苯乙烯期货月报：供需偏宽松叠加成本支撑偏弱，11月EB或震荡偏弱，关注油价或宏观面变化

苯乙烯期货月报 供需偏宽松叠加成本支撑偏弱，11月EB或震荡偏弱，关注油价或宏观面变化 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月30日 苯乙烯成本端：11月原油仍受宏观或消息面影响，美联储11/12月加息预期下需求仍有走弱压力，关注11月OPEC+会议结果，预计油价维持震荡走势，布油90美元/桶附近支撑较前期偏强。 原料纯苯方面，10月纯苯整体累库，11月维持累库预期。10月亚洲纯苯月均负荷78.4%（-1.3%），国内月均负荷82.7%（+3.5%）；10月下游综合负荷65.8%（+1%）。11月富海新装置存投产预期，国内纯苯供应存增加预期；内外盘顺差收窄，后续进口预期或下降。需求上，随着下游新装置投产预期及宏观偏弱预期下终端需求预期偏弱，部分下游利润压缩预期下，下游综合开工有走弱迹象。 供需：10月苯乙烯小幅累库，11月仍存累库预期。10月苯乙烯月均负荷72.7%（+1.4%），下游月均综合负荷50.3% （+0.4%）。目前苯乙烯行业现金流维持亏损，部分非一体化装置减产或停车现象仍存，预计11月苯乙烯供应增量有限；短期下游现金流较好，下游开工短期维持，但终端订单偏弱，如果成品库存增加较快或利润压缩下游负荷或逐步下降。短期苯乙烯国内供需压力不大，但随着前期进口到船增多，港口库存或逐步增加，11月苯乙烯供需预期偏宽松。 观点：目前苯乙烯供需面整体尚可，近端看苯乙烯累库缓慢、绝对库存不高、持续亏损；但苯乙烯新装置投产临近，且宏观偏弱预期下终端需求预期偏弱，苯乙烯供需预期偏弱；成本端富海和盛虹纯苯新装置投产时间逐步明朗，成本支撑 EB仍滚动做空为主；月差逢高反弹为主 节前观望。10月供需逐步转弱，关注EB11或远端逢高做空机会 季度观点 品种 主要逻辑及观点 11月策略 四季度策略 偏弱。叠加疫情及美联储加息预期下，宏观预期仍偏空。预计后期苯乙烯仍有压力，11月关注油价及宏观面影响。 一、苯乙烯行情回顾 10月苯乙烯走势呈单边下跌走势。受十一假期油价大涨提振，节后苯乙烯大幅高开，此后震荡下行。一方面节后油价震荡偏弱；叠加原料纯苯新装置投产预期下，成本重心存下行预期，苯乙烯表现偏弱。但10月苯乙烯供需并未明显转弱，苯乙烯供需双增，港口库存小幅增加，且下旬油价重心坚挺，但受疫情影响及市场对后续宏观悲观预期，化工品整体偏弱，苯乙烯受到拖累。 虽然对四季度苯乙烯持偏空观点，但10月跌幅超预期，尤其是苯乙烯自身供需面短期良好，低库存且维持亏损状态，叠加下旬油价重心坚挺，而苯乙烯价格持续下跌。一方面苯乙烯自身供需面短期不差，但预期偏空，且原料纯苯投产预期下成本重心支撑偏弱；另外，宏观偏空逻辑主导市场，基本面支撑偏弱。 四季度观点 逻辑 策略 成本端：原料纯苯方面，四季度随着盛虹、富海等投产预期，国内纯苯供应存增加预期； 节前观望。 内外盘持续顺挂，9-10月维持较高进口预期。需求上，随着下游利润明显修复叠加需求旺 10月供需 季，9月下游综合负荷逐步回升，但四季度随着下游新装置投产预期及宏观偏弱预期下终 逐步转弱， 端需求预期偏弱，利润压缩预期下下游需求仍有走弱预期。整体看，四季度纯苯供需双增， 关注EB11 但延续累库预期，纯苯价格依然承压，关注新装置投产情况。原料乙烯方面，9-10月在亚 或远端逢 洲裂解装置检修支撑下，东北亚乙烯价格持续反弹。然而美亚套利空间持续打开，10-11 高做空机 月欧美乙烯货源到港预期较多，叠加11-12月亚洲检修装置重启等利空，四季度乙烯价格 会 仍承压。供需：苯乙烯行业盈利持续下，前期检修装置仍有重启计划，且11-12月新装置投产预期下，四季度国内苯乙烯供应逐步回升；需求上，传统需求旺季下，下游负荷回升明显、新装置集中投产、成品库存下降，下游需求超预期，但利润大幅压缩，10月随着终端补库结束，下游负荷或难持续。净进口方面，内外盘持续顺挂，出口窗口关闭，且进口窗口打开，9-10月来自中东货源增加。整体看，四季度苯乙烯整体供需预期偏弱。尽管苯乙烯供需边际转弱，但仍处于量变阶段，供需明显转弱可能要在10月中下旬，关注供需转弱节奏。观点：四季度纯苯供需双增，但延续累库预期，纯苯价格依然承压；随着10-11月欧美乙烯货源到港预期较多，叠加11-12月亚洲检修装置重启等利空，四季度乙烯价格仍承压。四季度成本端支撑偏弱。苯乙烯自身来看，尽管苯乙烯短期累库压力不大，但在持续盈利下检修装置逐步重启及新装置投产预期下，苯乙烯供应存增加预期，叠加宏观偏弱及终端需求偏弱预期，四季度苯乙烯整体供需预期偏弱，苯乙烯价格重心仍有下行压力，关注供需转弱节奏。 10月周报观点汇总 时间 逻辑 策略 节后苯乙烯供需转弱，港口库存有所增加，叠加近日 短期观望，中长期滚动做空为 油价下跌及市场整体氛围转弱，苯乙烯和纯苯冲高回 主。月差逢高偏反套操作 落，苯乙烯基差走弱明显。目前苯乙烯现金流压缩至亏损状态，部分非一体化装置停车或降负，且随着下 10.17-10.21 游现金流有所修复，下游负荷或维持偏高水平，短期苯乙烯累库或放缓，加上OPEC+减产预期下油价重心支撑偏强，苯乙烯低位存一定支撑；但苯乙烯供需预期偏宽松及原料纯苯支撑偏弱，苯乙烯反弹驱动仍不足。随着苯乙烯行业现金流亏损扩大，部分非一体化装置 关注EB12做空机会（8300偏 减产或停车；尽管下游需求整体表现一般，但下游现 上）；月差逢高偏反套操作 金流仍较好，开工短期维持。苯乙烯供需环比修复， 10.24-10.28 叠加目前纯苯和苯乙烯港口库存均偏低，且临近月底纸货交割，补空交易下纯苯和苯乙烯均存一定支撑，如果油价偏强，苯乙烯仍相对偏强。但中期苯乙烯供需预期偏宽松，且原料纯苯预期偏弱，苯乙烯反弹空间仍有限。短期EB11在8000-8600区间震荡对待。 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 EB期限结构 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 Dates CL1 CL2 CL3 2022/10/27 2022/10/24 CL4 CL5CL6 2022/10/26 2022/10/14 2022/10/28 2022/10/25 0 2019202020212022 1500EB基差 1000 500 0 1600 00 00 00 00 00 00 00 0 2022-06-10 00 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-102022-10-10 14 12 10 8 6 4 2 EB基差EB012-EB01EB01-EB02 (500)-2 二、纯苯供需格局偏弱，预计价格承压 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1500 1000 500 纯苯产量表观消费量进口量 出口量进口依存度(右轴) 25% 20% 15% 10% 5% 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 00% 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 加氢苯产量 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯650 镇海利安德 66 目前已出试车合格品。 利华益 72 已投产 茂名石化 40 5月底/6月初苯乙烯已投产，目前停车中 天津渤化 45 PO/SM联产装置于6月21日产出PO合格品6月27日产出SM合格品。 连云港石化 60 计划12月 广东石化（揭阳） 80 计划12月或2023年 淄博峻辰（原齐旺达） 50 计划11月 中信国安 20 计划10/11月 洛阳石化 12 计划10/11月 江苏虹威化工 45 四季度 浙江石化 60 年底 苯酚（198） 海湾化学 20 2022年 浙石化2期 40 2022年 广西华谊 18 2022年 江苏瑞恒 40 2022年11月 烟台万华 40 2022年11月 江苏盛虹 40 2022年 2022年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（120） 湖北三宁 10 2022年 内蒙古庆华 20 2022年 沧州旭阳 30 2022年9月中旬试车 巴陵石化 30 2022年 鲁西化工 30 2022年 己二酸（101） 恒力石化 30 2022年三季度 新疆望京龙 45 2022年 同德科创 6 2022年10月 重庆华峰 20 2022年初 2022年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 投产时间 福建联合石化扩能 5 2022年1月 镇海炼化2期 16 2022年1季度 九江石化 20 2022年6月 浙石化（2期） 14 2022年8月 威联化学2期 30 2022年11月 盛虹炼化 55.5 2022年11月 海南炼化扩能 32 2022年9月，推迟至11月 中委广东石化 80 2022年四季度 东营神驰 5 2022年四季度 锦西石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 锦州石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 安庆石化 6 2022年 2022年总计 273.5 2022年纯苯下游投产计划（1） 据CCF统计，11-12月，从产业链装置投产/重启来看，年内纯苯新增供应产能约189万吨附近，合计产量约9.5万吨/月，主要在新投上，新装置投产主要是富海二期/盛虹炼化及海南炼化重整和乙烯投产；下游新增/重启产能合计242万吨，带动纯苯需求约14.1万吨/月；新增方面表现供需面偏紧，去库存。从产业链装置检修来看，纯苯检修供应损失量预计3.2万吨附近；下游装置检修损失需求合计约19.4万吨附近，由此，通过当前统计的上下游检修供需面表现累库存为主。 综上，11-12月年内国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净增加6.3万吨，需求净减少5.3万吨，供需表现累库存。其中11/12月均以累库存为主。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 0 -100 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 PX-NAP 700 600 500 400 300 200 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400BZ-TL 300 200 100 0 (100) 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 PX-TL (200) TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 2017600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300