波司登FY2024H1业绩点评：FY2024H1业绩亮眼，期待旺季销售表现

波司登作为国内羽绒服行业的领军企业，在当前国内消费环境相对疲软的背景下展现出强大的韧性和竞争力。该企业在FY2024上半财年的业绩表现出色，实现了显著的增长。具体而言，该财年上半年的营业收入、经营溢利与净利润分别同比增长20.9%、30.3%与25.1%，达到74.7亿元、12.3亿元与9.2亿元。截至9月底，公司的库存周转效率提升明显，库存周转天数减少至160天，相比前一年减少了21天。

品牌羽绒服业务是波司登业绩增长的主要驱动力。品牌羽绒服业务在FY2024上半财年实现了25.5%的收入增长，达到44.20亿元，这主要得益于产品创新（如推出防晒服、冲锋衣羽绒服等），以及渠道升级（包括“Top门店”项目）和门店运营的精细化管理。雪中飞品牌的收入也同比增长了52.2%，至2.65亿元，这得益于其在线上的持续发力和实施爆款策略，品牌转型效果正在逐步显现。

在贴牌加工业务方面，尽管全球消费市场整体较为低迷，但波司登的业务依然保持稳定增长，收入同比增长7.8%至20.43亿元，毛利率约为20.4%，与去年同期基本持平。双十一期间，波司登品牌在天猫平台的表现尤为亮眼，不仅在女装行业排名第一，在男装行业也位居榜首，这充分验证了其产品力和品牌影响力。考虑到2024年春节时间的调整，预计波司登的旺季销售窗口期将延长，全年品牌羽绒服业务有望实现两位数的增长。

对于贴牌加工业务，波司登计划继续专注于核心老客户，并积极拓展新的外贸业务客户，同时加强海外产能布局，以促进盈利能力的改善。预计该业务在FY2024的收入增长有望达到15%-20%。

然而，波司登也面临着潜在的风险，即终端消费能力的恢复可能低于预期，以及异常天气可能对旺季消费产生不利影响。