苯乙烯月报：OPEC+减产但基本面边际转弱EB或高开震荡

OPEC+减产但基本面边际转弱EB或高开震荡 观点策略 短期走势：高开震荡。中期走势：偏弱。操作建议：多头止盈。 逻辑驱动 上周开工率73.8%，环比+2.8%（前值-0.6%），再度上升，产量27.1（+1）万吨。国内大部分苯乙烯装置产出维持稳定，虽然东北和华东有个别装置降负荷，但华北、山东和华东均有装置负荷提升，且华北、华东和华南有装置重启。本期产业总库存20.8万吨，环比-0.3（前值-2.2）万吨，两连降。国 能庆假期，港口到提货均减量，节间累库2万吨，节后预期到港增加到5.5-6万吨，而下游提货有待恢复。厂库节后预计 源回升到14-15万吨。需求端，节前当周下游综合开工基本持 化稳，假期EPS集中停车，开工率下降2成，PS亦有小幅下滑。外盘方面，虽然原油大涨，但10月4日10月CFR中国 工稳定在1060美元/吨。成本端，OPEC+计划减产200万桶/天， 组假期布油大涨15%，纯苯节后上涨300元/吨，乙烯仍阴跌，苯乙烯非一体化成本保持在9180，盈利230。综上，油价上 涨，芳烃跟进，利多成本端，但苯乙烯基本面边际转弱，预计高开震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2022年10月10日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：高开震荡。中期走势：偏弱。操作建议：多头止盈。 核心逻辑：上周开工率73.8%，环比+2.8%（前值-0.6%），再度上升，产量27.1（+1）万吨。国内大部分苯乙烯装置产出维持稳定，虽然东北和华东有个别装置降负荷，但华北、山东和华东均有装置负荷提升，且华北、华东和华南有装置重启。本期产业总库存20.8万吨，环比-0.3 （前值-2.2）万吨，两连降。国庆假期，港口到提货均减量，节间累库2万吨，节后预期到港 增加到5.5-6万吨，而下游提货有待恢复。厂库节后预计回升到14-15万吨。需求端，节前当周下游综合开工基本持稳，假期EPS集中停车，开工率下降2成，PS亦有小幅下滑。外盘方面，虽然原油大涨，但10月4日10月CFR中国稳定在1060美元/吨。成本端，OPEC+计划减 产200万桶/天，假期布油大涨15%，纯苯节后上涨300元/吨，乙烯仍阴跌，苯乙烯非一体化成本保持在9180，盈利230。综上，油价上涨，芳烃跟进，利多成本端，但苯乙烯基本面边际转弱，或高开震荡。 行情回顾：九月苯乙烯期货走强，需求端延续8月份以来的上升势头，月内受几次台风影响，到港不足，库存低位，2211合约收于8560（+4.23%），M1-M2月差+156，指数持仓19.4 （-5.3）万手。华东江阴港主流自提9400元/吨。江苏现货9250/9350；10月下9200/9280；11 月下8900/9000。美金货：10/11月纸货1060/1050（-55）美元/吨，进口价差136/-62元/吨。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8497 8497 0 0.0% EB连二 日 元/吨 8353 8353 0 0.0% EB连三 日 元/吨 8245 8245 0 0.0% 华东现货 日 元/吨 9250 9790 -540 -5.5% 9285 -35 -0.4% 价差连一基差 日 元/吨 753 1293 -540 基差率 日 8.1% 13.2% -5.1% M1-M2月差 日 元/吨 144 144 0 上游动态SC原油 日 元/桶 631.7 631.7 0.0 0.0% 649.40 -17.7 -2.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 851 -20 -2.4% 971 -140 -14.4% 纯苯 日 元/吨 7735 7735 0 0.0% 7830 -95 -1.2% 即期汇率 日 7.09 7.09 0.00 0.0% 7.02 0.08 1.1% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8910 8957 -47 -0.5% 9292 -383 -4.1% 生产利润 日 元/吨 340 293 47 458 -117 进口利润 日 元/吨 708 586 123 623 86 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应再度提升，节后库存增加约3万吨 国产方面：节前一周开工率73.8%，环比+2.8%（前值-0.6%），再度上升，产量27.1（+1）万吨。国内大部分苯乙烯装置产出维持稳定，虽然东北和华东有个别装置降负荷，但华北、山东和华东均有装置负荷提升，且华北、华东和华南有装置重启。 装置动态：东北某企业15万/年苯乙烯装置于9月19日因小故障短停检修，据市场消息 称，此装置29日投料重启，预期30日夜间将有合格品产出。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：1）10月8日，江苏港口样本库存7万吨，环比+2万吨（前值+1）。商品量库存4.8万吨，环比+1.6万吨（前值+1.1）。适逢国庆假期，到提货均减量，港口库存明显增量。节后预期到港在5.5-6万吨，而下游提货有待恢复。2）9月29日，厂库13.1万吨，环比-1.4 （前值-0.5）万吨，下周预计在14-15万吨，除山东外，其他地区工厂库存均有不同程度的减 少，然减少多表现在华东，主因沿海工厂发船顺畅。本期产业总库存20.8万吨，环比-0.3（前值-2.2）万吨，两连降。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油及成品油库存下降，OPEC+决定减产200万桶/天，10月起开始执行，并延续到2023年底，同时俄乌局势升级，克里米亚大桥遭部分炸毁，12月5日欧美国家 将对俄罗斯原油、柴油、石脑油采取限价制裁。国际油价大幅上涨，布油升至98.5美元/桶。东北亚乙烯830（-20）美元/吨，29日华东纯苯价格7735（-70）元/吨，加工费1912（+30） 元/吨，石油苯开工率+1.1%，加氢苯+1.8%。盛虹尚未投产，装置重启节后供应增加，同时月底进口到港大幅增加，华东港口库存上升，受节间原油大涨影响，纯苯价格涨至8080。 苯乙烯非一体化成本9180元/吨，加工费230。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、国庆前半周外盘基本稳定 海外装置动态：美国WESTLAKE26万吨苯乙烯装置计划9月份停车。 10/11月纸货1060/1050（-55/-）美元/吨，进口价差136/-62元/吨。 2022年8月，中国苯乙烯进口量6.49（+0.5）万吨，主要来自沙特，占92%；出口量4.8 （-1.1）万吨，主要出口印度、韩国，分别占30%、28%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、节前下游开工稳定，EPS假期集中停车 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：节前周产量9.14万吨，环比增加0.12万吨，增幅1.33%。江苏产量小幅增加，浙江及黑龙江产量减少，整体产能利用率小幅提升。（安庆兴达18万吨/年EPS装置已纳入样本） 节后国内EPS价格补涨，江苏普通料10300-10400元/吨，阻燃料11200-11300元/吨。节间原油大幅反弹，苯乙烯价格上涨，成本支撑好转，终端库存低位，市场询盘气氛转好，整体成交小幅回暖。 【PS】：节前周产量7.04万吨，行业产能利用率66.43%，较上周减少3.21%。周期内行业停车和重启装置均有，其中广东2套PS生产线停车，涉及产能16.5万吨；日照PS装置停车，涉及产能10万吨；河北和菏泽部分装置重启，涉及产能20万吨。（海湾化学20万吨/年已出 产品，总产能增长至505万吨/年。） 节后国内PS市场价格上涨，幅度40-250元/吨居多。国庆假期原油连涨，节后原料苯乙烯现货大幅高开提振，以及商家节前走货基本完成，目前走货压力不大等影响，市场价格稳中有涨，跟涨幅度不及原料。市场询盘气氛尚可，实单商谈。余姚市场透苯涨200元/吨收10200元 /吨；改苯涨150元/吨收10800元/吨。 【ABS】：节前周产量9.1万吨，环比上周持平；行业开工86.7%（若不包含辽宁金发产能，ABS总体开工率在97.7%），较上周持平。（目前辽宁金发新材料ABS产能已纳入总产能和开工样本，目前行业总产能提升至545.5万吨/年）。 节后国内AB