苯乙烯月报：4月供应回升明显，成本支撑走弱EB转跌

4月供应回升明显成本支撑走弱EB转跌 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：M05-06倾向正套。 逻辑驱动 上周开工率75.2%，环比+0.2%（前值+0.45），产量30.6 （+0.1）万吨，两连增，总产能1949.2万吨，部分计划检修 装置暂未停工。新增巴陵石化12万吨/年计划于中旬停车检 修，约30-40天。延长石化12万吨停车，镇海利安德1#62 万吨重启，均为计划内。5月净停车产能约128万吨（不含能短停），供应预计高位回落。浙石化二期60万吨/年PO/SM计划本月投产。本期产业总库存33.2万吨，环比+0.7（前值 源+0.9）万吨，三连增，同比+29%（前值+18%）。江苏港口部分 化船期延后，流通量继续下降，近期提货水平始终在历史低位；工厂假期提货减弱，库存回升。需求端，EPS、UPR开工几乎 工腰斩，EPS订单同环比均下降，库存处在全年高位，ABS持续 组累库。外盘方面，6月CFR中国较5月下跌25美元，内外盘同跌。成本端，受美联储加息及经济衰退影响，油价低开， 纯苯下游负反馈，加工费继续稳定在1400。苯乙烯非一体化成本8340（-280）元/吨，加工费-120。综上，假期下游开工骤降，5月苯乙烯检修较多，远期压力更高，关注浙石化投产进度，整体供需两弱，预计偏弱，M05-06倾向正套。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年5月6日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：M05-06倾向正套。 核心逻辑：上周开工率75.2%，环比+0.2%（前值+0.45），产量30.6（+0.1）万吨，两连增，总产能1949.2万吨，部分计划检修装置暂未停工。新增巴陵石化12万吨/年计划于中旬停车 检修，约30-40天。延长石化12万吨停车，镇海利安德1#62万吨重启，均为计划内。5月净停车产能约128万吨（不含短停），供应预计高位回落。浙石化二期60万吨/年PO/SM计划本月投产。本期产业总库存33.2万吨，环比+0.7（前值+0.9）万吨，三连增，同比+29%（前值 +18%）。江苏港口部分船期延后，流通量继续下降，近期提货水平始终在历史低位；工厂假期提货减弱，库存回升。需求端，EPS、UPR开工几乎腰斩，EPS订单同环比均下降，库存处在全年高位，ABS持续累库。外盘方面，6月CFR中国较5月下跌25美元，内外盘同跌。成本端，受美联储加息及经济衰退影响，油价低开，纯苯下游负反馈，加工费继续稳定在1400。苯乙烯非一体化成本8340（-280）元/吨，加工费-120。综上，假期下游开工骤降，5月苯乙烯检修较多，远期压力更高，关注浙石化投产进度，整体供需两弱，预计偏弱，M05-06倾向正套。 行情回顾：4月苯乙烯期货高开低走，指数收于8240（-3%），总持仓32.5（+5.9）万手。周六华东江阴港主流自提8225元/吨，江苏5月下8250/8280，6月下8220/8250。美金盘：6月纸货1030美元/吨，折8295元/吨，进口价差-240元/吨。月内前期检修装置重启，开工率回升明显，但下游需求转弱，同时美国芳烃需求边际转弱，油价涨后回落，苯乙烯成本支撑减弱。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、五一产量暂稳，新增一套计划检修 国产方面：上周开工率75.2%，环比+0.2%（前值+0.45），产量30.6（+0.1）万吨，两连增。总产能1949.2万吨。部分计划检修装置暂未停工。 装置动态：延长石化12万吨计划于5月初至7月初停车。巴陵石化12万吨计划于5月中 旬停车检修，约30-40天。镇海利安德1#62万吨2月27日检修，目前重启。 5月计划检修223万吨（短停除外），增加12万吨：巴陵石化12，广东石化80（停10天），延长石化12，茂名石化2#40（4月推迟），宝来石化35（停一周），烟台万华65，青岛炼化8，上海赛科65，利士德21。 计划重启95.5万吨，持平：镇海利安德1期62，镇海炼化3.5，新阳30（4月推迟）。新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料。中委广东石化80万吨/年2月26日 投料，带故障。淄博峻辰（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM 预计5月份，宁夏宝丰20万吨/年计划二季度下，四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）5月4日，江苏港口库存13.5万吨，环比-1.1万吨（前值+1.3）。商品量10.1万吨，环比-1.2万吨（前值+0.9），流通率继续下降。部分到港船期延后，节前下游提货增强导致去库，但近期提货水平始终保持在历史低位。2）5月4日，厂库15.2万吨，环比+1.4（前值 -1）万吨，假期下游停工较多，且运输受限，提货减弱，下周预计在14-15万吨。本期产业总 库存33.2万吨，环比+0.7（前值+0.9）万吨，三连增，同比+29%（前值+18%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存三连降，美联储加息落地，欧洲央行放缓加息力度，市场担忧欧美经济前景，五一后国际油价跌后反弹，布油75美元/桶。东北亚乙烯890（-30）美元/吨，华东纯苯价格7020（-140）元/吨，加工费1446（+14）元/吨，石油苯开工率+0.4%，加氢苯开工持平，山东30万吨己内酰胺计划外停车，5月下游开工预期继续走弱，苯胺、己二酸维持盈利，港口假期去库。苯乙烯非一体化成本8340（-280）元/吨，加工费-120。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘齐跌，进口价差低位 6月纸货1030（-25）美元/吨，折8295（-215）元/吨，进口价差-240元/吨。 2023年3月，中国苯乙烯进口量9.9万吨，环比-5%，同比-28%，其中沙特4.7万吨，占 47%，占比下滑，中国台湾3.3万吨，日本1.6万吨；出口量1.1万吨，环比-47%。同比-84%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、EPS及UPR开工骤降，订单低迷 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9、星辉15、连云港石化10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量4.75万吨，环比减少3.99万吨。五一假期多数EPS装置停车，另部分装置降负荷运行，整体产量及产能利用率大幅下降。 假期原油大幅走弱，苯乙烯偏弱，节后首日EPS市场下跌。受近年来持续扩能，货源供应增量，叠加终端需求恢复不及预期影响，国内EPS生产企业库存压力难以有效缓解，价格竞争压力较大。江苏EPS普通料主流出厂8900-9100元/吨，较节前下跌100元/吨，跌幅1.10%；阻燃料9700-9900元/吨，较节前下跌100元/吨，跌幅1.01%。 【PS】：周产量8.27万吨，环比+0.17万吨。绿安擎峰第2线重启、新中美增开1条生产线以及部分装置增产带动产量增长。（中国PS产能598万吨/年） 假期成本支撑减弱。3、4月份新投产能达53万吨，产能陆续释放较大程度弥补检修的损失，五一假期在部分检修装置恢复的影响下，产量增长，货源供应整体偏向宽松，价格竞争压力较大。华东市场透苯收8700元/吨，较节前下跌100元/吨，跌幅1.14%；改苯收9450元/吨，较节前下跌100元/吨，跌幅1.05%。 【ABS】：周产量11.54万吨，环比-0.46万吨，镇江奇美降负，山东海江暂未开车，天津大沽装置降负至7成。 上周国内ABS市场价格全线下跌，五一小长假市