苯乙烯期货月报：12月累库预期叠加成本端偏弱，EB或震荡偏弱

苯乙烯期货月报 12月累库预期叠加成本端偏弱，EB或震荡偏弱 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27日 苯乙烯成本端：原油供应端的支撑有所减弱，而市场对需求下降担忧加剧，海外高通胀和利率持续上升对需求的挤压，EIA和 OPEC下调今年和明年原油消费预期等，油价走势偏弱，短期布油关注80-85美元/桶支撑。 原料纯苯方面，11月纯苯港口累库幅度较大，12月整体供需格局偏弱。11月亚洲纯苯负荷79.7%（+1.3%），国内纯苯 综合负荷87.2%（-1.7%），国内供应有所收缩，后期关注盛虹新装置产出情况。需求上，11月下游综合负荷至65.24% （-0.6%），纯苯下游综合利润继续压缩；12月随着下游新装置的逐步投产，但也面临着终端需求偏弱预期下存量装置的竞争，需求环比可能小幅提升。目前纯苯整体供应宽松，港口持续累库，11月底到港仍较集中，叠加盛虹新装置供应逐步释放，国内纯苯供需格局仍偏弱，纯苯或延续弱势。 供需：11月苯乙烯小幅去库，12月存累库预期。11月苯乙烯月均负荷至71.88%（-0.8%），11月下游综合负荷略回升至50.81%（+0.46%）。12月，尽管新浦、中化泉州等装置停车，但镇海检修取消，且中信国安和连云港石化存投产预期，12月苯乙烯存累库预期。 观点：镇海苯乙烯装置检修取消，且新装置投产在即；下游EPS逐步进入需求淡季加上疫情影响，需求端预期偏弱，12 EB01在8000以上滚动空；EB01-02价差100以上反套 EB仍滚动做空为主；月差逢高反弹为主 月度观点 品种 主要逻辑及观点 12月策略 11月策略 月苯乙烯存累库预期。盛虹纯苯新装置供应逐步释放以及纯苯持续累库，成本端支撑偏弱，12月苯乙烯向上驱动偏弱。 一、苯乙烯行情回顾 11月苯乙烯先涨后跌，整体在7500-8400区间震荡。中上旬整体走势偏强，主要受到宏观氛围好转及油价上涨带动、苯乙烯自身供需较好、伊朗出口带动及镇海装置检修预期等利好共振下，走势偏强；中下旬，随着油价持续偏弱、原料纯苯持续累库下价格偏弱、苯乙烯现金流修复以及镇海装置检修取消等利空下，价格承压明显。 11月观点 逻辑 策略 成本端：11月原油仍受宏观或消息面影响，美联储11/12月加息预期下需求仍有走弱压力 EB仍滚 关注11月OPEC+会议结果，预计油价维持震荡走势，布油90美元/桶附近支撑较前期偏 动做空 强。 为主； 原料纯苯方面，10月纯苯整体累库，11月维持累库预期。10月亚洲纯苯月均负荷78.4% 月差逢 （-1.3%），国内月均负荷82.7%（+3.5%）；10月下游综合负荷65.8%（+1%）。11 高反弹 月富海新装置存投产预期，国内纯苯供应存增加预期；内外盘顺差收窄，后续进口预期或 为主 下降。需求上，随着下游新装置投产预期及宏观偏弱预期下终端需求预期偏弱，部分下游利润压缩预期下，下游综合开工有走弱迹象。供需：10月苯乙烯小幅累库，11月仍存累库预期。10月苯乙烯月均负荷72.7%（+1.4%），下游月均综合负荷50.3%（+0.4%）。目前苯乙烯行业现金流维持亏损，部分非一体化装置减产或停车现象仍存，预计11月苯乙烯供应增量有限；短期下游现金流较好，下游开工短期维持，但终端订单偏弱，如果成品库存增加较快或利润压缩下游负荷或逐步下降。短期苯乙烯国内供需压力不大，但随着前期进口到船增多，港口库存或逐步增加，11月苯乙烯供需预期偏宽松。观点：目前苯乙烯供需面整体尚可，近端看苯乙烯累库缓慢、绝对库存不高、持续亏损；但苯乙烯新装置投产临近，且宏观偏弱预期下终端需求预期偏弱，苯乙烯供需预期偏弱；成本端富海和盛虹纯苯新装置投产时间逐步明朗，成本支撑偏弱。叠加疫情及美联储加息预期下，宏观预期仍偏空。预计后期苯乙烯仍有压力，11月关注油价及宏观面影响。 11月周报观点汇总 时间 逻辑 策略 虽短期苯乙烯供需良好，但因进口到船增多，港口库存仍在小幅增加， EB12在8000偏上 11.7- 11.11 后续苯乙烯供需预期偏宽松；且近期纯苯到港集中及新装置投产临近，而纯苯需求在转弱，纯苯市场承压明显，苯乙烯价格重心走低。但因苯乙烯估值偏低且短期供需良好，在宏观氛围好转以及油价走势偏强下， 短空；EB01-02逢高偏反套操作；EB-BZ价差逢低做 EB低位仍有支撑，短期EB12或7500-8000区间运行。 扩。 在短期苯乙烯供需良好，11月存去库预期。加上伊朗苯乙烯装置重启 EB01在8000以上 失败，出口预期增强；叠加油价走势偏强。在几个利好消息共振下，近 偏空对待；EB01- 11.14- 期苯乙烯大幅反弹。然而国内需求表现一般，下游综合开工仍在小幅下 02逢高偏反套； 11.18 滑中，且EPS开始亏损，下游跟进仍谨慎；且原料纯苯港口库存持续增 EB-BZ价差逢低做 加（后续仍有集中到港预期）及盛虹新装置投产临近，纯苯价格反弹仍 扩。 受压制，苯乙烯成本支撑有限，预计苯乙烯反弹空间有限。近日苯乙烯受消息面影响波动较大，镇海利安德2套苯乙烯装置轮流检 短期受消息面影响 修、新浦装置提前检修以及伊朗出口成交等，叠加苯乙烯下游整体刚需 及临近纸货交割， 偏强，苯乙烯整体供需良好，对苯乙烯提振明显。从12月平衡表来看， 苯乙烯波动较大， 11.21- 11.25 尽管新浦、镇海、中化泉州等装置停车，但中信国安和连云港石化存投产预期，12月苯乙烯存累库预期，另外近期苯乙烯基差和EB12-01月月差明显走弱，也说明苯乙烯供需预期偏弱；且原料纯苯港口库存持续 EB01短期观望，中期关注高空机会EB01-02价差100 增加及盛虹新装置供应逐步释放，纯苯反弹乏力，加上苯乙烯行业现金 以上反套；EB-BZ 流修复明显，短期成本支撑偏弱，预计苯乙烯反弹空间仍受限。 价差逢低做扩 11月苯乙烯先涨后跌，整体在7500-8400区间震荡。尽管苯乙烯价格受到装置检修消息及出口消息带动下阶段性反弹，但纯苯持续累库下价格上涨乏力以及苯乙烯中长期供需偏弱下现金流难持续，苯乙烯上方空间受限，且成本重心驱动向下，单边逢高空为主；在苯乙烯绝对价格反弹的同时，基差走弱明显，说明现货供应偏宽松，且对供需预期不乐观，月差可逢高反套；因苯乙烯供需好于纯苯供需面，SM-BZ价差逢低做扩大为主。 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 18 16 14 12 10 8 6 4 2 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 7500 EB期限结构 Dates CL1 CL2 CL3 2022/11/24 2022/11/21 CL4 CL5CL6 2022/11/23 2022/11/11 2022/11/25 2022/11/22 0 2019202020212022 00 00 00 00 00 00 00 00 0 2022-07-08 00 2022-08-08 2022-09-082022-10-08 2022-11-08 16 1500EB基差14 12 100010 8 5006 4 02 EB基差EB012-EB01EB01-EB02 (500)-2 二、纯苯供需格局偏弱，价格或延续弱势 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1500 1000 500 纯苯产量表观消费量进口量 出口量进口依存度(右轴) 25% 20% 15% 10% 5% 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 00% 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 加氢苯产量 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯650 镇海利安德 66 目前已出试车合格品。 利华益 72 已投产 茂名石化 40 5月底/6月初苯乙烯已投产，目前停车中 天津渤化 45 PO/SM联产装置于6月21日产出PO合格品6月27日产出SM合格品。 连云港石化 60 计划12月 广东石化（揭阳） 80 计划12月或2023年 淄博峻辰（原齐旺达） 50 计划11月 中信国安 20 计划10/11月 洛阳石化 12 计划10/11月 江苏虹威化工 45 四季度 浙江石化 60 年底 苯酚（198） 海湾化学 20 2022年 浙石化2期 40 2022年 广西华谊 18 2022年 江苏瑞恒 40 2022年11月 烟台万华 40 2022年11月 江苏盛虹 40 2022年 2022年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（120） 湖北三宁 10 2022年 内蒙古庆华 20 2022年 沧州旭阳 30 2022年9月中旬试车 巴陵石化 30 2022年 鲁西化工 30 2022年 己二酸（101） 恒力石化 30 2022年三季度 新疆望京龙 45 2022年 同德科创 6 2022年10月 重庆华峰 20 2022年初 2022年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 投产时间 福建联合石化扩能 5 2022年1月 镇海炼化2期 16 2022年1季度 九江石化 20 2022年6月 浙石化（2期） 14 2022年8月 威联化学2期 30 2022年11月 盛虹炼化 55.5 2022年11月 海南炼化扩能 32 2022年9月，推迟至11月 中委广东石化 80 2022年四季度 东营神驰 5 2022年四季度 锦西石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 锦州石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 安庆石化 6 2022年 2022年总计 273.5 2022年纯苯下游投产计划（1） 据CCF统计，11-12月，从产业链装置投产/重启来看，年内纯苯新增供应产能约189万吨附近，合计产量约9.5万吨/月，主要在新投上，新装置投产主要是富海二期/盛虹炼化及海南炼化重整和乙烯投产；下游新增/重启产能合计242万吨，带动纯苯需求约14.1万吨/月；新增方面表现供需面偏紧，去库存。从产业链装置检修来看，纯苯检修供应损失量预计3.2万吨附近；下游装置检修损失需求合计约19.4万吨附近，由此，通过当前统计的上下游检修供需面表现累库存为主。 综上，11-12月年内国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净增加6.3万吨，需求净减少5.3万吨，供需表现累库存。其中11/12月均以累库存为主。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 0 -100 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 PX-NAP 700 600 500 400 300 200 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨