汽车周观点：华为、长安投资合作，看好AI智能化+出海主线

证券研究报告 汽车周观点： 华为&长安投资合作， 看好【AI智能化+出海】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2023年11月27日 全板块最新周观点 本周复盘总结：本周SW汽车指数下跌2.1%，细分板块涨跌幅排序：香港汽车(-1.1%)>SW商用载客车(-1.2%)>SW汽车零部件(-1.3%)>SW商用载货车(-1.3%)>SW乘用车(-4.2%)。本周已覆盖标的耐世特、小鹏汽车-W、长安汽车涨幅较好。 本周重大事件：华为拟成立一家新公司，将智能车解决方案业务的核心技术和资源整合 至新公司，长安汽车及关联方拟出资参股，比例不超过40%。 本周团队研究成果：1）外发点评：广州车展总结点评；2）外发月报：零部件11月月报，新能源11月月报，客车11月月报，重卡11月月报。 投资建议：优选标的组合 标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。 优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。 华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【潍柴动力+中国重汽+宇通客车+金龙汽车】等。 风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元/美 股本/亿 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 208.1 29.1 6059 6200 8501 9976 334 442 540 18 14 11 9866.HK 蔚来 54.0 16.8 907 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 148.3 21.2 3147 1191 2144 3274 89 224 407 35 14 8 9868.HK 小鹏 66.3 17.9 1187 268 637 1225 -82 -32 7 - - 164 2333.HK 长城汽车 11.0 85.0 933 1715 2006 2445 69 89 117 13 10 8 0175.HK 吉利汽车 8.5 100.6 858 1783 2353 3009 50 80 121 17 11 7 2238.HK 广汽集团 3.4 104.9 361 1388 1600 1743 65 72 86 6 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 208.9 29.1 6016 6200 8501 9976 334 442 540 18 14 11 601633 长城汽车 27.9 85.0 1969 1715 2006 2445 69 89 117 28 22 17 600104 上汽集团 15.5 116.8 1810 7255 7409 7989 134 166 227 13 11 8 000625 长安汽车 19.6 99.2 1940 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 18 21 17 601238 广汽集团 9.9 104.9 838 1388 1600 1743 65 72 86 13 12 10 601127 赛力斯 76.1 15.1 1147 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 100 600418 江淮汽车 18.3 21.8 400 477 529 565 2.9 4.1 7.4 138 98 54 重卡 000951 中国重汽A 15.9 11.7 186 388 518 655 9.0 13.9 19.0 21 13 10 3808.HK 中国重汽H 15.3 27.6 422 811 1081 1367 39.3 56.1 76.0 11 8 6 000338 潍柴动力 15.0 87.3 1308 2178 2374 2690 84.8 114.7 141.5 15 11 9 000800 一汽解放 9.4 46.4 437 628 767 943 9.3 12.0 19.7 47 36 22 600166 福田汽车 3.1 80.0 248 596 724 856 9.8 17.2 27.7 25 14 9 301039 中集车辆A 10.3 20.2 207 275 362 465 26.7 23.6 32.7 8 9 6 客车 600066 宇通客车 13.1 22.1 289 251 294 345 13.9 20.1 27.5 21 14 11 600686 金龙汽车 8.2 7.2 59 205 233 266 1.4 3.1 6.3 41 19 9 两轮车 603529 爱玛科技 29.2 8.6 251 221 260 306 19.9 25.9 31.8 13 10 8 1585.HK 雅迪控股 15.1 30.6 461 395 438 526 26.4 32.6 45.7 18 14 10 603129 春风动力 99.5 1.5 150 135 170 213 9.9 13.4 20.4 15 11 7 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 73.3 11.0 808 211 280 356 23.2 31.3 40.7 35 26 20 600741 华域汽车 17.6 31.5 555 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 131.5 5.6 730 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 50 32 24 002906 华阳集团 36.9 5.2 193 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 39 28 22 688326 经纬恒润 137.7 1.2 165 44 55 71 0.7 1.5 3.4 236 109 49 605333 沪光股份 20.8 4.4 91 37 58 78 0.2 1.9 2.9 445 47 31 600699 均胜电子 20.3 14.1 285 540 604 677 9.8 15.1 20.8 29 19 14 601965 中国汽研 21.4 10.0 215 40 48 59 8.3 10.1 12.6 26 21 17 智能化底盘 603596 伯特利 79.2 4.3 343 75 97 122 8.7 11.9 15.3 39 29 22 1316.HK 耐世特 4.8 25.1 121 298 333 372 6.2 9.4 12.3 19 13 10 000887 中鼎股份 13.2 13.2 173 160 182 210 11.6 13.3 15.4 15 13 11 603197 保隆科技 61.2 2.1 130 63 78 95 4.5 6.2 7.8 29 21 17 002284 亚太股份 10.6 7.4 78 41 56 67 1.5 2.4 3.0 51 33 26 轻量化 603348 文灿股份 41.4 2.6 109 57 81 99 1.4 3.8 5.7 79 29 19 600933 爱柯迪 22.8 9.0 204 58 77 96 8.5 11.4 15.0 24 18 14 603305 旭升集团 21.7 9.3 202 51 70 95 8.0 10.6 14.0 25 19 14 605133 嵘泰股份 33.3 1.9 62 20 30 40 1.8 2.8 3.9 34 22 16 002997 瑞鹄模具 37.3 2.0 74 18 30 37 2.1 3.2 4.2 35 23 17 座椅 603997 继峰股份 14.2 11.5 163 206 235 272 3.0 7.1 11.1 54 23 15 内饰 603730 岱美股份 16.0 12.7 204 63 80 93 7.4 9.4 11.3 28 22 18 603179 新泉股份 52.0 4.9 253 101 132 160 8.2 11.2 13.9 31 23 18 热管理 002126 银轮股份 18.5 8.0 149 110 135 154 6.0 8.3 10.4 25 18 14 车灯 601799 星宇股份 143.1 2.9 409 101 134 155 11.4 15.9 19.1 36 26 21 玻璃 600660 福耀玻璃 37.2 26.1 970 329 383 444 58.1 61.1 72.8 17 16 13 被动安全 300893 松原股份 29.9 2.3 67 13 17 22 1.8 2.4 3.3 37 28 21 传动 002472 双环传动 27.4 8.5 233 86 104 129 8.1 10.4 13.6 29 22 17 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年11月27日） 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年11月5日的0.9334； 3)市值使用2023年11月24日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子版块的总结 本周（11.20-11.24）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至10月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件