汽车周观点：华为合作主机厂持续推进，看好Q1【商用车+AI智能化】主线

证券研究报告 汽车周观点： 华为合作主机厂持续推进， 看好Q1【商用车+AI智能化】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年1月22日 本周复盘总结：华为成立“引望智能”，主机厂合作加速推进。本周SW汽车指数下跌4.0%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(-1.5%)>SW乘用车(-2.9%)>SW商用载货车（-3.8%)>SW汽车零部件(-4.5%)>香港汽车(-5.8%)。本周已覆盖标的星宇股份、松原股份、宇通客车涨幅较好。 本周重大事件：极氪&蔚来折扣放大。1月15日极氪001WE/ME/YOU版均享10000元尾款抵扣+部分权益赠送；1月17日蔚来官宣3月上旬将对现有车型进行智能硬件配置升级并对2023款车型提供购车优惠。 本周团队研究成果：外发上汽集团12月产销点评，外发新泉股份/拓普集团/中国汽研/ 均胜电子业绩预告点评。 优选组合【宇通客车/潍柴动力+小鹏汽车/理想汽车+新泉股份】。 华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【宇通客车+潍柴动力+中国重汽+金龙汽车】等。 风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 179.4 29.1 5224 6200 8501 9976 334 442 540 16 12 10 9866.HK 蔚来 44.4 16.8 747 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 101.1 21.2 2145 1191 2144 3274 89 224 407 24 10 5 9868.HK 小鹏 34.1 18.9 644 268 637 1225 -82 -32 7 - - 89 2333.HK 长城汽车 8.4 85.0 713 1715 2006 2445 69 89 117 10 8 6 0175.HK 吉利汽车 7.2 100.6 725 1783 2353 3009 50 80 121 14 9 6 2238.HK 广汽集团 2.9 104.9 308 1388 1600 1743 65 72 86 5 4 4 A股乘用车 002594 比亚迪 189.3 29.1 5388 6200 8501 9976 334 442 540 16 12 10 601633 长城汽车 23.1 85.0 1618 1715 2006 2445 69 89 117 23 18 14 600104 上汽集团 13.4 115.8 1552 7255 7409 7989 134 166 227 12 9 7 000625 长安汽车 14.4 99.2 1426 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 13 15 12 601238 广汽集团 8.4 104.9 707 1388 1600 1743 65 72 86 11 10 8 601127 赛力斯 62.4 15.1 941 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 82 600418 江淮汽车 13.6 21.8 297 477 529 565 2.9 4.1 7.4 103 73 40 重卡 000951 中国重汽A 13.4 11.7 157 388 518 655 9.0 13.9 19.0 17 11 8 3808.HK 中国重汽H 13.7 27.6 378 811 1081 1367 39.3 56.1 76.0 10 7 5 000338 潍柴动力 14.3 87.3 1248 2178 2374 2690 84.8 114.7 141.5 15 11 9 000800 一汽解放 7.9 46.4 367 628 767 943 9.3 12.0 19.7 39 31 19 600166 福田汽车 2.5 80.0 200 596 724 856 9.8 17.2 27.7 20 12 7 301039 中集车辆A 8.9 20.2 180 275 362 465 26.7 23.6 32.7 7 8 5 客车 600066 宇通客车 15.6 22.1 344 267 347 414 16.5 24.4 30.4 21 14 11 600686 金龙汽车 6.7 7.2 48 205 233 266 1.4 3.1 6.3 33 16 8 两轮车 603529 爱玛科技 25.4 8.6 219 221 260 306 19.9 25.9 31.8 11 8 7 1585.HK 雅迪控股 11.7 30.6 359 395 438 526 26.4 32.6 45.7 14 11 8 603129 春风动力 97.9 1.5 147 135 170 213 9.9 13.4 20.4 15 11 7 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 58.2 11.0 641 211 280 356 23.2 31.3 40.7 28 21 16 600741 华域汽车 16.6 31.5 524 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 101.7 5.6 564 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 39 25 18 002906 华阳集团 26.0 5.2 136 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 28 20 15 688326 经纬恒润 86.3 1.2 104 44 55 71 0.7 1.5 3.4 148 69 31 605333 沪光股份 19.9 4.4 87 37 58 78 0.2 1.9 2.9 426 45 30 600699 均胜电子 16.4 14.1 231 540 604 677 9.8 15.1 20.8 24 15 11 601965 中国汽研 19.9 10.0 200 40 48 59 8.3 10.1 12.6 24 20 16 智能化底盘 603596 伯特利 57.8 4.3 251 75 97 122 8.7 11.9 15.3 29 21 16 1316.HK 耐世特 3.5 25.1 87 298 333 372 6.2 9.4 12.3 14 9 7 000887 中鼎股份 10.8 13.2 142 160 182 210 11.6 13.3 15.4 12 11 9 603197 保隆科技 50.6 2.1 107 63 78 95 4.5 6.2 7.8 24 17 14 002284 亚太股份 7.7 7.4 57 41 56 67 1.5 2.4 3.0 37 24 19 轻量化 603348 文灿股份 29.7 2.6 79 57 81 99 1.4 3.8 5.7 57 21 14 600933 爱柯迪 18.9 9.0 169 58 77 96 8.5 11.4 15.0 20 15 11 603305 旭升集团 15.9 9.3 149 51 70 95 8.0 10.6 14.0 19 14 11 605133 嵘泰股份 23.1 1.9 43 20 30 40 1.8 2.8 3.9 24 15 11 002997 瑞鹄模具 26.9 2.0 53 18 30 37 2.1 3.2 4.2 26 17 13 座椅 603997 继峰股份 12.2 11.6 142 206 235 272 3.0 7.1 11.1 47 20 13 内饰 603730 岱美股份 13.6 12.7 173 63 80 93 7.4 9.4 11.3 24 18 15 603179 新泉股份 45.9 4.9 224 101 132 160 8.2 11.2 13.9 27 20 16 热管理 002126 银轮股份 15.9 8.0 128 110 135 154 6.0 8.3 10.4 21 15 12 车灯 601799 星宇股份 136.7 2.9 390 101 134 155 11.4 15.9 19.1 34 25 20 玻璃 600660 福耀玻璃 39.0 26.1 1018 329 383 444 58.1 61.1 72.8 18 17 14 被动安全 300893 松原股份 28.9 2.3 65 13 17 22 1.8 2.4 3.3 36 27 20 传动 002472 双环传动 23.4 8.5 200 86 104 129 8.1 10.4 13.6 25 19 15 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年1月19日） 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年1月21日的0.9202； 3)市值使用2024年1月19日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（1.15-1.19）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至12月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3-L4智 能化的破坏性技术创新 L3-L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续