汽车周观点：华为/小米新车发布会值得期待，看好【AI智能化+出海】主线

汽车周观点：华为/小米新车发布会值得期待，看好【AI智能化+出海】主线证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2023年12月18日证券研究报告 （全板块最新周观点◼本周复盘总结：比亚迪官宣降价引发市场对于价格战预期增强，本周SW汽车指数下跌0.2%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车（+1.1%)>香港汽车(+0.7%)>SW汽车零部件(+0.2%)>SW商用载货车(+0.0%)>SW乘用车(-1.1%)。本周已覆盖标的赛力斯、蔚来-SW、继峰股份涨幅较好。◼本周重大事件：上海发布新一轮鼓励购买和使用新能源汽车实施办法。◼本周团队研究成果：外发点评：汽车行业11月产销点评；理想汽车点评：OTA5.0全面升级，智能驾驶+智能空间+智能增程功能提升。2 （投资建议：优选标的组合◼标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。◼优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。➢华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。➢智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。➢智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。➢特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。➢商用车国内外共振：【潍柴动力+中国重汽+宇通客车+金龙汽车】等。◆风险提示➢全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大3 （48家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年12月15日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年12月18日的0.9145；3)市值使用2023年12月15日收盘数据，PE基于该市值计算2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E1211.HK比亚迪191.429.155716200850199763344425401713109866.HK蔚来56.816.89555639221392-171-110-760---2015.HK理想128.121.2271811912144327489224407311279868.HK小鹏54.418.910262686371225-82-327--1422333.HK长城汽车9.585.0806171520062445698911712970175.HK吉利汽车7.4100.6746178323533009508012115962238.HK广汽集团3.2104.9332138816001743657286554002594比亚迪193.329.15586620085019976334442540171310601633长城汽车25.685.018021715200624456989117262015600104上汽集团13.5116.815767255740979891341662271297000625长安汽车18.299.21803159122812690108.892.6115.9171916601238广汽集团8.9104.975713881600174365728612119601127赛力斯86.015.1129632510201314-29.5-8.911.5--113600418江淮汽车17.221.83764775295652.94.17.41309251000951中国重汽A13.711.71613885186559.013.919.0181293808.HK中国重汽H13.827.63828111081136739.356.176.01075000338潍柴动力13.787.3119221782374269084.8114.7141.514108000800一汽解放8.946.44146287679439.312.019.7443521600166福田汽车2.980.02285967248569.817.227.723138301039中集车辆A9.520.219127536246526.723.632.7786600066宇通客车13.322.129425129434513.920.127.5211511600686金龙汽车8.57.2612052332661.43.16.3422010603529爱玛科技26.78.623022126030619.925.931.812971585.HK雅迪控股14.130.643139543852626.432.645.716139603129春风动力89.71.51351351702139.913.420.414107601689拓普集团74.011.081621128035623.231.340.7352620600741华域汽车16.431.551816671805195876.086.494.3765002920德赛西威129.05.6716192.6246.3313.314.522.930.8493123002906华阳集团35.05.218366.686.1105.44.96.89.0372720688326经纬恒润124.41.21494455710.71.53.42139945605333沪光股份19.74.4863758780.21.92.94234530600699均胜电子18.214.12565406046779.815.120.8261712601965中国汽研21.710.02184048598.310.112.6262217603596伯特利70.64.330675971228.711.915.33526201316.HK耐世特4.425.11112983333726.29.412.318129000887中鼎股份12.513.216416018221011.613.315.4141211603197保隆科技57.02.11216378954.56.27.8271915002284亚太股份9.07.4674156671.52.43.0442822603348文灿股份38.02.61005781991.43.85.7732618600933爱柯迪21.69.01945877968.511.415.0231713603305旭升集团19.39.31805170958.010.614.0221713605133嵘泰股份27.91.9522030401.82.83.9291813002997瑞鹄模具34.12.0671830372.13.24.2322116603997继峰股份13.411.51552062352723.07.111.1512214603730岱美股份15.012.71916380937.49.411.3262017603179新泉股份49.14.92391011321608.211.213.9292117热管理002126银轮股份17.68.01411101351546.08.310.4231714车灯601799星宇股份138.02.939410113415511.415.919.1352521玻璃600660福耀玻璃36.826.195932938344458.161.172.8171613被动安全300893松原股份28.42.3641317221.82.43.3352620传动002472双环传动26.08.5222861041298.110.413.6282116营业收入/亿元归母净利润/亿元对应PE分类证券代码公司简称股价/元/美股本/亿当前市值/亿港股乘用车A股乘用车重卡客车两轮车内饰零部件综合型Tier1智能化增量部件智能化底盘轻量化座椅整车分类 5目录最新的汽车投研框架本周各个子版块的总结本周（12.11-12.15）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至10月）风险提示 一：最新的汽车投研框架 （历史20年汽车投资逻辑复盘7◼复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中 L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼国内国外共振迎来超级大周期！➢出海讲【市占率提升】➢国内讲【产品创新】➢基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制8 2023下半年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比持平2.重卡同比+25%3.客车同比+10%国内电动化：1.月度渗透率从30%提升至40%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2023年预测同比2022年2）我们预测2023年新能源渗透率为38%，预测2023年月度渗透率将从1月份的30%以下提升至2023年底的40%以上 二：本周各个子版块的总结 （乘用车/两轮车板块观点11数据来源：wind，东吴证券研究所◼本周行情的总结: 1）本周乘用车A股-1.1%，跑赢大盘指数0.6pct，香港汽车指数+0.7%，跑输恒生指数2.1pct。A股表现最好的标的是【赛力斯】，港股领涨标的为【蔚来】。2）本周两轮车市场表现好于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑赢大盘2.4pct，A+H股表现较好标的为【林海股份】。◼本周基本面变化：1）乘联会口径：11月狭义乘用车产量实现264.5万辆（同比+25.1%，环比+7.9%），批发销量实现254.9万辆（同比+2