苯乙烯周报：需求季节性走弱成本偏利空，EB或偏弱

需求季节性走弱成本偏利空EB或偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周开工率72%，环比-0.6%（前值+0.5%），结束两连升，产量32（-0.3）万吨，样本产能2140万吨。上周装置无开停车变动，华东、华南多套装置降负，下周个别装置将恢复负荷。11月计划重启的51万吨装置已落地，12月计划重启78万吨（中海壳72，湛江东兴6），年底检修较少，供应潜能较 源 能高。库存方面，本期产业总库存20.8万吨，环比+0.7（前值持平）万吨，同比-6%（前值-13%），库存低位波动；江苏港 口库存两连降，流通率继续下降，到提货均处在历史极低；化厂库增加，处于历史同期高位，气温下降，下游提货减弱。需求端，EPS开工呈季节性下降，尽管PS、ABS等其他下游 工提负，总体需求仍然走低。外盘方面，12月新报美金盘上涨 组25美元，内盘同步上涨，进出口价差稳定。成本端，EIA原油库存持续增加，原油需求遭看衰，布油跌至80美元/桶以 下，纯苯供增需降，短期现货仍非常紧缺，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9140（+150）元/吨，加工费-360（+120），利润修复。综上，年底苯乙烯无新的检修计划，需求下降， 库存保持低位，成本影响偏利空，预计震荡偏弱。风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年11月17日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率72%，环比-0.6%（前值+0.5%），结束两连升，产量32（-0.3）万吨，样本产能2140万吨。上周装置无开停车变动，华东、华南多套装置降负，下周个别装置将恢复负荷。11月计划重启的51万吨装置已落地，12月计划重启78万吨（中海壳72，湛江东兴6），年底检修较少，供应潜能较高。库存方面，本期产业总库存20.8万吨，环比+0.7（前值持平）万吨，同比-6%（前值-13%），库存低位波动；江苏港口库存两连降，流通率继续下降，到提货均处在历史极低；厂库增加，处于历史同期高位，气温下降，下游提货减弱。需求端，EPS开工呈季节性下降，尽管PS、ABS等其他下游提负，总体需求仍然走低。外盘方面，12月新报美金盘上涨25美元，内盘同步上涨，进出口价差稳定。成本端，EIA原油库存持续增加，原油需求遭看衰，布油跌至80美元/桶以下，纯苯供增需降，短期现货仍非常紧缺，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9140（+150）元/吨，加工费-360（+120），利润修复。综上，年底苯乙烯无新的检修计划，需求下降，库存保持低位，成本影响偏利空，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货偏强，指数收于8651（+2.7%），总持仓48.8（+2.5）万手。华东江阴港主流自提8775（+225）元/吨，江苏现货8850/8880；11月下8800/8870；12月下8750/8790；1月下8720/8750。美金盘：12月纸货新报1055（较11月+25）美元/吨，折8812 （+337）元/吨，进口价差-137（-2）元/吨。在岸人民币汇率走强至7.17，抵消部分影响。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8627 8399 228 2.7% EB连二 日 元/吨 8573 8362 211 2.5% EB连三 日 元/吨 8537 8336 201 2.4% 华东现货 日 元/吨 8775 8515 260 3.1% 8700 75 0.9% 价差连一基差 日 元/吨 148 116 32 基差率 日 1.7% 1.4% 0.3% M1-M2月差 日 元/吨 54 37 17 上游动态SC原油 日 元/桶 #N/A 597.5 #N/A #N/A 663.70 #N/A #N/A 乙烯美金 日 美元/吨 #N/A 861 #N/A #N/A 881 #N/A #N/A 纯苯 日 元/吨 #N/A 7680 #N/A #N/A 8125 #N/A #N/A 即期汇率 日 #N/A 7.29 #N/A #N/A 7.32 #N/A #N/A 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 #N/A 8994 #N/A #N/A 9402 #N/A #N/A 生产利润 日 元/吨 #N/A -479 #N/A -782 #N/A 进口利润 日 元/吨 #N/A -212 #N/A -273 #N/A 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应变化不大，库存低位波动 国产方面：上周开工率72%，环比-0.6%（前值+0.5%），结束两连升，产量32（-0.3）万吨，样本产能2140万吨。华东和华南多套装置负荷有所下降，虽然华东和华南分别有装置重启，但仍未完全覆盖产出损失。 装置动态：上周无。宁波华盛泰富45万吨装置于10月23日停车，11月10日投料重启。11月重启51万吨：华盛泰富45，广石化6。12月重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划11月底，山东京博68 万吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）11月13日，江苏港口库存3.8万吨，环比-0.2万吨（前值-1.1），两连降。商品量2.6万吨，环比-0.2（前值-1）万吨，流通率继续下降，到提货均处于历史极低水平。2） 11月16日，厂库15.65万吨，环比+1.1（前值持平）万吨，高于预期，低温下游需求转淡，下 周个别装置将恢复高负荷，厂库预计在15万吨，处于历史同期高位。本期产业总库存20.8万吨，环比+0.7（前值持平）万吨，同比-6%（前值-13%），库存低位波动。 成本端：，EIA原油库存继续增加，市场看衰需求前景，上周国际油再度大跌，布油跌至77 美元/桶附近。东北亚乙烯860（0）美元/吨，华东纯苯价格7835（-150）元/吨，加工费1840 （+50）元/吨，石油苯开工率76.6%（+0.6%），两连增，加氢苯开工+3.6%，港口库存继续去化，处于极低水平，下游开工普降，苯酚苯胺下降4-5%，利润涨跌不一，亏损面较大。苯乙烯非一体化成本9140（+150）元/吨，加工费-360（+120），利润修复。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、12月美金报盘上调 12月纸货新报1055美元/吨，较11月升25美元/吨，折8812（+337）元/吨，进口价差- 137（-2）元/吨。在岸人民币汇率走强至7.17。 2023年9月，中国苯乙烯进口量5万吨，环比-1.6万吨；出口量2.65万吨，环比-0.7万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、EPS季节性转弱，拖累整体需求 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.17万吨，环比减少0.72万吨，减幅8.10%。季节性因素影响，统计周期内多套装置减产。（中国EPS产能703万吨/年） 国内EPS趋势偏强。原油止跌反弹，叠加市场炒作，苯乙烯先抑后扬，EPS价格小幅跟涨。成本面支撑先弱后强，EPS市场商谈气氛短暂活跃，部分商家空单回补，周中市场成交订单放量，但季节性因素影响明显，除华南外多数区域需求不同程度下滑，东北区域尤为明显，制约价格上涨空间。截至11月16日江苏样本企业普通料9600元/吨，环比涨幅1.05%，阻燃料 10100元/吨，环比涨幅1%。 【PS】：周产量7.68万吨，环比+0.07万吨。山东某20万吨装置2条生产线提至正常负荷； 河北宝晟10万吨装置重启；但江苏2家装置降负抵消部分增量。（中国PS产能611万吨/年） 国内PS市场偏弱盘整，部分重心小幅下挫，幅度30-100元/吨。市场下跌主要受行业增产，供需略显宽松影响。苯乙烯低库存背景下，价格小幅走弱后反弹。近期行业产量不断小幅增长，周产量提升至7.7万吨附近，供应紧张局面有一定缓解，但近期需求增长乏力，商家让利出货意愿较强。在成本短时反弹的情绪影响下，阶段性补货放量，带动成品库存小幅下降。PS行业利润继续压缩。11月16日，华东市场透苯稳收9000元/吨，改苯稳收9750元/吨。 【ABS】：周产量11.16万吨，较上周增0.4万吨。山东海江装置开工负荷提升，整体产量 环比增加。（英力士