23年&24Q1财报点评：23年婴童&驱蚊持续亮眼增长，期待旺季优异表现延续

报告总结如下：

公司概况与评级

• 公司名称：润本股份(603193)
• 投资评级：维持“增持”
• 上次评级：亦为“增持”

主要业绩与财务表现

• 收入与盈利：2023年公司收入10.33亿元，同比增长20.7%；归母净利润2.26亿元，同比增长41.2%。2024年第一季度，公司收入1.67亿元，同比增长10.0%；归母净利润0.35亿元，同比增长67.9%。
• 毛利率提升：各品类毛利率均有所提升，主要由于物流包装费成本下降，且下降幅度远低于收入增速。
• 销售渠道：线上直销渠道贡献最大，收入占比60%，毛利率61.8%；非平台经销商渠道收入占比24%，毛利率47.7%。

分类与产品表现

• 婴童护理：收入占比50%，同比增长33.6%，平均单价增长主要源于销售量增加的产品，如保湿霜、防晒乳、皴裂棒等。
• 驱蚊系列：收入占比31%，同比增长19.2%，平均单价增长4%，销量减少的产品包括舒舒贴、精油香圈。
• 精油系列：收入占比14%，同比下降0.1%，平均单价下滑20%，销量减少。
• 其他产品：收入占比4%，同比下降14.3%，平均单价增长55.8%，销量减少。

成本与费用控制

• 成本与费用：成本控制良好，费用端优化，尤其是财务费用率改善明显，主要得益于上市募集资金后的利息收入增长。
• 费用率变化：管理费用率增长主要由于职工薪酬和咨询服务费增加，咨询服务费预计为上市相关费用，预计影响会逐步消除。

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.89亿、3.57亿、4.24亿，同比增长28%、24%、19%，对应PE分别为26、21、18倍。
• 投资评级：基于公司的品牌定位、高性价比策略、持续增长的婴童类产品和渠道策略，维持“增持”评级。

风险因素

• 新品推广：新品的市场接受度及推广效果存在不确定性。
• 市场竞争：潜在的竞争加剧可能影响公司的市场份额和定价策略。

财务指标与估值

• 重要财务指标：收入、净利润、毛利率、净资产收益率、每股收益、市盈率、市净率等。
• 估值：PE和PB估值合理，具有吸引力。

其他信息

• 研究团队：由刘嘉仁、周子莘、李汶静等资深分析师组成。
• 免责声明：报告包含免责声明，明确指出报告的适用范围、风险提示等内容。

结论

润本股份在2023年的业绩表现强劲，特别是婴童护理产品的持续增长和各渠道销售的良好表现，以及毛利率的提升，显示出公司强大的市场竞争力和稳健的财务状况。预计未来通过细分品类拓展和非平台经销商渠道的扩张，公司将继续保持良好的增长势头。考虑到盈利预测和估值水平，维持“增持”评级。然而，公司也面临新品推广和市场竞争等潜在风险。