汽车周观点：车展新车频出&智驾政策催化，看好【AI智能化+出海】主线

证券研究报告 汽车周观点： 车展新车频出&智驾政策催化，看好【AI智能化+出海】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2023年11月20日 本周复盘总结：智能驾驶产业政策&广州车展新车催化驱动汽车行情大涨。本周SW汽车指数上涨3.6%，细分板块涨跌幅排序：SW汽车零部件(+4.9%)>SW商用载客车(+4.3%)>香港汽车(+3.8%)>SW商用载货车(+3.5%)>SW乘用车(+0.6%)。已覆盖标的中涨幅前三：耐世特，德赛西威，嵘泰股份。 本周重大事件：工信部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作 的通知》，广州车展多款新车亮相。 本周团队研究成果：外发点评：新能源汽车10月点评，11月乘用车终端跟踪点评，小鹏汽车季报点评。 本次广州车展，我们综合梳理21款重磅车型，其中1款油混车型和20款新能源产品，包括4款合资， 17款自主；轿车/SUV/MPV分别9/9/3款。结论总结如下： 1）产品端：差异化竞争之风初起：国内车企以全新技术&全新市场发力聚焦高端化&全球化差异化细分方向，智能驾驶技术，新能源越野&宜家MPV&海外市场等新市场进一步开拓，进一步挖掘国内细分市场消费潜力并开拓海外市场，脱离行业内卷。行业呈现四条主流差异化路径如下： 智能驾驶普及加速，行业奇点来临。小鹏/理想/零跑等新势力以及自主高端品牌极氪/星纪元等均 搭载英伟达Orin系列大算力芯片，华为系问界/智界/阿维塔等品牌晟腾系列上车，激光雷达&摄 像头融合感知方案加持下，预计陆续于2023年底/2024H1推出全国多城城市点对点领航辅助驾驶。 新能源越野再出发。以长城坦克品牌为首，比亚迪方程豹跟进，坦克500Hi4T以插混助力实现低 油耗越野，扩容细分市场规模，700Hi4T亮相发力高端化，方程豹豹5丰富产品供给，差异化突破。 宜商宜家MPV发力。新能源MPV异军突起，理想/小鹏/传祺为先，最低风阻MPV理想MEGA+最 好开MPV小鹏X9+高性价比MPV传祺E8展出，以差异化卖点拓展家庭用户群体，扩容MPV市场。 全面发力“全球化”。以上汽/奇瑞/长城等传统车企以及新势力零跑等为代表，车企新车多国内首发即全球同步亮相，海外市场继续推进。 2）市场端：品牌高端化之路持续，轿车/MPV是重要突破口：自主品牌多以智能电动为品牌向上的突破口，中大型主流市场新增供给依然较多，以B/C级轿车/SUV等为主。 以比亚迪/吉利/奇瑞/零跑等车企为代表，自主品牌依然持续发力中大型主流乘用车市场。 3）技术端：超高压技术进一步普及泛化，易四方/后轮转向等驾控新技术上车。 标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。 优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。 华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【潍柴动力+中国重汽+宇通客车+金龙汽车】等。 风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind,东吴证券研究所 5 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元/美 股本/亿 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 228.7 29.1 6659 6200 8501 9976 334 442 540 20 15 12 9866.HK 蔚来 54.4 16.8 914 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 147.2 21.2 3123 1191 2144 3274 89 224 407 35 14 8 9868.HK 小鹏 61.0 17.9 1093 268 637 1225 -82 -32 7 - - 151 2333.HK 长城汽车 10.8 85.0 922 1715 2006 2445 69 89 117 13 10 8 0175.HK 吉利汽车 8.9 100.6 900 1783 2353 3009 50 80 121 18 11 7 2238.HK 广汽集团 3.4 104.9 358 1388 1600 1743 65 72 86 5 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 236.8 29.1 6759 6200 8501 9976 334 442 540 20 15 13 601633 长城汽车 27.9 85.0 1973 1715 2006 2445 69 89 117 28 22 17 600104 上汽集团 14.5 116.8 1692 7255 7409 7989 134 166 227 13 10 7 000625 长安汽车 16.5 99.2 1638 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 15 18 14 601238 广汽集团 9.9 104.9 837 1388 1600 1743 65 72 86 13 12 10 601127 赛力斯 83.2 15.1 1254 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 109 600418 江淮汽车 17.8 21.8 390 477 529 565 2.9 4.1 7.4 135 95 53 重卡 000951 中国重汽A 15.5 11.7 182 388 518 655 9.0 13.9 19.0 20 13 10 3808.HK 中国重汽H 15.9 27.6 439 811 1081 1367 39.3 56.1 76.0 11 8 6 000338 潍柴动力 14.6 87.3 1272 2178 2374 2690 84.8 114.7 141.5 15 11 9 000800 一汽解放 9.5 46.4 441 628 767 943 9.3 12.0 19.7 47 37 22 600166 福田汽车 3.2 80.0 254 596 724 856 9.8 17.2 27.7 26 15 9 301039 中集车辆A 10.4 20.2 209 275 362 465 26.7 23.6 32.7 8 9 6 客车 600066 宇通客车 12.9 22.1 286 251 294 345 13.9 20.1 27.5 21 14 10 600686 金龙汽车 8.4 7.2 60 205 233 266 1.4 3.1 6.3 42 20 10 两轮车 603529 爱玛科技 28.1 8.6 242 221 260 306 19.9 25.9 31.8 12 9 8 1585.HK 雅迪控股 14.9 30.6 455 395 438 526 26.4 32.6 45.7 17 14 10 603129 春风动力 104.5 1.5 157 135 170 213 9.9 13.4 20.4 16 12 8 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 72.9 11.0 803 211 280 356 23.2 31.3 40.7 35 26 20 600741 华域汽车 17.6 31.5 556 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 138.2 5.6 767 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 53 33 25 002906 华阳集团 33.8 5.2 177 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 36 26 20 688326 经纬恒润 141.0 1.2 169 44 55 71 0.7 1.5 3.4 242 112 51 605333 沪光股份 21.1 4.4 92 37 58 78 0.2 1.9 2.9 453 48 32 600699 均胜电子 19.8 14.1 279 540 604 677 9.8 15.1 20.8 28 18 13 601965 中国汽研 21.3 10.0 214 40 48 59 8.3 10.1 12.6 26 21 17 智能化底盘 603596 伯特利 79.8 4.3 346 75 97 122 8.7 11.9 15.3 40 29 23 1316.HK 耐世特 4.3 25.1 109 298 333 372 6.2 9.4 12.3 17 12 9 000887 中鼎股份 12.9 13.2 170 160 182 210 11.6 13.3 15.4 15 13 11 603197 保隆科技 61.9 2.1 131 63 78 95 4.5 6.2 7.8 29 21 17 002284 亚太股份 10.6 7.4 78 41 56 67 1.5 2.4 3.0 51 33 26 轻量化 603348 文灿股份 44.9 2.6 119 57 81 99 1.4 3.8 5.7 86 31 21 600933 爱柯迪 22.8 9.0 204 58 77 96 8.5 11.4 15.0 24 18 14 603305 旭升集团 22.8 9.3 213 51 70 95 8.0 10.6 14.0 27 20 15 605133 嵘泰股份 33.6 1.9 63 20 30 40 1.8 2.8 3.9 34 22 16 002997 瑞鹄模具 39.6 2.0 78 18 30 37 2.1 3.2 4.2 37 25 19 座椅 603997 继峰股份 14.5 11.5 167 206 235 272 3.0 7.1 11.1 55 23 15 内饰 603730 岱美股份 16.8 12.7 213 63 80 93 7.4 9.4 11.3 29 23 19 603179 新泉股份 52.5 4.9 256 101 132 160 8.2 11.2 13.9 31 23 18 热管理 002126 银轮股份 18.5 8.0 148 110 135 154 6.0 8.3 10.4 25 18 14 车灯 601799 星宇股份 144.0 2.9 411 101 134 155 11.4 15.9 19.1 36 26 21 玻璃 600660 福耀玻璃 37.2 26.1 971 329 383 444 58.1 61.1 72.8 17 16 13 被动安全 300893 松原股份 30.2 2.3 68 13 17 22 1.8 2.4 3.3 38 28 21 传动 002472 双环传动 27.4 8.5 234 86 104 129 8.1 10.4 13.6 29 22 17 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年11月17日） 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年11月5日的0.9334； 3)市值使用2023年11月10日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子版块的总结 本周（1