苯乙烯周报：需求提升有限 成本有支撑 EB或震荡

需求提升有限成本有支撑EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率72.9%，环比-0.6%（前值-3.2），三连降，产量27.7（-0.2）万吨，总产能1819.2万吨。旭阳30万吨开始 停车，新阳30万吨降负，新增辽宁宝来、北方华锦共45万 吨下旬故障性短停，供应继续下降。本期产业总库存47.5万吨，环比+1.3（前值+2.3）万吨，同比+32%（前值+21%）。港 能口到货5万吨，提货不足3万吨，下游采购意愿弱，合约拿 货，周内到货预期下降到3万吨左右。厂库小幅下降，下周 源或加速，浙石化、旭阳检修，但下游及出口发货弱。需求端， 化第三周下游综合开工提升1个百分点，恢复到节前水平，仍低于去年同期，下游利润普遍压缩，终端承接能力偏弱。外 工盘方面，3月美金跌20美元/吨，内外价差收窄。成本端， 组美国CPI显示加息仍有必要，油价偏弱，纯苯韩美套利窗口打开，国内下游提货积极，乙烯三连涨，苯乙烯非一体化成 本8420（+150）元/吨，加工费-7，结束此前两个多月的盈利。综上，供应缩量，成本有支撑，但需求恢复偏弱，库存高位，预计震荡，板块内多配。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年2月17日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率72.9%，环比-0.6%（前值-3.2），三连降，产量27.7（-0.2）万吨，总产能1819.2万吨。旭阳30万吨开始停车，新阳30万吨降负，新增辽宁宝来、北方华锦共 45万吨下旬故障性短停，供应继续下降。本期产业总库存47.5万吨，环比+1.3（前值+2.3）万 吨，同比+32%（前值+21%）。港口到货5万吨，提货不足3万吨，下游采购意愿弱，合约拿货， 周内到货预期下降到3万吨左右。厂库小幅下降，下周或加速，浙石化、旭阳检修，但下游及 出口发货弱。需求端，第三周下游综合开工提升1个百分点，恢复到节前水平，仍低于去年同期，下游利润普遍压缩，终端承接能力偏弱。外盘方面，3月美金跌20美元/吨，内外价差收窄。成本端，美国CPI显示加息仍有必要，油价偏弱，纯苯韩美套利窗口打开，国内下游提货积极，乙烯三连涨，苯乙烯非一体化成本8420（+150）元/吨，加工费-7，结束此前两个多月的盈利。综上，供应缩量，成本有支撑，但需求恢复偏弱，库存高位，预计震荡，板块内多配。 行情回顾：上周苯乙烯期货横盘震荡，2303合约收于8348（+0.3%），M03-M04月差-31（-32），指数持仓31.6（+0.2）万手，两连增。华东江阴港主流自提8415（+135）元/吨。江苏现货360/8400，3月下8480/8500，4月下8470/8490。美金盘：3月纸货1095（-20）美元/吨，折8740（-60）元/吨，进口价差-220元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应继续压缩，去库尚未启动 国产方面：上周开工率72.9%，环比-0.6%（前值-3.2），三连降，产量27.7（-0.2）万吨。总产能1819.2万吨。华北、山东和华南有提负，华北某装置停车和华东某装置负荷下降。 装置动态：浙石化120万吨/年在2月5日停车检修，计划50天。河北旭阳30万/年苯乙 烯计划于2月15日停车检修，停车时间约为40天。北方华锦15万吨/年装置停车检修两周。 2月启停计划：浙石化120万吨，河北旭阳30万吨，镇海利安德1期62万吨；山东利华 益72万吨、宝来30万吨、华锦15万吨短停。山东玉皇#120万吨、华星8万吨计划重启。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。浙石化二期60万吨/年PO/SM、 中委广东石化80万吨/年、淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划于2023年3月份左 右投产。宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年推迟到二季度。 库存变动：1）2月13日，江苏港口库存23.7万吨，环比+2万吨（前值+2.3）。商品量18.9万吨，环比+1万吨（前值+2.8）。下游采购不佳，合约拿货为主，市场待售维持高位，总库存三年同期最高，接近2020年。2）2月16日，厂库18.4万吨，环比-0.4（前值-0.6）万吨，浙 石化、旭阳检修，但下游及出口发货弱，下周预计降到17万吨。本期产业总库存47.5万吨，环比+1.3（前值+2.3）万吨，同比+32%（前值+21%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存大增，8连增，OPEC上调需求预测至高于疫情前水平，IEA调升供应预测，美国CPI显示加息仍有必要。国际油价高开低走，布油84美元/桶。 东北亚乙烯910（+35）美元/吨，华东纯苯价格7000（+70）元/吨，加工费813（-20）元 /吨，供应充足，但下游提货积极，外盘走强，进口关闭，韩美套利窗口打开。苯乙烯非一体化成本8420（+150）元/吨，加工费-7，转负。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘转跌，内外价差修复 3月纸货1095（-20）美元/吨，折8740（-60）元/吨，进口价差-220元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增 长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游恢复至节前水平 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20、浙石化一期40）。 【EPS】：周产量7.04万吨，环比增加0.23万吨，环比增加3.38%。下游需求恢复偏缓，整体库存压力明显，部分装置减产。 上周国内EPS价格横盘。原油偏强震荡，苯乙烯受纯苯、乙烯偏强及下游需求恢复偏缓等因素影响，价格窄盘震荡。成本面支撑力度一般，叠加多数终端需求恢复偏缓，场内商谈气氛偏淡，新订单成交较差，但周四苯乙烯止跌反弹，EPS市场询盘气氛较好，整体成交有所好转。截至2月16日江苏样本企业普通料9400元/吨，环比持稳，阻燃料10200元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量约7.16万吨，环比+0.61万吨。周期内江苏、广东、河北、天津、浙江部分PS装置处于恢复后的稳产状态，共涉及产能99万吨，赛宝龙、宝晟装置停车检修中，涉及产能30万吨。（中国PS产能545万吨/年，含利华益新投10万吨产能） 上周国内PS市场窄幅涨跌，幅度30-100元/吨。原料苯乙烯震荡偏弱为主，成本支撑力度欠佳。华北、华东、华南前期停车部分PS装置恢复后稳产，货源供应小幅增长，市场低位走货尚可，对冲供应增量。2月16日，华东市场透苯涨50元/吨收9050元/吨，改苯跌100元/ 吨收10300元/吨。 【ABS】：周产量10.4万吨，环比减0.15万吨。LG惠州装置7日开始降负荷至7成运行。 （金发产能继续增加20万吨，ABS总产能增加至545.5万吨） 上周国内ABS市场价格全线下跌，市场贸易商货源较多，部分终端春节前已经囤货，节后不着急备货，市场整体成交一般；供应方面：荣盛、利华益投料，对市场影响较大，部分货源低于11000元/吨成交，拖拽市场价格，跌幅在100-150元/吨。ABS价格整体下跌100-200元/ 吨左右，浙石化出料，加剧市场供应量周华东市场报价11390元/吨，环比跌100元/吨；华南 市