去库状态。江苏港口到提货均在 源万吨附近，处于偏低水平，流通率偏高，周内预计延续平衡； 化厂库方面，下游工厂按合约提货，现货采购较少。需求端，英力士60万吨ABS投产，EPS因北方转冷开工大幅下降，过 工去三周苯乙烯下游需求加速衰退。外盘方面，11月美金盘延 组续小幅波动，汇率稳定，进出口影响较低。成本端，主要产油国暂未受巴以冲突波及，美联储11月暂不加息，油价保持 85-90美元/桶区间，加氢苯近期检修较多，纯苯供需仍然竞 争，低库存下加工费再度走强至1900元/吨，苯乙烯非一体化成本9300（-70）元/吨，加工费-380（+400）。综上，苯乙烯供应小幅增长，需求加速走弱，但成本非常坚挺，亏损上修后，预计震荡运行。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年11月3日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率72.1%，环比+0.9%（前值-3.2%），结束两连降，产量32.1（+0.4）万吨，样本产能2140万吨。华盛泰富停车，华东有两套装置负荷下降；天津渤化45万吨在 22-28日因故障检修，现已重启，山东、华东另有三套装置负荷提升。11月来看，2套共51万 吨装置重启，供应稳中小增。本期产业总库存20.1万吨，环比-2（前值+1.1）万吨，同比-14% （前值持平），近期呈波动去库状态。江苏港口到提货均在3万吨附近，处于偏低水平，流通率偏高，周内预计延续平衡；厂库方面，下游工厂按合约提货，现货采购较少。需求端，英力士60万吨ABS投产，EPS因北方转冷开工大幅下降，过去三周苯乙烯下游需求加速衰退。外盘方面，11月美金盘延续小幅波动，汇率稳定，进出口影响较低。成本端，主要产油国暂未受巴以冲突波及，美联储11月暂不加息，油价保持85-90美元/桶区间，加氢苯近期检修较多，纯苯供需仍然竞争，低库存下加工费再度走强至1900元/吨，苯乙烯非一体化成本9300（-70）元/吨，加工费-380（+400）。综上，苯乙烯供应小幅增长，需求加速走弱，但成本非常坚挺，亏损上修后，预计震荡运行。 行情回顾：10月苯乙烯期货区间震荡，国庆长假油价大跌，但巴以冲突一度收回跌幅，原料纯苯保持坚挺，苯乙烯环节亏损压力较大，但偏松的供需环境持续压制，走势上下两难。11月3日，华东江阴港主流自提8845元/吨，江苏现货8850/8890；11月下8820/8850；12月下8740/8770。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8724 8488 236 2.8% EB连二 日 元/吨 8643 8413 230 2.7% EB连三 日 元/吨 8594 8326 268 3.2% 华东现货 日 元/吨 8920 8590 330 3.8% 9100 -180 -2.0% 价差连一基差 日 元/吨 196 102 94 基差率 日 2.2% 1.2% 1.0% M1-M2月差 日 元/吨 81 75 6 上游动态SC原油 日 元/桶 651.1 663.7 -12.6 -1.9% 653.10 -2.0 -0.3% 乙烯美金 日 美元/吨 871 881 -10 -1.1% 881 -10 -1.1% 纯苯 日 元/吨 8030 8125 -95 -1.2% 7815 215 2.8% 即期汇率 日 7.32 7.32 0.00 0.0% 7.30 0.01 0.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9303 9402 -99 -1.1% 9154 150 1.6% 生产利润 日 元/吨 -383 -782 399 -714 330 进口利润 日 元/吨 -68 -273 205 -320 252 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、少数前期停车装置复产，供应稳中小增 国产方面：上周开工率72.1%，环比+0.9%（前值-3.2%），结束两连降，产量32.1（+0.4）万吨，样本产能2140万吨。华东一套装置停车，有两套装置负荷下降，但华北有装置重启并逐步提高负荷，山东、华东共计三套装置负荷提升。 装置动态：天津渤化45万吨，22-28日因故障检修，现已重启。 10月检修139（+6）万吨：中海壳72，山东华星8，华盛泰富45，广石化8，湛江东兴6。 10月重启45万吨：天津渤化。11月重启51万吨：华盛泰富45，广石化6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划11月底，山东京博68 万吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）10月30日，江苏港口库存5.1万吨，环比+0.1万吨（前值-1），结束两连降。商品量3.8万吨，环比+0.2（前值-0.1）万吨，流通率偏高，到提货均在3万吨附近，处于 偏低水平，上周内预期延续平衡态势。2）11月2日，厂库14.6万吨，环比-1.3（前值+1.2） 万吨，下游工厂按合约提货，现货采购较少，下周厂库预计14-15万吨。本期产业总库存20.1 万吨，环比-2（前值+1.1）万吨，同比-14%（前值持平），近期呈波动去库状态。 成本端：巴以冲突暂未波及主要产油国，美国原油产量提升，但美联储11月暂不加息，金 融资产风险偏好提升，上周国际油价跌后反弹，布油维持在85-90美元/桶区间。东北亚乙烯870（-10）美元/吨，华东纯苯价格7990（-95）元/吨，加工费1910（+180）元/吨，石油苯开工率76%（-1.5%），加氢苯开工-6%，港口小幅累库，仍处于极低水平，下游开工苯胺+6%，苯酚、己内酰胺降2-3%，利润涨跌不一，酚酮微利。苯乙烯非一体化成本9300（-70）元/吨，加工费-380（+400），修复利润。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 00 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘小涨 11月2日，11月纸货1065（+30）美元/吨，折8800（+150）元/吨，进口价差-105（+12）元/吨。离岸人民币汇率稳定在7.32。 2023年9月，中国苯乙烯进口量5万吨，环比-1.6万吨；出口量2.65万吨，环比-0.7万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游加速衰退，ABS投产60万吨 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.19万吨，环比-1.04万吨，减幅11.3%。部分装置降负，叠加新增部分停车，整体产量及产能利用率大幅下降。（中国EPS产能703万吨/年） 国内EPS趋势小幅上涨。原油偏弱震荡，苯乙烯先扬后抑，EPS价格小幅下跌。成本面支撑不足，叠加季节性因素显现，部分北方区域阻燃料需求减弱，下游观望气氛不减，买货刚需为主，华东、华南包装需求尚可，整体成交气氛不理想。截至11月2日江苏样本企业普通料 9700元/吨，环比涨幅1.04%，阻燃料10200元/吨，环比涨幅0.99%。 【PS】：周产量7.58万吨，环比-0.03万吨。江苏某12万吨装置重启，浙江某40万吨装置 小幅减产，仁信再减至2条线，新中美减至1条线。（中国PS产能611万吨/年） 国内PS市场重心小幅上涨，幅度100-190元/吨。市场上涨主要受成本上行驱动。苯乙烯低库存以及宏观政策消息刺激，价格震荡偏强，带动PS成本上行。行业产量有一定恢复，不过部分装置周内出现再度减产，供需面整体偏紧。周一、周三部分时段成交好转，其他时段一般。11月2日，华东市场透苯涨100元/吨收9250元/吨，改苯涨100元/吨收10000元/吨。 【ABS】：周产量10.6万吨，较上周增0.8万吨。英力士苯领60万吨装置投产，辽宁金发装置开车，整体产量环比增加。（新