美债专题跟踪：降息预期回调，10年期美债收益率震荡中小幅上行

———美债专题跟踪（2023.05.08-2023.05.12） 分析师白雪李晓峰 降息预期回调，10年期美债收益率震荡小幅上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年5月8日当周，虽周中公布的美国4月通胀数据低于预期，但由于此前公布的非农就业数据依然强劲、长期通胀预期意外反弹，市场降息预期出现回调，10年期美债收益率在震荡中总体小幅上行。具体来看： 周一，由于前一周五公布的非农就业数据好于预期，市场对美联储首次降息的预期时间延后且预期幅度收敛，10年期美债收益率较前一周五（5月5日）上行8bp至3.52%；周二，市场等待4月通胀数据，资产价格变动不大，10年期美债收益率继续小幅上行1bp至3.53%；周三，当日公布的美国4月CPI同比增速低于预期，为两年来最低，核心CPI同比增幅放缓，市场押注美联储6月暂停加息，推动10年期美债收益率大幅下行10bp至3.43%；周四，当日公布的美国4月PPI及核心PPI同比均超预期放缓，推动10年期美债收益率继续下行4bp至3.39%；周五，当日公布的美国5月密歇根大学长期通胀预期反弹至2011年以来新高，支撑10年期美债收益率反弹7bp至3.46%，与前一周五（5月14日）相比小幅上行2bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 近期，市场降息预期可能在美联储官员的鹰派表态中进一步降温，这将推动10年期美债收益率短期内有所上行；同时，近期美国债务上限问题的进展也将是影响市场情绪的重要因素之一。考虑到截至5月中旬，两党就债务上限的谈判仍然处在僵持阶段，没有清晰的推进节奏和方式，因而随着6月初“X日”的临近，避险情绪料将升温，加之债务上限制约美债供给，可能给10年期美债收益率带来下行动力— —经验上看，“X日”前的2-3周最值得关注。因此，总体来看，短期内10年期美债收益率上行空间不会太大，大概率将在3.4%-3.6%的区间震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大4bp至52bp 截至5月12日，与前一周五相比，各期限美债收益率均不同幅度上行。其中，1年期、3年期、10年期、20年期和30年期美债收益率上行幅度均为2bp；5年期和7年期美债收益率均上行4bp；2年期美债收益率上行幅度最大，为6bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大4bp至52bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度扩大4bp至52bp（单位：bp） 4 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度大幅扩大5bp至75bp，短期内仍将维持倒挂状态 截至5月12日，与前一周五相比，由于10年期美债收益率上行2bp，而同期10年期中债收益率下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度大幅扩大5bp至75bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.4%-3.6%的区间波动，而10年期中债利率向上与向下调整空间均较为有限，难以形成趋势性走势，或将在2.70%附近震荡，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态不会改变。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大5bp至75bp 5 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。